博通新ASIC客户下單超百億，Meta計劃2028 年前投入6000 億美元基礎建設

我們認為，中國AI生態商業化正逐步跑通。互聯網公司財報已經驗證AI投入正帶來實質性回報，而海內外AI共振將有望推動中國AI應用生態進入快速迭代的周期，進一步強化了中國AI商業化加速兑現的趨勢。整體來看，我們持續看好中國AI板塊的中長期投資機會。

重點公司財報AI進展：

Salesforce：聚焦AIAgent，數據雲與人工智能ARR增長120%。FY26Q2營收達102.4億美元，同比增長10%，超彭博一致預期（101.4億美元）；數據雲和人工智能ARR達12億美元，同比增長120%；當前剩余履約義務（CRPO）達294億美元。公司在過去幾個月完成了對Convergence.AI、Bluebireds和Waii的收購，並簽署了收購Regerello的最終協議。2026財年營收指引提高至411億至413億美元。

Figma：營收增長顯著，AI投資加碼，短期毛利率將承壓。FY25Q2營業收入為2.5億美元，同比增長41%，略超彭博一致預期（2.49億美元），淨美元留存率為129%。ARR超1萬美元客户達11900位，ARR超10萬美元客户達1100位。Config方面推出四種新產品，並推出開發模式MCP服務器。公司重點投資人工智能，預計短期利潤率會下降。預計全年營收為10.21億美元至10.25億美元，營業利潤在8800萬美元至9800萬美元之間。

博通：積壓訂單1100億美元創紀錄，新ASIC客户下單超百億。FY25Q3收入達160億美元，同比增長22%，超彭博一致預期（158.43億美元），主要受到AI半導體好於預期以及VMware業務持續增長的推動。調整后EBITDA達107億美元，同比增長30%。本季度XPU業務在AI收入中的佔比已達65%，預計2026年AI收入將顯著改善。制化AI芯片已獲得第4位大型客户合計超100億美元的新訂單。

全球AI動態：

xAI：上線首個編碼模型GrokCodeFast1，主打「速度與高性價比」。它在SWE-benchVerified基準測試中獲得70.8%的高分，僅次於Codex-1、Claude4Opus；在LiveCodeBench測試中得分為62%。速度表現突出，比GPT-5快五倍；成本優勢顯著，輸入僅0.20美元/百萬token。支持TypeScript、Python等多主流編程語言，能快速生成網頁、遊戲原型，當前在多平臺提供限時7天免費使用。

騰訊：HunyuanWorld-Voyager（簡稱混元Voyager）正式發佈。作為業界首個支持原生3D重建的超長漫遊世界模型，它能突破傳統侷限，生成長距離、世界一致的漫遊場景，支持視頻直接導出為3D格式。模型可從初始場景視圖和用户指定相機軌跡，合成可自由控制視角、空間連貫的RGB-D視頻。

海外AI：1）AI算力：博通業績與指引超預期，管理層在電話會上確認其定製化AI芯片已獲得第4位大型客户合計超100億美元的新訂單，帶動FY26年AI收入前景顯著改善；同時公司預計Q4單季AI半導體收入達約62億美元，驗證定製化XPU/ASIC在超大規模客户中的滲透加速。此外扎克伯格表示Meta計劃到2028年前，在美國本土投入「至少約6000億美元」，重點用於建設數據中心和其他相關基礎設施。結合前期，英偉達表示至2030年AI基礎設施支出將達3–4萬億美元；以及CSP Capex高景氣延續，模型迭代催化新一輪推理需求釋放算力端繼續呈現高景氣態勢；微軟、谷歌、Meta等科技巨頭相繼上調全年資本開支指引，反映出AI基礎設施建設的持續加速。我們認為，下半年數據中心端的推理與訓練算力需求將同步放量，帶動GPU、ASIC等數據中心核心環節景氣度持續提升。建議重點關注受益於AI推理加速的核心硬件標的，包括【英偉達】【博通】【VERTIV】，以及核心雲廠商【微軟】【Oracle】。

中國AI：本周阿里正式發佈「Qwen3-Max-Preview」，為迄今為止參數規模最大的中文開源模型，參數量高達1萬億，有望進一步推動大模型在複雜推理、多模態生成等方向的能力躍遷，加速AI在多場景落地的節奏。結合此前阿里巴巴財報，雲業務高速增長，Capex大超市場預期，自研AI芯片有望推出。我們認為，中國AI生態商業化正逐步跑通。互聯網公司財報已經驗證AI投入正帶來實質性回報，而海內外AI共振將有望推動中國AI應用生態進入快速迭代的周期，進一步強化了中國AI商業化加速兑現的趨勢。整體來看，我們持續看好中國AI板塊的中長期投資機會。

建議關注：【阿里巴巴】【騰訊】【小米】（與汽車、電子組聯合覆蓋）【快手】【美團】（與商社組聯合覆蓋）【百度】；具備模型或應用能力的AI生態企業，建議關注【出門問問】【第四範式】【商湯】【美圖公司】（與計算機組聯合覆蓋）【京東健康】（與醫藥組聯合覆蓋）【阿里健康】【塗鴉智能】【粉筆】(商社、輕紡教育組聯合覆蓋)【知乎】【KEEP】【匯量科技】等。

風險提示：宏觀經濟不及預期；企業盈利不及預期；通脹上行壓力。

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