【券商聚焦】海通國際維持海吉亞醫療(06078)「優於大市」評級 指其擁有多家優質醫院資產和長期品牌價值

金吾財訊 | 海通國際研報指出，海吉亞醫療(06078)25H1實現收入19.9億元（yoy-16.5%，環比-3.6%）。腫瘤業務收入佔比44%（持平）。截至25H1末，公司經營16家以腫瘤業務為核心的醫院，並積極承接國際醫療需求。目前重慶海吉亞醫院已為馬來西亞、印尼等地區的腫瘤患者提供國際診療服務。

該機構指，25H1，公司毛利率為26.6%（-5.2pp），銷售、管理費率分別為1.3%（+0.1pp）、11.0%（+1.1pp）。實現經調整淨利潤2.6億元（yoy-34.5%，環比+30.2%），淨利率13.2%（-3.6pp）。公司自建德州海吉亞醫院於2024年5月開業，仍處爬坡期。同時，我們認為DRGs和集採的持續擴面對毛利率和淨利率亦有一定影響。公司正探索AI應用場景如AI客服、AI輔助診療等，提升醫院的智能化水平。

該機構續指，截至25H1，公司經營性現金流量淨額為4.6億元（+29.9%），資本開支2.4億元（-28.5%）。自由現金流為2.1億元（+1611.2%）。在手現金7.0億元（+6.8%），資金充裕。公司預計已度過資本開支高峰期，牀位產能儲備充足，並降低了負債率，自由現金流大幅增加。

該機構表示，預計公司2025/2026年收入為44.9億元/46.5億元，同比增長1.0%/3.7%（前值為47.9億元/51.5億元，下調系消費及醫保控費環境邊際改善不明顯，收入增長低於預期），經調整淨利潤為6.1億元/6.9億元，同比增長6.1%/7.6%（前值為7.0億元/7.5億元，下調原因同前）。參考可比公司，該機構認為海吉亞作為民營醫療服務龍頭之一，擁有多家優質醫院資產和長期品牌價值，維持目標價HKD35.17/股，對應2025/2026年經調整淨利潤32x/29xPE，維持「優於大市」評級，建議關注。