用友網絡：裁員難止虧損，雲服務收入下滑，赴港IPO藏隱憂

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　來源：證券之星

　　今年上半年，用友網絡（600588.SH）虧損進一步擴大，公司兩年半累計虧損近40億元。

　　證券之星注意到，公司主要客户羣體收入表現疲軟：大型及中型企業客户收入均出現下滑，小微企業客户增速也明顯放緩，導致上半年整體營收出現下滑。同時，毛利率下滑以及高企的研發費用進一步加劇了公司的虧損局面。

　　為緩解虧損壓力，用友網絡開啟「瘦身」模式。近一年半以來，公司累計裁員超過5800人。管理層也頻繁震盪，五位高級副總裁於上半年集體卸任，公司近一年半以來經歷三次換帥。儘管用友網絡啟動赴港IPO以推進全球化與AI戰略，但公司海外業務難扛營收大旗，加碼AI也面臨商業邏輯重塑等多重挑戰。

　　01． 大型、中型企業收入下滑

　　2025年半年報顯示，用友網絡實現營收35.81億元，同比下降5.89%；歸母淨利潤為-9.45億元，同比虧損加劇。值得注意的是，自2023年公司淨利潤由盈轉虧后，公司虧損狀態持續至今，兩年半累虧金額近40億元。

　　具體到業務上，隨着公司雲服務轉型戰略的加速推進，雲服務業務已成為用友網絡的營收支柱，在上半年為公司貢獻了超七成的收入。報告期內，公司雲服務業務實現收入27.63億元，同比下滑2.88%。

　　細分企業客户羣體來看，大型企業客户是用友網絡最主要的客户羣體，為公司貢獻了超六成的收入。2025年上半年，公司成功簽約招商局集團（二期）、中國五礦集團、中國煤炭地質總局、中油燃氣等行業龍頭企業，累計簽約企業數量由去年同期的40家增至46家。

　　證券之星注意到，簽約數量的增長並未有效轉化為收入增長。今年上半年，公司來自大型企業客户業務實現收入為23.18億元，同比下降2.9%；公司核心產品YonBIP續費率達95.4%，同比下滑了5.7個百分點。

　　報告期內，公司中型企業客户業務實現收入4.62億元，同比下降23%，主要由於中型企業客户業務繼續推進向訂閲業務模式轉型，軟件業務收入同比下降59.7%。

　　公司的小微企業客户業務主要由控股子公司暢捷通負責。2025年上半年，暢捷通實現收入4.86億元，同比增長6.7%；其中雲訂閲收入為3.45億元，同比增長11.5%。值得注意的是，與去年同期相比，暢捷通的收入增速有所放緩，去年同期收入增速達20.4%，雲訂閲收入增速則為35.3%。

　　此外，公司政府與其它公共組織客户業務表現不容樂觀。2025年上半年，公司該業務實現收入2.45億元，同比下降13.7%。

　　具體來看，公司控股子公司用友政務專注於財政、財務業務，並持續深耕人大及民生相關市場；另一家子公司新道科技則聚焦於商科、工科、企業培訓及社會培訓等領域。

　　報告期內，新道科技和用友政務實現收入分別為9285.24萬元、1.69億元，同比變動幅度分別為-25.6%、6.29%。值得注意的是，上述兩大子公司均處於虧損狀態，對應淨利潤分別為-3322.61萬元、-8269.12萬元。

　　02． 毛利率下滑、研發高企致虧損加劇

　　證券之星注意到，用友網絡上半年虧損進一步擴大，主要與毛利率下滑以及高企的研發投入有關。

　　2025年上半年，公司銷售毛利率為48.33%，同比下滑了4.22個百分點。有分析指出，公司的客户結構以大型企業客户為主，爲了滿足大客户需求，公司需付出較高的定製化開發和運維成本，併爲客户部署私有云和混合雲，上述因素拖累了公司毛利率。

　　此外，在業內人士看來，研發成本高、定製化需求大、交付周期長，已成為長期困擾用友網絡轉型的難題。公司從傳統ERP向雲ERP轉型的過程中，前期需要持續的研發投入，而隨着業務模式從一次性銷售轉向分期收費的雲訂閲，巨大的研發開支在短期內難以獲得相應回報。

　　近年來，用友網絡的研發費用持續攀升。2022年上半年-2024年上半年，公司的研發費用分別為9.69億元、10.12億元、10.64億元，同比分別增長30.12%、4.46%、5.06%。今年上半年，公司研發費用進一步攀升至11.25億元，其增幅為5.75%。

　　面對持續虧損的局面，用友網絡開啟瘦身模式。2024年，公司通過優化業務組織結構和嚴格控制人員規模來進行降本。截至2024年年末，公司員工總數已縮減至2.13萬人，較上年同期減少3666人。

　　2025年以來，公司的裁員仍在持續。截至2025年6月底，公司的員工數量進一步下滑至1.91萬人，較年初減少2178人。近一年半以來，公司累計裁員達5844人。

　　同時，用友網絡的管理層出現震盪。2025年6月25日，公司公佈了多項人事變動：宣佈範東、王勇、李俊毅、史周軍、張成雨不再擔任公司高級副總裁的職務。同時，公司任命李偉民為副總裁、耿凡為職工代表董事。

　　不僅如此，近一年半以來，公司總裁職位已經歷了三次更換：從創始人王文京交棒陳強兵，再到黃陳宏接手，但不到三個月后，黃陳宏宣佈卸任，王文京再度迴歸掌舵。

　　03． 出海+AI戰略難挽頹勢

　　證券之星注意到，王文京重新執掌用友網絡后，最重要的動作則是啟動赴港IPO，此舉被視為推進全球化與AI戰略的關鍵一步。

　　此次港股IPO，公司將募投資金投向前沿科技（包括AI）的研發和產品的迭代升級、全球能力及體系建設、用於開發及升級生態夥伴合作平臺以及智能一體化客户運營平臺，以及營運資金及其他一般企業用途等。

　　從戰略層面看，全球化已成為用友網絡重要佈局方向。2025年上半年，公司持續加大海外業務投入與拓展，深耕亞太地區，同時積極拓展美洲、歐洲及中東市場。半年報指出，海外業務簽約金額同比增長42.5%。

　　結合業績來看，儘管用友網絡近年來海外市場收入呈逐年上漲的趨勢，但其業務體量較小，貢獻有限。2025年上半年，公司境外收入為9441.48萬元，同比增長50.18%，佔總營收的比重不足3%。

　　除了全球化戰略之外，用友網絡也在加碼「AI+SaaS」佈局。在「AI至上」戰略的引領下，公司加速迭代推出融合AI技術的產品與服務。有分析認為，若用友網絡能夠順利實現港股IPO，那麼IPO募集資金有利於用友網絡在AI大模型的進一步投入。

　　不過，AI戰略在帶來機遇的同時，也伴隨着挑戰。AI研發是否會帶來新一輪高成本投入？AI Agent是否會重塑SaaS產品的商業邏輯？客户對AI服務的需求是否會對現有生態體系形成衝擊？上述問題成為外界關注的重點。

　　證券之星注意到，此次赴港IPO的背后，是公司資金承壓的現狀。截至2025年6月末，公司貨幣資金及交易性金融資產共計42.94億元，同比下滑18%。同期，公司的短期借款及一年內到期的非流動負債共計51.73億元，同比增長23%，其賬上資金已不足以覆蓋短債。（本文首發證券之星，作者|李若菡）