【信達醫藥】周觀點：創新葯行情開始分化，高端器械及AI醫療有望接力

（來源：唐愛金團隊研究）

本文來自信達證券研發中心2025年9月8日發佈的《創新葯行情開始分化，高端器械及AI醫療有望接力》，欲瞭解具體內容，請閲讀報告原文，唐愛金S1500523080002，賀鑫S1500524120003，曹佳琳S1500523080011，章鍾濤S1500524030003，趙丹S1500524120002。

信達醫藥行業周報

本周市場表現及核心觀點

市場表現：上周醫藥生物板塊收益率為1.40%，板塊相對滬深300收益率為2.21%，在31個一級子行業指數中漲跌幅排名第4。6個子板塊中，化學制藥板塊周收益率排名第一，漲跌幅為3.92%（相對滬深300收益率為4.73%）；收益率排名第六的為中藥Ⅱ，漲跌幅為-1.39%（相對滬深300收益率為-0.58%）。

行業動態：上周醫藥指數跑贏滬深300指數2.21%，主要是創新葯及CXO漲幅突出，創新葯中漲幅突出的有製藥板塊綜合實力突出重點佈局創新葯，但受中報業績同比下降導致今年市場表現滯漲的長春高新、科倫藥業、人福醫藥（維權），同時創新葯領先企業如百濟神州、澤璟製藥、百利天恆、邁威生物進一步上漲；形成對比的是被炒作的高標股舒泰神、廣生堂、塞力醫療（維權）、昂利康海特生物等回調明顯。創新葯行情可能演繹到魚尾行情，市場開始分化，當前需要精選α個股。回顧行業綜合PE綜合水平僅在歷史平均水平，我們認為科創資金在醫藥板塊有望外溢到創新器械及AI醫療，如高端創新器械龍頭企業開立醫療於近期發佈新一期的員工股權激勵方案，三友醫療發佈上市后首次股權激勵方案。

周觀點：我們建議關注以下生物醫藥領域的科技創新優質資產：

高端醫療器械：①院內招採恢復驅動業務增長，建議關注開立醫療、聯影醫療、新華醫療、澳華內鏡、邁瑞醫療等；②內需驅動的消費醫療器械需求逐步修復，建議關注魚躍醫療、可孚醫療、三諾生物等；③出海訂單修復的企業，建議關注美好醫療、海泰新光、瑞邁特、振德醫療等；④高端器械耗材市場滲透率持續提升，建議關注心脈醫療、微創醫療、威高股份、微創腦科學、愛康醫療、愛博醫療、春立醫療等。

AI 醫療條線：①AI+醫療大模型：智雲健康（ClouD GPT及ClouD DTx慢病管理）、醫渡健康（醫渡雲YiduCore）、訊飛醫療（星火醫療大模型）、衞寧健康（WiNEX Copliot、病例寫作）、百度（靈醫醫療大模型）、阿里巴巴(通義千問&旗下發布AI健康應用「AQ」)、字節跳動推出「小荷AI醫生」、平安健康（平安醫博通）等。②AI+影像：聯影醫療（元智醫療大模型）、東軟集團（添翼醫療大模型）、邁瑞醫療（重症醫療大模型）、以及開立醫療、祥生醫療等醫療影像醫療設備企業AI影像智能識別為臨牀醫生提效。③AI+醫檢：金域醫學（域見醫言大模型）、迪安診斷（攜手華為雲發佈迪安醫檢大模型）、美年健康（健康小美）、潤達醫療（潤醫醫療大模型）。④AI+醫藥電商/精準營銷：通過模型優化智慧供應鏈、商品智慧運營、智能客服等提升運營效率，京東健康（AI 京醫千詢醫療大模型）、阿里健康、藥師幫、醫脈通。⑤AI+基因測序：華大智造（αLab Studio智能實驗室）、華大基因（基因檢測多模態大模型GeneT）、諾禾致源、貝瑞基因、達安基因。

CXO及生命科學上游產業鏈：①具備全球影響力的 CXO 龍頭企業，建議關注藥明康德、藥明生物、藥明合聯、康龍化成、凱萊英等；②以國內業務為主的臨牀CRO 龍頭，建議關注泰格醫藥、普蕊斯、諾思格、陽光諾和等；③以安評和模式動物為代表的資源型CXO，建議關注昭衍新葯、百奧賽圖、藥康生物、南模生物等；④生命科學上游產業鏈，建議關注百普賽斯、皓元醫藥、畢得醫藥、納微科技、奧浦邁、海爾生物、阿拉丁、泰坦科技等。

創新葯：①降糖減重領域，雙靶點、三靶點、口服多肽、口服小分子、Amylin、減重增肌等細分方向不斷催化創新，建議關注信達生物、恆瑞醫藥、聯邦制藥、翰森醫藥、眾生藥業、華東醫藥、康緣藥業、樂普醫療；②小核酸領域，siRNA、ASO、miRNA 等 細分方向百花齊放，遞送技術不斷突破，建議關注悦康藥業、福元醫藥、成都先導（先衍生物）、麗珠集團、陽光諾和；③以PD-1/L1為基礎構建的雙抗及多抗分子有望接續PD-1/L1單靶點，成為新一代免疫治療（IO）的基石，建議關注康方生物、三生製藥、榮昌生物、神州細胞、君實生物、華海藥業、信達生物、奧賽康、匯宇製藥、上海誼眾、基石藥業。

風險因素：關税政策變動&地緣政治風險；產品銷售不及預期；臨牀數據不及預期；集採降價幅度高於預期；市場競爭加劇風險。