巨頭狂飆40%！資金重回逆天賽道

作者 | 弗雷迪

數據支持 | 勾股大數據（www.gogudata.com）

沒想到，昨夜甲骨文近40%的逆天漲幅，今天讓A股AI板塊全力反彈，似乎結束了調整。

截至收盤，滬指漲1.65%，深成指漲3.36%。中際旭創、新易盛和勝宏科技成為創業板拉昇主力，盤中漲幅皆超13%。創業板指漲5.15%突破3000點，創下階段新高。

甲骨文煽動的翅膀，究竟牽引怎樣的驚人信息，讓國內算力供應鏈也為之狂歡？

01

一份業績，引爆整個AI產業

盤面來看，行業板塊呈現普漲態勢，電子元件、半導體、通信設備、電子化學品、證券、消費電子、電源設備、軟件開發板塊漲幅居前，貴金屬、珠寶首飾板塊逆市走弱。

然而，今天的焦點只有一個，AI。

隔夜美股市場的一把火，今日成功點燃A股科技賽道。中際旭創漲14.28%，新易盛漲13.42%，中科曙光漲停，寒武紀漲8.96%，帶動人工智能ETF（159819）漲6.95%，科創人工智能ETF(588730)漲4.53%。

這場跨市場聯動的導火索，源自OpenAI向甲骨文拋出的鉅額訂單。

昨夜甲骨文漲幅近40%，相當於日內市值暴增2510億美元（約合人民幣1.78萬億元），直接把創始人拉里·埃里森送上世界首富的寶座。

但在此之前，甲骨文已經是一家超過6000億市值的公司，直接捅破了大市值公司跳空高開的記錄。

或許大家都印象深刻，2023年5月英偉達公佈的財報，也曾給美股市場投下核彈級別的震撼(+26.15%)，但甲骨文這次業績期后的表現依舊令人震撼。

也有股民吶喊「下一個英偉達」來臨。原因無它，甲骨文的業績指引基本把所有人畫的餅，變成實打實的營收預期。

這家科技巨頭在最新財報里給出了極其炸裂的雲服務業績增長預期，關鍵看到下圖這根恐怖的大紅柱子。

公司表示，未確認履約義務（RPO）在8月末達到4550億美元，短短3個月內激增3倍。公司還聲稱有更多的「數十億美元大單」在談，很快就能把這個數字推過5000億美元。

公司預期其雲業務收入將在明年5月結束的當前財年里達到180億美元，同比增長77%。在之后的4年里，這個數字將分別增長到320億美元、730億美元、1140億美元和1440億美元。其中大部分金額已經排在公司等待履行的訂單中。

而暴增的這部分收入來源，絕大部分應該來自於Open AI的貢獻。

據知情人士透露，甲骨文與OpenAI簽訂的5年合同金額高達3000億美元，相當於最新財報新增RPO（3170億美元）的94.6%。

7月份Open Al曾經發布聲明，宣佈與甲骨文就額外開發4.5GW「星際之門」數據中心達成協議。4.5GW的算力，相當於當前美國數據中心總容量的4分之一左右。按照黃仁勛每GW對應500億美金的説法，這4.5GW就代表了2250億美金的業務量。

甲骨文在今年6月份也暗示過這筆交易，稱達成了一項巨型雲服務協議，從2027年開始每年將為其帶來超過300億美元的年收入。

於是，與模型層最強玩家的強強聯手，讓甲骨文一下子晉升算力服務的高速增長玩家。按照甲骨文最新的數字，雲計算業務在29年就能衝到亞馬遜雲的水平。

但Open AI如何能支持如此大的算力開支呢？

根據OpenAI面向股東通報的最新預測表示，到2030年OpenAI累計燒錢或將達1150億美元，比半年前的預估高出800億美元。同時，OpenAI今年預期的總營收將達到130億美元，這個數字是去年營收的3.5倍，而且公司還預測營收規模將在2030年達到2000億美元。

AI工具應用帶來如此龐大的經濟增量，如同一座座金礦，這才使得下游模型應用玩家、雲服務廠商甘願斥巨資投入。並且連英偉達的芯片供應都未能滿足下游巨頭對算力的渴求，OpenAI找上了博通，谷歌有TPU，亞馬遜有Trainium，Meta要開發MTIA......

這種誇張的超預期表現過去兩年重複在上演，於當前算力鏈的調整有什麼樣的啟示？

02

不要錯過每次調整的機會

過去兩周，我們觀察到，北美英偉達，以及國內算力供應鏈接連調整。

昨天以及今天AI產業鏈的全數反彈，再次挑戰了投資者對算力天花板的認知極限。大家意識到，北美科技巨頭對算力的博弈程度是遠超預期的，爲了下注未來，他們需要擺脫對對手的依賴，爭奪產業配套資源，甚至供應鏈產能。

前段時間美國總統特朗普以及各大科技巨頭高管共進晚宴，桌上出席代表紛紛表態未來要投入相當大的資金在美國本土，用於建設數據中心和相關基礎設施，以支撐美國的AI戰略。

譬如Meta，扎克伯格的承諾投入「至少達到6000億美元」。

周一，算力租賃公司Nebius宣佈與微軟簽署價值介於174億至194億美元的AI運算基礎設施協議，該協議將持續至2031年。受此消息催化，Nebius股價當日上漲49%。

來看看上游芯片巨頭如何看待算力開支，英偉達老黃曾預計到2030年左右，AI基建支出將達到3-4萬億美元。

博通業績期后透露獲得了價值100億美元的定製AI芯片訂單，還上調了2026財年的AI營收預期。許多人以為博通ASIC要和英偉達GPU開始搶市場了，但甲骨文的4000多億未履行訂單讓人意識到，增量根本吃不完，沒必要拼存量。

有了這份足夠震撼人心的指引，似乎已經給今明年的AI敍事定調，讓質疑聲消停一段時間了。

英偉達的GPU從Blackwell到VeraRubin、XPU、OpenAI、甲骨文的基礎設施爆發在同一個節點，愈演愈烈的AI軍備競賽烈度遠超預期。

由於AI應用的快速爆發，北美應用巨頭發生了「算力擠兑」，現在擠兑擴散到了英偉達的產業鏈配套環節。臺積電的先進製程產能、高端PCB、高端光模塊等核心物料無一例外出現了緊缺，程度是遠超預期的。

我們越應該意識到，如今AI算力是賣方市場，產能是強大的壁壘，決定了營收天花板、利潤彈性、以及估值上限。

如果科技巨頭爲了保證產能供給，或者擾亂競爭對手，可以主動提價，甚至大幅加單，那麼具備產能支配能力的核心供應商們跟着繼續吃肉就好了，譬如臺積電，工業富聯，生態站位越是稀缺，獲益越大。

同時，北美客户們一邊購買GPU，一遍搞ASIC，對資源需求越是急迫，對於國內光模塊、PCB來説越是持續的催化。

其次，產能升級或帶來利潤率的大幅提升，也是看好國內算力供應鏈估值繼續提升的理由。

當前處在技術快速迭代的關鍵時期，高端PCB、高端光模塊，以及液冷產品在英偉達后續系列產品中需求大幅提高，這類利潤率最高的高端產品緊缺程度甚至遠大於一般產品。

而這類高端產品的稀缺產能，把握在國內算力供應鏈的核心標的中，這類公司未來的營收和利潤率高度一經調整，估值提升也是順理成章。

今年AI行情全球共振，國內的主題ETF也吸收了大量資金流入。人工智能ETF（159819)年內吸金68.69億元，科創人工智能ETF(588730)年內資金淨流入額12億元。

北美算力持續加速的同時，國內算力也在積蓄着實力等待爆發。特別是芯片板塊的市值增長，譬如5800多億的寒武紀、5100多億的海光信息，均是資金投票出來的國內算力核心標的。

同時，寒武紀近40億元的定增方案迅速落地，在大模型算力需求持續攀升的背景下，將為國產下一代AI芯片的性能提升助力，為后續搶佔行業增量市場奠定基礎。

很多人其實並未真正相信AI是一個工業革命級別的超級大周期，但是至少願意在不斷觀察的過程中，調整預期，動態參與。

還是那句老生常談的話，過去的新能源走勢使我們對周期過於敏感，忘卻和人工智能的本質差異性，一旦將視角佈局長遠，調整之后總有機會。

人工智能賽道，我們可以從產業鏈層面展開佈局，既要抓住全球算力生態鏈中的核心標的，也要實現從算力硬件到下游應用的全面覆蓋，兼顧當前高速成長的環節，以及未來更具爆發潛力的應用層級。

這樣的佈局思路，我們可以用ETF來實現。

人工智能ETF（159819)覆蓋人工智能全產業鏈，成份股包括中際旭創、新易盛、寒武紀等龍頭公司，最新規模達215.91億元，居同類第一，且為同類中唯一規模超兩百億的ETF；其管理費0.15%，託管費0.05%，妥妥的最低費率，為投資者佈局人工智能賽道提供了低成本、高流動性工具。

科創人工智能ETF(588730)跟蹤科創板人工智能指數，覆蓋人工智能產業上中下游領域，半導體權重達54.1%，佔據半壁江山，權重股包括寒武紀、瀾起科技、芯原股份、金山辦公、石頭科技、晶晨股份、恆玄科技、雲天勵飛、復旦微電、樂鑫科技。

03

尾聲

從歷史表現看，人工智能ETF（159819)、科創人工智能ETF(588730)標的指數今年以來、近三年收益率均大幅跑贏科創100、科創50、滬深300。

人工智能當前處於政策、技術、需求三維共振階段，疊加「人工智能+」行動帶來自上而下的政策賦能及潛在資金支撐，核心龍頭業績上逐步驗證、大廠CapEx持續投入等現象驗證，行業景氣度仍有上行空間，AI板塊在科技投資領域的主線地位不會那麼輕易被撼動。

應該相信，上一輪急漲並非AI行情的結束，資金層面的休整只是為儲備下一輪更健康的上漲。（全文完）