浦銀國際：維持匯通達網絡「買入」評級 目標價18港元

　　浦銀國際發佈研報稱，考慮到匯通達網絡（09878）業務戰略調整已初見成效，利潤率指標達到歷史新高，該行預計公司下半年收入將快速回升，同比增長35%，給予FY26E20xP/E，得到目標價18港元，維持「買入」評級。

　　公司1H25收入人民幣243億元，毛利率同比改善1.16pp至4.64%；淨利潤為1.4億元，同比增長11%，調整后淨利率提升至0.57%，創歷史新高。公司收入結構持續優化，會員零售門店收入佔比提升至47.4%。公司持續提升供應鏈能力，包括：1）深化頭部品牌合作；2）構建自有品牌矩陣；3）拓展新品類新渠道。未來自有品牌和出海或將成為新增長點。

　　公司推進AI+SaaS智能化升級，其中門店SaaS+訂閲收入環比增長23%，轉型初見成效。公司4月推出「千橙AI超級店長」APP，全面集成AIAgent功能模塊，可自動完成60%的店鋪日常管理工作，大幅降低中小型零售門店的運營成本。AI+SaaS產品於5月正式商業化，目前AI相關收入佔總服務收入比重約20%。此外，公司與阿里雲達成全棧AI全面合作，提升下沉市場營銷獲客與智能銷售能力，不斷拓展商業化場景。公司將重點推動AI+SaaS服務收入增長，提升付費轉化，實現高質量可持續增長。

　　投資風險：行業競爭加劇，交易業務增長不及預期。