國信證券-教育人服行業專題暨2025年中報總結：掘金中報背后的就業、升學新趨勢-250910

（來源：研報虎）

　　2025H1教育人服行業整體景氣度仍存，盈利能力改善。2025H1國信社服教育人服板塊(含AH及美股)營收+11.0%，業績+28.0%，規模效應釋放及AI賦能，板塊盈利能力改善。各子賽道，收入增速端，K12教培(17%)＞基礎學歷教育(14%)＞人力服務(10%)＞職業培訓(8%)＞民辦高教(7%)＞公考(-5%)，K12教培延續復甦趨勢，仍最為景氣。業績增速，人力服務(63%)＞基礎學歷教育(43%)＞職業培訓(42%)＞K12教培(36%)＞民辦高教(9%)＞公考(-7%)人服行業憑藉AI賦能降本增效實現業績高增。

　　板塊覆盤：年初至今(2025/1/2-9/7)人服行業跑贏大盤9.7pct，5只個股均實現上漲，教育行業指數跑輸大盤2.6pct，個股行情分化。其中漲幅前三的個股爲：職業教育標的中國東方教育(+194%)，技能人才缺口顯著，強藍領技能培訓需求旺盛，疊加公司改建區域中心提效，業績高增+高分紅。BOSS直聘(+74%)受益於招聘需求改善及藍領業務發展，收入雙位數增長，憑藉品牌聲量，形成招聘、應聘者自然聚集，銷售費率大幅優化。高途集團(+64%)，K12教培線上線下雙佈局，25H1收入維持高增，虧損同比收窄。

　　就業端，技能型人才重要性突顯，但也有AI互聯網等行業快速吸納的碩博學歷人才。據人社部信息中心數據，截至24年6月大專應屆畢業生在大學生中獲得offer比例最高(57%/+2.2pct)，獵聘大數據顯示25H1現象延續。25H1BOSS直聘藍領收入佔比提升至接近40%，同時獵聘、科鋭國際等中高端人才招聘需求仍在修復。該背景下，大專學歷畢業生擁有技能優勢，同時也會合理調整就業預期，求職進展更順利。但也有行業學歷門檻不降反升，如AI相關的互聯網等行業高景氣度、高門檻、高薪酬，碩博學歷人才佔比高，且同比增長快。

　　教育服務端相應調整。1)高考報名人數維持高位，K12教培及民辦高中招生維持高景氣度，其中K9階段雙減后深蹲起跳，25H1K9收入增速階段快於高中；素養培訓景氣度好於素質培訓，AI成為滿足K12教培旺盛需求重要途徑；「五五分流」政策調整，普通高中毛入學率提升，民辦普高學生人數佔比提升，中職招生面臨壓力。2)大學生「回爐」職校學技能廣受認可，強技能培訓需求旺盛。3)公務員崗位對非技術類高學歷人羣具有強吸引力，考公人數持續增長，但上岸率波動走低，致使參培需求分層。4)結構性錯配下，適齡人羣重新反思考研、留美性價比，24-25年考研報考、留美人數下滑。5)隨就業環境變化，近年部分民辦高校招生遇冷，但辦學質量突出、就業率靠前的民辦高校依舊獲得學生追捧。

　　風險提示：招聘環境復甦不及預期；政策變動；AI技術衝擊；競爭加劇等。

　　投資建議：順應宏觀趨勢，把握賽道龍頭。我們重點看好以下賽道：1)K12教育需求旺盛，疫后從供給缺失過渡到品質優先，AI成為提供個性化教學、滿足旺盛需求同時控本的關鍵工具，關注盈利增長彈性，推薦卓越教育集團、豆神教育、學大教育、天立國際控股、新東方-S等，建議關注凱文教育、昂立教育、高途集團、有道等。2)人力資源服務：整體招聘需求回暖，藍領用工更為景氣，優先重點推薦持續佈局藍領業務及推出首個AI招聘垂類大模型的招聘平臺巨頭BOSS直聘；其次推薦業績確定性高、AI應用各有特色的北京人力、科鋭國際、同道獵聘等，關注中高端招聘修復。3)直接賦能