長城證券：維持阿里巴巴-W「買入」評級 高德推出「掃街榜」佈局到店業務

　　長城證券發佈研報稱，維持阿里巴巴-W（09988）「買入」評級，預計FY2026-FY2028公司實現營收1.06/1.18/1.30萬億元；經調整歸母淨利潤1256/1599/1903億元；對應PE分別為19.9/15.6/13.1倍。公司即時零售以及電商主站協同效應顯著，進一步加碼「大消費平臺」佈局，同時雲業務有望持續受益於AI應用以及AIAgent商業化放量，兼具科技+消費屬性。

　　阿里巴巴旗下高德地圖推出全球首個基於用户行為產生的榜單「高德掃街榜」，全力支持線下餐飲及服務消費。「高德掃街榜」，主要分為美食、酒店、景區三類，尤其以線下餐飲商家的榜單為主，此外還包括一些特色美食榜單，比如「本地人愛去」「多次前往」「煙火小店」等，將覆蓋全國300多個地級市，正式開啟「到店團購」業務佈局。

　　該行表示，阿里巴巴在4月30日推出淘寶閃購併展開大力投入后，進一步推出高德「掃街榜」，展開到店業務佈局。該行認為到店業務與到家業務具備一定協同效應，例如到店和外賣的商家資源可以複用。此外，到店消費場景較外賣業務複雜度較低，減少了履約配送環節，利潤空間更大。此外，高德地圖於8月進行版本升級，除加入「空間智能」的AI功能外（準確分析和運用用户行為數據），同時將APP底部導航欄重新劃分爲首頁（地圖）、探索（周邊景點、美食、酒店等推薦）、對話（AI問答）、打車等，整體更加貼近生活，為高德地圖推出「到店團購」業務打下良好基礎。根據QuestMobile數據，高德地圖2025年7月的平均DAU已經達到1.86億，是大眾點評同期的6倍，具備較強的流量優勢。目前，高德已經集地圖、打車、點評、團購、酒旅為一體，有望對標谷歌地圖，打造國內的地圖「超級應用」。

　　阿里巴巴此次推出高德掃街榜，儘管淘寶閃購沒有直接參與到店業務，后續其佈局或將參考高德榜單的進展。向后展望，該行認為阿里會更進一步深入到店業務，同時將切入交易環節，配合淘寶閃購，進一步完善「大消費平臺」佈局。