阿里發佈Qwen3-Max-Preview，看好港股AI進入加速周期

分板塊看，周漲幅前二的板塊為可選消費零售、醫藥生物，周漲幅分別為8.08%/7.83%。南向資金持續結構性流入，建議持續關注互聯網、消費、智能駕駛的產業趨勢機會。

本周恆生指數上漲1.36%，成交量1.58萬億元，恆生科技指數上漲0.23%，恆生中國企業指數上漲1.22%。本周港股通淨買入302.69億元，年初至今淨買入9417.89億元，相當於2024年全年淨買入的126.58%。南向資金重點加倉阿里巴巴、美團。

分板塊看，周漲幅前二的板塊為可選消費零售、醫藥生物，周漲幅分別為8.08%/7.83%。可選消費零售板塊市值最大的阿里巴巴漲幅13.92%，其FY26Q1雲業務增速表現亮眼。醫藥生物板塊市值最大的恆瑞醫藥漲幅13.12%，其收到國家藥監局覈准簽發的HRS-4729注射液臨牀實驗批准通知書和RSS0390軟膏臨牀試驗批准通知書。其他漲幅靠前板塊包括有色金屬（7.22%）、日常消費零售（5.64%）、家庭用品（3.64%）等。

AI方面，政策端，國務院發佈《關於深入實施「人工智能+」行動的意見》，我們認為《意見》通過設定可量化目標和階段性時間線，有望強化政策執行的確定性與產業落地的可預期性。產業端，根據彭博消息，DeepSeek正在開發一款更高級的AIAgent模型，可在用户指令極少的情況下，幫助用户執行多步驟任務；根據《科創版日報》，阿里通義千問發佈Qwen3-Max-Preview，參數量達到1T，在中英文理解、複雜指令遵循、工具調用等維度實現了顯著增強，同時大幅減少知識幻覺。隨着政策逐步落地，疊加模型能力持續迭代、AI成本進一步下降，中國AI滲透率有望加速提升。我們持續看好中國AI價值重估行情，建議關注：1）平臺型互聯網公司，具備算力資源、模型能力與應用場景協同優勢，【騰訊】【快手】【阿里巴巴】【小米】【百度】【美團】；2）具備模型或應用能力的AI生態企業：【出門問問】【美圖公司】【京東健康】【匯量科技】【KEEP】【有贊】【粉筆】【知乎】【第四範式】【塗鴉智能】等。

南向資金持續結構性流入，建議持續關注互聯網、消費、智能駕駛的產業趨勢機會：

互聯網：【騰訊控股】25年PE23X，Q2海外遊戲增長強勁，下半年有望延續高增趨勢，國內遊戲三角洲行動表現持續超預期，無畏契約手遊貢獻增量，廣告延續高增長，下半年AIAgent產品值得期待。【快手】25年16XPE，預計下半年主業穩健增長，可靈持續貢獻收入增量，公司作為AI核心應用標的，有望受益於AI及降息周期下的港股beta。【阿里巴巴】26財年17XPE，Qwen3模型持續迭代，雲業務持續高增，長期來看電商市場份額企穩。

新消費：【泡泡瑪特】25年38XPE，核心IP全球化加速及海外規模效應顯著提升盈利能力。IP熱度的持續性及產品創新能力再次得到驗證。Q4為海外傳統旺季，隨着熱門IP及產品有序上新，及萬聖節、聖誕節等重要節日催化，有望驅動海外持續高速增長。【名創優品】25年18XPE，25Q2業績超預期，國內單店效能突破，海外增長引擎強勁，IP策略持續深化有望帶來品牌溢價提升。【德林國際】德林國際Q2收入25.78億港元，同比增長12.4%，增長動力主要來自北美、日本等核心市場的需求復甦及越南產能轉移帶來的訂單承接。毛利潤實現5.18億港元。作為全球領先的玩具代工廠，有望受益於新消費高景氣度。

智駕：【小鵬汽車】25年1.8XPS，何小鵬增持看好公司長期發展，純電切換大增程雙能時代，或持續向上突破。【蔚來汽車】全新ES8發佈上線火熱，L90持續交付，或進入逆境反轉周期。【理想汽車】25年1.2XPS，業績后公司重視下階段產品，i8不及預期超跌或短期有反彈機遇。【禾賽科技】25年7.5XPS，將於港股上市，ADAS業務受益於智駕滲透率提升，車型定點持續落地，機器人業務訂單快速增長。

（注：美團、泡泡瑪特、名創優品商社聯合覆蓋；理想汽車、小鵬汽車為海外&傳媒、汽車聯合覆蓋；小米集團為海外&傳媒、汽車、電子聯合覆蓋；美圖計算機聯合覆蓋；京東健康醫藥組聯合覆蓋；粉筆商社、輕紡教育聯合覆蓋。）

風險提示：地緣政治風險；宏觀經濟下行；政策刺激效果不足。

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