東吳證券-電子行業點評報告：百萬Token時代來臨，Rubin CPX重塑推理架構與產業鏈-250910

（來源：研報虎）

　　Rubin CPX切入百萬Token痛點，重塑推理架構基礎。過去一年，隨着生成式AI進入規模化落地階段，行業對「長上下文」的需求快速上升。無論是企業級知識庫問答、代碼生成，還是多模態長視頻生成，均需要模型在極大輸入序列下保持推理準確性與計算效率。然而，現有GPU在應對超長上下文時普遍存在內存帶寬瓶頸與計算冗余，導致算力利用率不足。英偉達於2025年9月發佈的Rubin CPX，正是為解決這一痛點而生，標誌着NVIDIA將推理場景的架構優化推向新高度。Rubin CPX是一款專為「百萬級上下文」推理場景設計的專用加速處理器(Contextual Processing eXtension)。其設計目標是通過硬件與架構優化，提升對超長上下文場景的吞吐與能效，並在機架級系統，如VeraRubin NVL144CPX中與Rubin GPU及Vera CPU協同構成面向大規模推理的整體平臺。

　　上下文與生成任務分工，實現算力利用率與效率提升。在大模型推理過程中，可大體分為兩類任務：一是「上下文分析」，即對超長輸入序列進行編碼、篩選與壓縮，以便后續生成環節調用；二是「生成任務」，即基於上下文信息進行逐Token的預測輸出。二者在計算負載和性能需求上差異顯著：上下文分析更依賴並行化處理和帶寬利用，而生成任務則要求對計算延迟與單步性能進行極致優化。英偉達Rubin CPX定位為「上下文處理加速器」，負責對海量輸入做高通量注意力與前置計算；而Rubin系列通用GPU則負責生成/輸出階段的持續帶寬密集型任務。官方展示的Vera Rubin NVL144CPX機架中，144個Rubin CPX(context)配合144個Rubin GPU(generation)與36個Vera CPU(調度/通用)，共同提供完整服務能力，進而實現資源的高效利用，推理成本降低以及推理響應加速。

　　Rubin CPX30PFLOPS，機架8EFLOPS算力，2026年落地路徑明確。從技術參數看，Rubin CPX單卡提供約30PFLOPS(NVFP4精度)的算力，並搭載128GBGDDR7顯存，同時內置視頻編解碼能力，可滿足多模態場景需求。官方展示的Vera Rubin NVL144CPX系統，由144張CPX、144張Rubin GPU和36個Vera CPU共同構成，其整體性能指標達到8ExaFLOPS算力、100TB高速內存與1.7PB/s內存帶寬，相比上一代GB300NVL72系統在上下文處理效率上實現數倍提升。根據公司規劃，Rubin CPX預計將在2026年底上市，與Rubin GPU與Dynamo、TensorRT-LLM等軟件工具鏈一體化部署。

　　海外算力鏈受益加速，長上下文推理帶來新增長動能。從產業角度來看，Rubin CPX的推出不僅是NVIDIA產品線的升級，更意味着海外算力基礎設施進入「上下文與生成分工協作」的新階段。隨着百萬Token推理與長視頻生成成為AI應用的標配需求，硬件和軟件的耦合度顯著提高，算力產業鏈的價值量同步上升。無論是GPU、存儲、網絡，還是配套的高速PCB、光模塊與封裝工藝，相關廠商都有望深度受益。我們認為Rubin CPX的量產與落地，將成為全球算力需求加速釋放的重要信號，產業鏈公司中長期成長空間將更加清晰。

　　產業鏈相關公司：PCB/CCL：滬電股份、勝宏科技、生益電子、深南電路、景旺電子、廣合科技、生益科技、南亞新材；銅纜：沃爾核材、博創科技、華豐科技；光芯片/光器件：博創科技、仕佳光子、太辰光、長光華芯、源傑科技；服務器代工：工業富聯、華勤技術

　　風險提示：供應鏈波動風險，下游需求不及預期，行業競爭加劇。