中際旭創250億利潤預測引爭議，4000億市值光模塊龍頭陷入多空博弈風暴眼

本文來源：時代商業研究院 作者：孫華秋

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作者|孫華秋

市值四天蒸發超900億元！9月9日，光模塊龍頭中際旭創（300308.SZ）股價下跌2.89%至359.29元/股，較9月4日的高點448.00元/股大幅回落，市值則跌破4000億元關口，為3972億元。不過，其股價調整並未持續，此后兩個交易日，中際旭創股價迎來大幅反彈，市值再度站上4000億元。

早在9月5日，針對公司估值風險，買方機構荒原投資董事長凌鵬公開發文質疑「中際旭創2027年250億元淨利潤」預測的合理性，而賣方機構國盛證券分析師則在朋友圈以「買你的白酒去吧」的尖鋭回懟將這場論戰推向輿論高潮。

這場多空博弈的核心，直指對行業周期的認知分歧。在市場沉醉於AI算力爆發驅動800G/1.6T光模塊市場擴容的紅利時，凌鵬援引煤炭、白酒等行業的歷史周期規律警示，上述250億元淨利潤預測建立在「產能順利投放+產品不降價」的雙重假設之上，卻明顯忽視了行業周期波動對盈利的潛在衝擊。

9月8—9日，就產能佈局、行業價格戰等問題，時代商業研究院向中際旭創發函，並向其副總裁、董祕王軍致電詢問。針對市場關注的250億元淨利潤數據爭議，王軍在電話中迴應稱，「我們對這個不發表意見。對於行業前景和公司的基本面，相關信息已在公司的投資者關係活動記錄表、定期公告中清晰闡述，請投資者以公司公告披露內容爲準。」

一場併購帶來的蝶變

2012年，中際旭創頂着「電機繞組設備龍頭」的光環登陸創業板。憑藉在通信基站、新能源汽車電機等領域的設備供應，中際旭創在細分市場站穩腳跟，但隨着行業發展，市場天花板逐漸凸顯。

2016年，當中際旭創宣佈以28億元收購蘇州旭創科技有限公司（下稱「蘇州旭創」）100%股權時，鮮少有人預料到，這場看似常規的併購，將改寫中國光通信行業的競爭格局，更成為中際旭創騰飛的關鍵轉折點。

中際旭創，2016年營業收入僅為1.32億元，主業仍聚焦於通信設備用電機繞組設備，是產業鏈上游的「製造配角」；而蘇州旭創已成功攻克了高速光模塊的多項關鍵技術難題，在該領域嶄露頭角，成為北美雲廠商供應鏈中的重要玩家。

完成收購后，中際旭創的業績迎來質的飛躍。2017年，其營收飆升至23.57億元，較2016年增長超16.91倍；歸母淨利潤達1.62億元，較2016年增長15.06倍。此后，中際旭創的業績更是一路高歌猛進，步入發展的快車道。

從行業發展趨勢來看，光模塊作為數據傳輸的核心器件，正處於雲計算、AI算力爆發的「時代風口」。中際旭創敏鋭地抓住了機遇，依託蘇州旭創的技術優勢與自身製造經驗，持續推進光模塊產品技術升級迭代，迅速在這一輪科技浪潮中搶佔先機。

財務數據是中際旭創業務轉型發展的有力見證。2024年，中際旭創的營業收入高達238.62億元，同比增長122.64%；歸母淨利潤為51.71億元，同比增長137.93%，業績表現極為亮眼。2025年上半年，該公司延續高增長態勢，實現營收147.89億元，同比增長36.95%；歸母淨利潤39.95億元，同比增長69.40%；主營業務毛利率為39.96%，同比增加6.13個百分點，展現出強勁的發展韌性。

對此，中際旭創在半年報中表示，業績增長主要受益於重點客户進一步增強資本開支、加大算力基礎設施領域投資，800G等高端光模塊的需求顯著增長，以及光模塊向1.6T及以上速率技術加速迭代。

深耕光通信賽道，市佔率位列全球第一

如今，中際旭創已成為全球光通信領域的標杆企業，其主營業務聚焦高端光通信收發模塊的研發、生產及銷售，產品覆蓋雲計算數據中心、5G無線網絡、電信傳輸等核心領域，服務於全球客户。在市場研究機構LightCounting發佈的2024年光模塊廠商排名中，中際旭創位列全球第一，市場份額持續領跑。

根據LightCounting預測，全球以太網光模塊市場規模有望持續快速增長，2026年將同比增長35%至189億美元，2030年有望突破350億美元。這一增長的核心驅動力來自AI基礎設施建設。

隨着ChatGPT、DeepSeek、豆包等大模型技術的興起，海內外雲廠商AI應用的Token處理量激增。比如，谷歌月均Token處理量從今年5月的480萬億增至7月的980萬億，字節跳動豆包大模型月均Token處理量也突破500萬億。未來AI大模型的廣泛應用將進一步推升推理與訓練算力需求，直接帶動數據中心光模塊市場規模增長。

從競爭格局看，數據中心對光模塊的高可靠性、短迭代周期要求，正顯著提升行業技術門檻。頭部廠商在產品可靠性、研發實力及交付能力上的優勢將進一步凸顯，行業集中度有望持續提高。

在技術層面上，中際旭創的佈局全面且技術領先。2020年，中際旭創推出業界首個800G可插拔OSFP和QSFP-DD800系列光模塊；2023年，中際旭創在OFC2023現場演示了1.6TOSFP-XDDR8+可插拔光模塊。目前，中際旭創已具備3.2T產品研發能力，並積極佈局LPO/LRO、CPO、光電路交換機（OCS）等前沿方向，為多元化需求儲備技術實力。

高端產品量產與產能建設的同步推進，是中際旭創鞏固市場地位的關鍵。公告顯示，2025年二季度，中際旭創的1.6T光模塊已逐步出貨，預計未來兩個季度持續量產並規模放量。為匹配行業需求增長，中際旭創正推進800G、1.6T等高端產品的國內外產能建設，同時加快「銅陵旭創高端光模塊產業園三期項目」等募投項目落地，進一步提升高端產品產能，保障客户在技術迭代與規模上量的需求，鞏固交付能力優勢。

憑藉技術領先性與市場主導地位，中際旭創成為A股AI算力賽道的核心標的。其股價在最近短短5個月內從66.70元/股的低點飆升近6倍，最高觸及448.00元/股，市值一度逼近5000億元，併成為資本市場的焦點，引發買方機構、賣方機構熱議。

核心觀點：警惕短期波動風險，錨定長期趨勢

中際旭創憑藉在光模塊領域的持續技術突破，已躋身全球AI算力基礎設施核心供應商之列。該公司構建的「技術卡位+產能擴張+客户綁定」三重優勢，為其在AI算力浪潮中構築了清晰的增長路徑。

建議投資者密切關注全球雲廠商資本開支指引、1.6T模塊訂單落地進度及CPO技術突破節點；同時需警惕市場情緒波動及行業競爭加劇引發的股價短期震盪風險，以長期產業趨勢視角把握投資機會。

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