雍禾醫療中報：精細化運營顯效，盈利拐點確立

（來源：丁有魚）

在消費醫療領域歷經風雨后，雍禾醫療交出了一份不錯的中期答卷。

2025年上半年，面對依然複雜的外部環境，公司沒有延續此前的虧損態勢，而是憑藉深刻的戰略調整和卓有成效的精細化運營，成功實現扭虧為盈，淨利潤達2785.5萬元。

這份成績單清晰地傳遞出一個信號：雍禾醫療的經營質量發生了根本性改善，正堅定駛向高質量、可持續的盈利軌道。

一、 財務指標全面向好，盈利拐點確立

先看雍禾醫療這份中報的核心數據：2025年上半年，雍禾醫療實現總收入8.62億元，雖然同比小幅下降4.3%，但毛利達到5.5億元，同比增長3.9%，毛利率從去年同期的58.8%顯著提升至63.9%。

更為關鍵的是，公司淨利潤達到2785.5萬元，相比2024年同期1.39億元的虧損，實現了根本性的經營反轉。份成績單背后，是雍禾醫療在過去一年中實施的一系列精細化運營措施開始顯現成效。

從業務結構來看，植發業務作為核心支柱，上半年貢獻收入6.6億元，佔總收入的76.8%，手術人數同比增長14.5%至33,504人。公司在女性植發消費者增長顯著，高端「雍享」服務患者達1,753人。醫療養固服務板塊實現收入1.9億元，服務患者44,912人，復購率提升至29.9%，顯示出公司在客户生命周期價值管理方面的持續進步。

截至2025年6月30日，公司現金及現金等價物余額達5.6億元，經營活動所得現金淨額為2.1億元，接近2021年高峰時期的水平。

從上半年的數據來看，雍禾醫療已經找到了規模與效益的平衡點，其"從規模擴張向質量提升"的戰略轉型正在釋放實實在在的經營紅利。公司的盈利拐點已經確立，后續隨着外部環境越來越好，業績會持續改善。

二、戰略轉型路徑清晰，構建毛發醫療生態閉環

雍禾醫療的扭虧為盈並非偶然，而是公司主動進行戰略調整的必然結果。

其一，公司清醒地認識到，規模擴張不再是首要任務，質量與效率纔是當下核心。

報告期內，公司審慎評估全國分院運營效能，持續優化佈局。通過關閉低產能院部，顯著降低了房租、裝修攤銷及人工成本（三項合計下降約5600萬元）。在門店總數從去年底的74家優化至69家（植發機構63家+史雲遜6家）的同時，剔除閉店影響的同店口徑收入實現了小幅增長。

果斷的「壯士斷腕」，換來了資源更集中地投向高潛力渠道和市場，單店效能得到顯著提升。

特別值得關注的是史雲遜小店的創新模式，80平米左右的輕資產小店定位為非醫療牌照的獨立利潤單元，目前已有4家實現盈利，每月平均向雍禾輸送1台植發手術，獲客成本約150元，復購率達15%。公司計劃明年在深圳擴展至20家，"小店引流+大店轉化"的模式，有望成為未來下沉市場拓展的重要抓手。

其二，在營銷策略上，雍禾醫療也進行了深刻變革。

雍禾醫療減少了對傳統信息流廣告的依賴，轉向以抖音、小紅書等內容平臺為核心的多層次營銷，通過"一人一案"的個性化解決方案和醫生IP打造，建立起差異化的品牌認知。

管理層透露，目前營銷費用率已從去年同期的51.4%降至44.3%，但轉化效率反而提升，反映出精細化營銷策略的成功。

其三，迴歸醫療本質，構建毛發醫療生態閉環。

管理層在財報中將公司發展歷程劃分爲兩個階段：前17年為1.0時代，主要專注於體系化搭建；過去三年為2.0時代，標誌着從單一植發服務向毛發健康全面佈局的戰略轉變。

雍禾醫療採取了多管齊下的策略：

1）價格帶戰略調整，通過"好醫生"分級體系拓寬服務價格區間，使植發手術佔比從去年同期的19%提升至26%，在客單價下降14%的情況下，整體產出仍增長6%。

2）女性專科建設，目前在北京、上海等12個核心城市設立的專業女性診室，女性患者佔比已達60%以上，成為新的增長引擎。

3）技術創新，持續推進AI智能診療、服務質檢和銷售助手等應用落地，已實現客户服務環節的全面質檢和銷售線索的智能化管理。

三、行業龍頭優勢鞏固，長期增長路徑明確

成功扭虧並建立起可持續的盈利模型，標誌着雍禾醫療的發展進入了一個嶄新的階段——「2.0商業模式」的起點。

管理層在業績會上明確表示，持續深化精細化運營：未來半年到一年，不會急於在一線城市佈局新門店，而是專注於現有模型的優化和效率提升。這種審慎的擴張策略有助於利潤率的持續改善，同時也為可能的行業整合預留了空間。

站在當前時點展望未來，雍禾醫療已經確立了清晰的長期發展路徑。管理層在業績會上給出了明確的指引：預計2025年全年淨利潤將超過5000萬元，未來幾年收入將保持小幅增長，而利潤增幅預計每年至少達到30%。

雍禾醫療2025年上半年的扭虧為盈，是其戰略轉型和深度推行精細化運營的里程碑式成果。從關閉低效門店、大幅優化成本結構，到營銷效率革命、醫療本質深化與AI技術賦能，一系列組合拳精準地擊中了過往拖累盈利的痛點。其經營質量和盈利能力得到實質性修復。

中國毛發健康市場預計將從2023年的795.5億元增長至2028年的1165.4億元，年複合增長率約8%。隨着脫發人羣年輕化和治療前置化趨勢加強，毛發醫療正從單純的"治療脫發"向"毛發健康管理"升級，這將為雍禾醫療的生態佈局提供廣闊空間。

券商方面，東吳證券、國聯民生等給予目標價5.00港元，潛在漲幅超75%。

在消費醫療整體復甦的背景下，已經確立盈利拐點的雍禾醫療，有望在毛發醫療這個"長坡厚雪"的賽道上持續領跑，為投資者創造長期價值。正如管理層所言："輕舟已過萬重山"，雍禾醫療的盈利故事或許纔剛剛開始。$雍禾醫療(HK2279)