AI基建引爆光模塊！「易中天」年內瘋漲，機構卻「吵翻了」

在美股市場，英偉達（NVDA.US）、甲骨文（ORCL.US）等AI概念股漲勢如虹，掀起了一陣又一陣的狂潮。

而得益於AI行業的迅猛發展，光模塊作為數據中心內部及互聯的核心傳輸載體，是實現高速數據傳輸的關鍵組件，對於滿足AI訓練和推理任務所需的海量數據傳輸需求至關重要，其需求獲得激增，這也導致A股市場的光模塊概念受到熱捧，板塊龍頭的股價也在持續飆升，並頻創新高。

數據顯示，年初至今，「易中天」都實現了狂飆，其中新易盛（300502.SZ）累漲近340%，中際旭創（300308.SZ）累漲近250%，天孚通信（300394.SZ）也暴漲近190%。此外，源傑科技（688498.SH）、炬光科技（688167.SH）、等概念股也都在年內錄得大漲，表現不俗。

值得一提的是，在持續暴漲過后，機構對光模塊后續走勢的看法開始出現分歧。當下光模塊行情進展到了哪里？是否還能上漲？

這些機構繼續看多

國盛證券在近期的研報中稱，光模塊行業正經歷從業績高速增長向提升估值的關鍵階段，頭部企業正值從「盈利兑現」到「價值重估」的新階段，股價驅動因素將由業務驅動轉向業績+估值雙重驅動。

國盛證券稱估值提升有三大邏輯。其一，行業層面，無論從應用還是算力產業來看，進展速度和對各行業影響均超預期，整個AI產業閉環已變得清晰可見，算力行業正在形成「算力投入→商業變現→再投資」的商業閉環。國盛證券認為，算力閉環使企業相關業務從「成本中心」轉化為「增長引擎」，當企業能證明AI能夠為其帶來真正盈利之時，閉環的最后一塊拼圖已經補全，進一步使算力板塊獲得溢價。

其二，目前國內股市情緒持續向好，交投情緒火熱。國盛證券認為，在后續增量資金的持續入場下，算力個股龍頭將成為資金的優先選擇方向。一方面，算力板塊因其高景氣度+高確定性+高彈性特點將在此背景下更受資金青睞。另一方面，資金將向頭部企業集中強調其不可替代性，光模塊行業中備份額、客户、技術等先發優勢的龍頭企業將更受青睞，市場將給予其更高估值。

其三，國盛證券認為，技術的持續迭代升級正通過提升技術壁壘、擴展市場空間、重塑商業模式等多條路徑系統性提升算力板塊估值。且在目前行業技術迅速迭代的大背景下，技術壁壘轉化為定價權，率先佈局的龍頭企業將更優勢，強者恆強。

而在8月26日，知名投行高盛發佈報告稱，即使新易盛和中際旭創的股價近期大幅上漲，但兩者估值依然合理。

高盛指出有三大驅動因素：（1）行業產能緊缺，將進一步利好具備規模和硅光技術優勢的龍頭企業，特別是中際旭創；（2）此外美國更新的關税政策明確豁免了從泰國、馬來西亞等地出貨的光模塊，消除了市場對出貨前景的一大擔憂；（3）由於供應緊張和更優的產品組合，預計年均價格（ASP）下滑幅度將從此前預測的20%放緩至15%。

在9月10日的報告中，花旗表示，儘管年初至今的強勁反彈后可能出現獲利了結，但2027年需求能見度更高，光模塊公司估值有望重估至20倍以上市盈率。上調中際旭創、新易盛、天孚通信目標價，中際旭創和新易盛為首選。

行業關鍵趨勢包括800G/1.6T需求持續、SiPh技術普及、CPO逐步推廣（2029-2030年滲透率預計20-30%），且供應鏈緊張可能使ASP降幅温和。

開源證券在日前的研報中指出，9月9日，英偉達推出Rubin CPX，是專為模型大規模上下文處理而設計的新GPU，提升對軟件編碼和生成式視頻的處理效率。開源證券認為，Rubin CPX的推出有望加速AI應用推理落地，降低推理成本，加速AI商業正循環，同時，CPX的推出或將帶來更多集羣網絡互聯以及液冷散熱需求，持續看好光通信及液冷板塊。

大摩稱應「獲利了結」

在眾多機構看好的同時，也有機構開始「唱反調」。

摩根士丹利在最新研報中表示，光模塊的基本面利好已被廣泛知曉並充分反映在股價中，建議投資者在市場情緒高漲時適度獲利了結。

摩根士丹利大幅調整了對多隻光模塊龍頭股的評級，其中新易盛被雙重下調至減持評級，理由為當前市場共識已將公司視為全球第二大廠商且擁有最佳利潤率，上漲空間有限。業績增速可能在接下來幾個季度顯著放緩，這更有可能觸發估值下調。

天孚通信下調至減持評級，理由是公司盈利增長潛力已反映在當前股價中，估值超過+1標準差水平。

中際旭創則維持了增持評級，主要因為作為1.6T新產品的先驅者，中際旭創在2026年有望實現顯著增長，定位優於行業同行。

摩根士丹利認為，儘管AI基礎設施需求增長前景依然積極，但當前市場熱情水平難以持續。在基本面分析和估值分析結合下，建議投資者保持紀律性，逐步獲利了結。

結語

值得注意的是，日前在AI浪潮下，甲骨文報告披露RPO暴增，意味着AI基建需求強勁，AI正進行大規模落地，算力硬件將是率先受益環節，這也是近日A股市場光模塊熱度高漲，投資者倍感興奮的一大主要原因。

不過，目前光模塊概念股漲幅巨大，機構對后市的看法也開始出現分歧，后續能否延續「大行情」還要看業績的表現，因此投資者應持續關注光模塊企業的基本面情況，也要警惕大漲之后出現盤整的可能。

 作者|燕十四