岑智勇：城建設計（1599.HK）核心業務穩健 新興業務有望提升估值

自8月以來，受中美AI競賽如火如荼的推動，AI算力概念股漲勢居前，產業鏈上下游需求隨之被全面激活，帶來超額收益。近日，城建設計（1599.HK）攜手中國聯通達成約1.8億元算力項目，標誌其在AI新基建領域邁出關鍵一步，可謂不小的預期差。

可以説，城建設計正在打破市場對其「固有印象」，除了傳統的城軌交通龍頭身份，還在積極蓄力新興業務的發展。今年上半年，公司勘測業務中的新業務佔比達40%，千萬級以上項目有12個。

作為一家為城市建設提供專業服務的科技型工程公司，城建設計近年一直在踐行創新業務轉型策略，已經在城市更新、新能源開發及城市生命線等新興業務方面取得不錯成績。上半年，公司落地模型應用並新籤2600萬元項目；城市仿真大數據平臺等產品進入市場化階段，地鐵儲能技術在加快攻堅；內裝工業化產品合同金額超7千萬，應用於多個領域。

近期公司公佈了2025年中期財報，受宏觀環境影響整體業績出現一定程度下滑，但細看公司業務表現，勘察設計諮詢業務的「壓艙石」作用依舊穩健。該業務收入佔比較去年同期的48%提升至56%，行業地位領先。中標金額方面，上半年勘察設計諮詢業務和工程建設業務分別累計中標13.67億元和11.74億元。截止6月底的在手合同金額合計約229.72億元，項目儲備豐富，為未來業績增長奠定重要基礎。

具體看勘察設計諮詢業務，上半年軌道交通業務領域仍頗有亮點，如中標成都和廈門等重點項目，承接多個城市網絡規劃，市場規模穩步拓展。既有線改造業務方面也中標了10余個項目，市場份額保持第一。高端諮詢業務則斬獲深圳寶安國際機場造價諮詢以及成都鐵路建設安全諮詢項目，首次進入機場和鐵路建設諮詢領域，業務領域進一步拓展。

城建設計所處的行業發展趨勢向好邏輯不變。一是地方政府化債工作在持續深化，基建投資束縛有望打破。二是政策大力推動體育、算力、城鄉交通等基礎設施建設以及城市基礎設施改造，市場需求潛力巨大。三是科技賦能城市軌道交通行業向智慧化、綠色化及國際化轉型，發展機遇無限。

股價方面，今年僅錄得個位數漲幅，仍處在相對低位。市場對城建設計的定位仍侷限於城軌交通的刻板印象當中，未能清晰認知其在新興業務上的快速進步，存在較大的預期差。此外，公司的核心業務表現穩健，行業向好趨勢明確，長期價值底藴充實。目前股息率高達8%以上，但市盈率和市淨率嚴重被低估，存在較大的估值修復空間。