增長失速、股價低迷 Adobe(ADBE.US)能靠Q3財報撕掉「AI掉隊者」標籤嗎？

對於在人工智能(AI)熱潮中目睹Adobe(ADBE.US)股價掉隊的投資者而言，這家軟件巨頭的最新季度財報或許依然難以為市場注入信心。

智通財經APP獲悉，華爾街預計，Adobe全年營收增長率將接近10%——這一增速雖表現穩健，卻將是該公司十余年來的最低水平。分析師預測其增長疲勢將延續至2028財年;而與此同時，預期未來幾年將實現加速增長的甲骨文(ORCL.US)等AI領域「明確贏家」，正成為投資者追捧的對象。

Adobe面臨的核心挑戰在於，全球AI應用的普及正威脅其面向創意專業人士的核心軟件業務。例如，部分AI工具能根據用户指令幾乎即時生成圖像。儘管Adobe也推出了自家的AI產品套件，但截至目前，投資者認為這些產品不足以抵禦長期的市場威脅。

這家總部位於聖何塞的公司已成為「傳統軟件企業面臨AI顛覆風險」的典型代表。該公司股價今年以來已下跌逾20%，自2023年底至今的跌幅更是達到這一數字的兩倍;而同期，追蹤軟件類股的ETF漲幅卻超過40%。股價的持續低迷，使得Adobe目前的市盈率不足16倍，接近十多年來的最低估值水平。

分析師平均預期顯示，Adobe將於美東時間周四盤后發佈的2024財年第三季度財報，預計將錄得9.3%的營收增長，每股淨收益增幅則為7%。

投資者有充分理由對Adobe保持謹慎——該公司過去四份財報發佈后，股價均出現下跌，而其最新發布的業績指引更是加劇了市場對其AI業務的擔憂。市場研究公司Vital Knowledge創始人Adam Crisafulli上周撰文稱，在所有大型軟件企業中，Adobe「面臨的AI生存風險最為嚴峻」，且同業企業的財報表現也未能緩解這一擔憂。

上周，Adobe收購未果的設計軟件公司Figma(FIG.US)因業績指引遜於預期導致股價暴跌;而另一家同樣面臨AI顛覆風險的傳統軟件企業賽富時(CRM.US)也發佈了不及預期的財報。這些案例均表明，即便估值低廉且擁有AI戰略的企業同樣舉步維艱。

「説Adobe‘行將衰落’或許有些言過其實，但證明自身價值的責任在於企業自身，」Aptus Capital Advisors投資經理David Wagner表示，「Adobe需要證明自己具備競爭力和創新能力，而做到這一點的唯一途徑，是實現持續增長——不僅是本季度，更是未來數年。但目前很難看出該公司能如何實現這一目標。」

不過，市場對Adobe的情緒並非一片悲觀。華爾街分析師中，超過三分之二仍建議「買入」其股票，這一比例高於蘋果(AAPL.US)。目前Adobe股價較分析師平均目標價低逾35%，在標普500指數科技板塊成分股中，其隱含回報率排名第三。

但Wellington的Barbetta警告稱，投資者若將此類企業的低估值視為「抄底機會」，可能會遭遇損失。

「如果一家公司確實面臨被顛覆的風險，那麼其未來業績預期往往會失真——這意味着，那些看似‘便宜’的公司實際上可能非常昂貴，因為它們無法保持技術領先地位，」 他解釋道，AI領域的競爭可能擠壓Adobe的席位授權費和定價空間，進而影響其利潤率，使其難以重新實現增長加速。

其他分析師則對Adobe順利轉型至AI時代抱有信心。摩根士丹利分析師Keith Weiss提出，Snowflake(SNOW.US)或許是一個可行的參照範本——該公司近期發佈的財報，成功緩解了市場對其AI風險的擔憂。

「與其尋找下一家被視為‘生成式AI贏家’的軟件公司，不如關注那些有望成為‘下一個Snowflake’的傳統企業：它們既能保持核心業務的穩定性，又能以足夠的創新速度，通過在自身平臺上完善生成式AI功能來拓展發展機遇，」 Weiss在9月2日的報告中寫道，「從這個角度看，Adobe值得我們重新認真評估。」

Riverpark Capital投資組合經理Conrad van Tienhoven也認同這一觀點。儘管Adobe曾是他持倉量最大的股票之一，如今他僅持有少量該公司股份，但仍選擇繼續持倉。

「Adobe仍能實現不錯的增長，利潤率表現也很出色，且目前估值極具吸引力，」他表示，「儘管市場對其未來存在擔憂，但已經認定它是失敗者——而這正是機會所在。如果Adobe能在AI領域扳回一城，以當前的估值來看，它有望實現巨大的成功。」