【真灼港股名家】禾賽科技（HSAI.US）回港掛牌 上市概念足

（來源：真灼財經）

中國三維激光雷達（LiDAR）解決方案商禾賽科技（HSAI.US）曾於2021年初向上交所科創板提交上市申請，但考慮過其他融資選擇、市場狀況及其他市場的投資者基礎后，同年3月已撤回科創板上市申請。2023年選擇在美國納斯達克交易所上市，最新消息指，禾賽科技（02525.HK）已啟動1700萬股B類股份的全球發售，在港交所作雙重主要上市，發售價或最高為每股228港元或29.04美元。今次輾轉回到香港掛牌，乘AI、自動駕駛與機器人概念，估值有望進一步提升，值得認購。

禾賽科技的核心商業模式以垂直整合製造為主，涵蓋設計、研發、生產、封裝、測試等流程，確保產品品質與成本控制。三大產品線分別是ADAS車規雷達、自動駕駛雷達、及機器人與其他應用。禾賽並非單純的零件供應商，而是以「感知模組提供者」定位，產品涵蓋硬體、軟件、測試工具鏈，形成較高黏性的商業模式，有利於客户長期綁定。

禾賽截至2024年底擁有超過600件全球專利，涵蓋多波束掃描、線束組合、高速處理等核心LiDAR設計技術。在固態雷達（FMCW、Hybrid Solid-State）與掃描方案（旋轉機械式、MEMS、Flash）上均有研發佈局。其中，禾賽最具代表性的優勢為「多線束混合架構」與自研ASIC晶片，可在同等解析度下大幅降低功耗與體積，並提高產線一致性與良率。

禾賽於2023年底啟用「浦東智造中心」，設計年產能超過100萬顆LiDAR，搭配自動化校準、測試平臺，使得其平均單位生產成本低於美國同業30%-50%。這種高規模的生產能力與精細化製造工藝，提供兩大競爭優勢：快速導入大客户，並可在價格戰中保持毛利彈性。

禾賽科技已獲奇瑞汽車旗下多款新車型量產定點，未來會隨着新車上市開始規模量產交貨，換句話説，奇瑞汽車已向禾賽科技進行佈局自動駕駛的戰略級採購。此外公司獲東風汽車集團旗下多個汽車品牌車款的獨家量產定點，未來將會全面搭載禾賽小巧型超高清遠距激光雷達ATX。

禾賽現已獲得蔚來、上汽通用五菱、小鵬、理想、長城、哪吒等中國主要新能源車廠的量產定點合作（Design Win），並逐步打入國際市場，已與美國Motional、Nuro、日本Tier 1廠商建立合作關係。這些合作多數屬於多車型量產定點（Multi-Model SOP），將帶來未來3-5年穩定放量營收，具有高度可預測性。

截至今年3月底止季度，該公司錄得收入5.25億元（人民幣，下同），按年增長46.3%，淨虧損錄1754.9萬元，較去年同期的近1.07億元大幅收窄。非公認會計准則下，禾賽科技已於今年首季扭虧，錄得經調整淨利潤約863.7萬元，對比去年同期經調整淨虧損為6912.5萬元。

禾賽業績有大進步，就來港作雙重上市，時機上非常合適，港股相關概念股正逐步升溫，今次上市又有多個知名投資者包括高瓴集團旗下HHLR Advisors、泰康人壽、WT資產管理、Grab、宏達集團及Commando Global Fund等作基石投資者，進一推高估值。禾賽在概念十足支持下，不論是機器人或其他商機落實，都有助股價推升。估計公司招股反應熱烈，可視乎超購倍數入飛。

作者：歐陽風