繼續狂飆的AI龍頭股！

最近，AI概念股出現分化，英偉達、AMD出現調整，博通、臺積電創下歷史新高。 $英偉達(NVDA)$$美國超微公司(AMD)$$博通(AVGO)$$臺積電(TSM)$

分化的背后是GPU和ASIC之間的競爭孰更勝一籌。

從英偉達的角度來説，GPU更通用，性能強大。從博通的角度來説，ASIC更專用，待大模型穩定后，市場份額將超GPU。

公説公有理，婆説婆有理，在相持不下時，有一類AI概念股在持續狂飆，即高速互聯，如credo。 $Credo Technology Group Holding Ltd(CRDO)$

Credo是一家高速互連芯片與系統公司，主要產品有3種，一是AEC（有源電纜），二是DSP（數字信號處理器），三是PCIe重定時器。

Credo也有IP授權業務，不過收入規模較小，過去一個季度的營收為602萬美元，雖同比增長152%，但佔收入的比重只有2.7%，且不是未來發展的重點。

AEC（有源電纜）是在銅纜的兩頭加上了retimer芯片，用於提高信號傳輸能力。實現 GPU 與 GPU、GPU 與交換機之間的高速連接（比如 400G、800G 甚至未來1.6T的互聯）。

Retimer芯片是AEC組件的關鍵門檻，其核心技術基於SerDes。在數據中心、AI服務器、5G等高速互聯場景下，信號通過電纜或PCB走線時會出現衰減、抖動、失真，導致無法可靠傳輸。Retimer芯片可以有效解決此問題。

Credo發明並定義了AEC，博通、Marvell、Alab是另外幾個重量級玩家。

相比競爭對手，Credo的核心競爭優勢來自核心芯片能力、對生產流程的高度掌握以及產品多樣性。比如在芯片設計方面，Credo技術團隊積累深厚，可以使用成熟的12nm 工藝實現與競爭對手7nm工藝相當的系統功耗，產品在功耗和成本上都具備顯著優勢，Credo 芯片功耗通常比對手低25-30%。

另外Credo 通過自有DSP生產和AEC開發，控制了從芯片到電纜的全流程設計，而博通、Marvell retimer商用芯片銷售給安費諾、莫仕、泰科等 Tier 1線纜廠商，由他們將成品組件銷售給雲廠商等下游客户。

銅連接在短距離傳輸場景下有顯著的功耗、成本、可靠性優勢，有望受益於AI帶來的短距離傳輸需求爆發。銅纜相比光纖具備成本低、功耗小、可靠性高等優勢，儘管光纖不可替代地用於長距離傳輸中，但在7米以下的範圍內，銅纜優勢顯著。具體的，銅連接可用於AI 芯片互聯、AI服務器互聯、服務器到Rack交換機、Rack交換機互聯、Spine交換機互聯、核心交換機互聯等場景。傳統數據中心主要依靠前端網絡進行數據傳輸，而近年來，AI 快速發展，促使數據中心逐漸增加后端網絡，將多個GPU連接成強大的計算系統愈發重要，這種變化也帶來了大量的短距離連接需求。

目前，數據中心已經開始進行機架互聯，對傳輸速率的要求更高，AEC前景廣闊。

從財務數據上看，Credo最新一季的營收為2.23億美元，同比暴增273.6%：

其中，在ACE業務中，Credo斬獲第四家超大規模數據運營商，獲得實質性收入，預計在當前2026財年中持續增長。

DSP業務方面，過去一個季度保持了強勁增長態勢，Credo預計2026財年將繼續翻番！

DSP(數字信號處理器)是專門用於處理數字信號的微處理器，是光模塊中的核心部件。DSP 芯片擁有數字時針恢復功能和色散補償功能。光傳輸速率達到 50Gb/s 以上時，光線偏振膜色散影響加劇，信號衰減更快，影響信號傳輸的質量和鏈路有效傳播距離。所採用的 PAM4 技術對信噪比的要求更高，系統的誤碼率上升，通常使用 DSP 技術減輕信號失真，實現複雜的調製機制和向前糾錯提升數據傳輸質量。

DSP 技術壁壘較高，市場競爭者較為有限，頭部效應顯著。目前光模塊 DSP芯片的主要玩家有 Marvell、博通、MaxLinear、Credo。

超大數據中心建設和AI算力熱潮推升高速率光模塊需求。人工智能和雲工作負載對高帶寬和低延迟的性能需求改變數據基礎設施架構，從葉脊結構轉向胖樹架構更迭，無收斂結構放大高速率光模塊需求。

Credo已經推出1.6T速率傳輸產品，高速率光學DSP有望成為新的增長極！

在PCIe重定時器方面，Credo有望在今年拿到設計訂單，明年實現量產收入。

PCIe重定時器（Retimer)用於解決高速信號傳輸中的衰減問題，隨着傳輸速率提高，PCIe 信號的插入損耗也逐漸增加，Retimer芯片有助於提升信號質量，AI服務器中至少需要一顆PCIe Retimer芯片保證GPU和CPU的信號連接。

由此來看，無論未來的數據中心市場是英偉達的GPU主導，還是博通的ASIC佔上風，高速互聯都是必需品。

在收入暴增的情況下，Credo的淨利率快速提升，最新一季已經超過28%：

分析師預計Credo2026財年營收將逼近10億美元，同比增長超121%。

雖然增速迅猛，但Credo股價同樣漲幅巨大，目前的市銷率超過40倍，2026財年下的市銷率超過26倍。

在數據中心需求持續旺盛的情況下，這樣的估值問題不大，但如果2027財年增速放緩，Credo的壓力也不會小。

總而言之，Credo短期無憂，長期依然看科技巨頭在數據中心上的資本開支情況。