東吳證券-電力設備行業跟蹤周報：鋰電旺季行情來臨，AIDC空間廣闊-250907

（來源：研報虎）

投資要點

　　電氣設備9059上漲7.39%，漲幅強於大盤。（本周，9.1-9.5）光伏漲14.51%，鋰電池漲9.2%，電氣設備漲7.39%，新能源汽車漲3.68%，風電漲3.67%，核電漲1.49%，發電設備漲0.43%。漲幅前五為先導智能、杭可科技、億緯鋰能、陽光電源、錦浪科技；跌幅前五為天融信、麥格米特、湘電股份、南風股份、中電興發。

　　行業層面：人形機器人：人形機器人企業優必選斬獲2.5億元訂單；松延動力獲首程控股追加投資，加速人形機器人研發；中國人形機器人亮相上合組織峰會；宇樹科技預計第四季度申請IPO；優必選獲10億美元戰略融資授信，擬在中東建超級工廠。儲能：25年8月落地的儲能系統和EPC（含設備）訂單規模達到25.8GW/69.4GWh，創歷史新高。國家能源局：進一步加強和規範新型儲能電站建設工程的質量監督工作。陝西發改委：擬出台陝西「136號文」，存量項目機制電價按煤電基準價，0.18≤增量項目≤0.3545元/kWh。浙江發改委：擬出台浙江「136號文」，存量項目機制電價0.4153元/kWh，增量項目≤0.393元/kWh。電動車：乘聯分會初步統計8月全國乘用車市場零售195.2萬輛，同比增長3%；造車新勢力8月交付量：零小蔚均創歷史新高，理想掉隊；新世代BMW iX3在慕尼黑迎來全球首秀，採用全新智能電子電氣架構和革命性大圓柱電池；9月5日問界新M7開啟預定，1小時突破10萬台；億緯鋰能固態電池研究院成都量產基地於9月2日正式揭牌，「龍泉二號」全固態電池成功下線。市場價格及周環比：鈷：SMM電解鈷26.75萬/噸，+0.2%；百川金屬鈷26.80萬/噸，+-0.4%；鎳：上海金屬網12.20萬/噸，-0.4%；碳酸鋰：SMM工業級7.25萬/噸，-6.3%；SMM電池級7.48萬/噸，-6.2%；電解液：SMM磷酸鐵鋰1.83萬/噸，+0.0%；SMM三元動力2.23萬/噸，+0.0%；前驅體：SMM四氧化三鈷21.65萬/噸，+1.8%；三元523型7.90萬/噸，+1.3%；正極：SMM磷酸鐵鋰-動力3.39萬/噸，-3.4%；三元811型14.55萬/噸，-1.0%；三元622型12.65萬/噸，-1.2%；負極：百川石油焦0.27萬/噸，+1.6%；DMC碳酸二甲酯：電池級DMC 0.55萬/噸，+0.0%；EC碳酸乙烯脂0.43萬/噸，-1.1%；六氟磷酸鋰：SMM 5.60萬/噸，-0.4%；百川5.50萬/噸，+0.0%；電池：SMM方形-鐵鋰5230.324元/wh，+0.3%；圓柱18650-2500mAh 4.4元/支，+1.4%。新能源：9月4日工信部、市場監督管理總局聯合印發《電子信息製造業2025－2026年穩增長行動方案》，落實《關於促進製造業有序轉移的指導意見》，發揮產業轉移發展對接活動引導作用，完善產業在國內梯度有序轉移的協作機制；在破除「內卷式」競爭中實現光伏等領域高質量發展，依法治理光伏等產品低價競爭。寧夏光伏組件招標變更，0.66元/W的招標控制價作廢。9月國內多晶硅排產預期不到13萬噸，報價上漲。浙江省發改委公開徵求《浙江省新能源上網電價市場化改革實施方案（徵求意見稿）》及配套實施細則意見。陝西省發展和改革委員會發布關於公開徵求《陝西省深化新能源上網電價市場化改革實施方案（徵求意見稿）》意見的公告；。本周硅料52.00元/kg，環比1.96%；N型210R硅片1.40元/片，環比0.00%；N型210硅片1.65元/片，環比3.12%；雙面Topcon182電池片0.29元/W，環比0.00%；雙面Topcon182組件0.70元/W，環比0.00%；玻璃3.2mm/2.0mm 19.00/13.25元/平，環比0.00%/0.00%。風電：本周招標0.22GW：陸上0.22 GW/海上暫無；本周開/中標暫無。本月招標0.22GW，同比-27.08%：陸上0.22 GW/海上暫無，同比-27.08%。25年招標77.52 GW，同比+5.26%：陸上71.16 GW/海上6.37 GW，同比+5.64%/同比+1.35%。本月開標均價：陸風（含塔筒）1984元/KW。電網：2025年1-7月電網累計投資3315億元，同比增長12.5%。

　　公司層面：中偉股份：擬回購公司股份用於股權激勵或員工持股計劃。回購資金總額不低於5億元且不超過10億元，回購價格不超過57元/股；比亞迪：2025年8月新能源汽車動力電池及儲能電池裝機總量約為23.175GWh，2025年累計裝機總量約為180.051GWh；天合光能：完成回購公司股份135萬股，支付人民幣2284萬元；中際聯合：實控人劉志欣擬通過大宗交易減持不超過425萬股（佔比2%）；南網儲能：擬增持公司A股股份，金額不低於2億元、不超過4億元；微導納米：擬回購公司股份用於股權激勵計劃或員工持股計劃，總額不低於4000萬元，不超過8000萬元，回購價格為不超過42.76元/股；金盤科技：擬回購部分A股股份，資金總額不低於3000萬元，不超過5000萬元，回購股份的價格不超過41.72元/股。

　　投資策略：機器人：英偉達近期加碼人形本體和大模型，Tesla Gen3將於10-11月定型，股東大會有望展示，25Q4下訂單、26年初量產，2030年依然預期100萬台；人形公司產品、訂單、資本端等進展提速，25-26年國內外量產元年共振，我們繼續全面看好人形板塊，全面看好T鏈確定性供應商和頭部人形核心供應鏈、看好總成、靈巧手、整機、以及絲槓、諧波、傳感器、運控等核心環節。AIDC：海外算力升級對AIDC要求持續提升，高壓、直流、高功率趨勢明顯，國內相關公司迎來出海新機遇，繼續看好有技術和海外渠道優勢的龍頭；鋰電&固態：7月中汽協電動車銷量126萬輛，同環比+27%/-5%，階段性增速放緩，全年預計25%增長至1600萬輛；歐洲9國合計銷量22.1萬輛，同環比41%/-20%，銷量持續強勁，且H2新車周期開啟，預計未來2-3年可持續維持20%+；排產端看，儲能滿產，供不應求，9月排產進一步5-10%增長，各環節龍頭產能打滿，訂單向二三線外溢，預計26年需求仍可20%增長，板塊仍處於估值底部，首推寧德、比亞迪、科達利、億緯等鋰電龍頭公司，同時固態中試線2H25密集落地，看好硫化物固態電解質和硫化鋰及核心設備優質標的。儲能：歐洲、中東等新興市場大儲需求大爆發，美國大美麗法案后今明年增長樂觀，國內儲能136號文后超預期，預計20-30%增長；歐洲户儲去庫完成，出貨恢復，工商儲需求開始爆發，新興市場光儲平價需求持續；我們預計全球儲能裝機25-28年的CAGR為30-40%，看好儲能逆變器/PCS龍頭、大儲集成和儲能電池龍頭。工控：工控25年需求總體繼續弱復甦，鋰電需求恢復、風電、機牀等向好，同時佈局機器人第二增長曲線，全面看好工控龍頭。風電：25年國內海風10GW+，翻倍增長，Q2是拐點，歐洲海風進入持續景氣周期，繼續全面看好海風，陸風100GW+，同增25%，鑄件等零部件漲價，風機毛利率逐步修復，推薦海纜、海樁、整機等。光伏：三季度國內終端需求支撐偏弱，排產端暫時小幅下降，政策引導光伏反內卷力度強，硅料成為主要抓手，當前價格往50元/kg調整，硅片和電池順價，組件待觀察終端需求；今明年全球光伏裝機增速為15%/5%，歐洲分佈式和新興市場持續需求好，看好受益的逆變器環節、看好反內卷受益的硅料、玻璃、電池和組件等。電網：25年電網投資確定增長，出海變壓器高景氣，看好Alpha龍頭公司。

　　投資建議：寧德時代（動力&儲能電池全球龍頭、盈利和增長確定估值低）、陽光電源（逆變器全球龍頭、海外大儲優勢顯著、估值極低）、三花智控、億緯鋰能、良信股份（斷路器優質標的，率先切入海外AIDC供應鏈潛力大）、金盤科技（干變全球龍頭海外全面佈局、AIDC明顯受益）、麥格米特（多產品穩健增長、英偉達供應商AIDC潛力大）、科達利（結構件全球龍頭穩健增長、大力佈局機器人優勢顯著打造第二增長曲線）、浙江榮泰（雲母龍頭增長確定、微型絲槓大客户訂單上量）、上海洗霸（全面佈局固態、有研合資硫化鋰有望領先）、廈鎢新能（鈷酸鋰需求盈利向好、卡位硫化鋰固態潛力大）、匯川技術（通用自動化弱復甦龍頭Alpha明顯、聯合動力持續超預期）、納科諾爾（干法設備龍頭、固態設備全面佈局）、遠航精密（鎳帶箔龍頭、固態鎳基潛力大）、海博思創（國內大儲龍頭提前卡位優勢明顯、積極開拓海外儲能）、璞泰來（負極龍頭盈利拐點隔膜塗敷穩增、固態電池設備&材料領先）、尚太科技（負極龍頭份額提升超預期、成本優勢大盈利能力強）、雷賽智能（伺服控制器龍頭企業、機器人關節批量優勢明顯）、比亞迪（電動車銷量持續向好且結構升級、全民智駕超預期）、大金重工（海風出口佈局厚積薄發、量利雙升超預期）、震裕科技（結構件盈利逐步修復、絲槓及關節總成空間大）、德業股份（新興市場開拓先鋒、户儲爆發工商儲蓄勢）、宏發股份（傳統繼電器穩增長、高壓直流和PDU持續高增長）、思源電氣（電力設備國內出海雙龍頭、訂單和盈利超預期）、德業股份（新興市場開拓先鋒、户儲爆發工商儲蓄勢）、北特科技（絲槓批量空間大、汽零平穩）、華友鈷業（鋰電資源材料一體化佈局、鎳鈷盈利能力超預期）、偉創電氣（變頻伺服持續增長、大力佈局人形機器人）、富臨精工（高壓實鐵鋰領先、機器人佈局深厚）、東方電纜（海纜壁壘高格局好，海風項目開始啟動）、斯菱股份（車后軸承市場穩定增長、打造諧波第二增長曲線）、祥鑫科技（汽零和結構件穩健、積極佈局人形/AIDC/液冷）、湖南裕能（鐵鋰正極龍頭強阿爾法、新品放量和價格見底盈利好轉）、三星醫療（海外配網和電錶需求強勁、國內增長穩健）、錦浪科技（歐洲去庫完成逆變器迎來拐點、新興市場銷售提升提供支撐）、禾邁股份（微逆去庫尾聲重回高增長、儲能產品開始導入）、阿特斯（一體化組件頭部企業、深耕海外大儲進入收穫期）、天奈科技（碳納米管龍頭、快充&硅碳&固態持續受益）、欣旺達（消費鋰電盈利向好、動儲鋰電逐步上量）、固德威（組串逆變器持續增長，儲能電池和集成逐步恢復）、隆基綠能（單晶硅片和組件全球龍頭、BC技術值期待）、愛旭股份（ABC電池組件龍頭、25年大幅放量）、通威股份（硅料龍頭受益供給側改革、電池和組件有望改善）、科華數據（全面受益國內AI資本開支新周期、數據和數能雙星驅動）、晶澳科技（一體化組件龍頭、盈利率先恢復）、晶科能源（一體化組件龍頭、Topcon明顯領先）、天合光能（210一體化組件龍頭、户用分佈式和渠道佔比高）、聚和材料（銀漿龍頭、銅漿率先佈局）、福斯特、國電南瑞（二次設備龍頭、穩健增長可期）、鳴志電器（步進電機全球龍頭、機器人空心杯電機潛力大）、天賜材料（電解液&六氟龍頭、新型鋰鹽領先）、帝科股份（銀漿龍頭、銀包銅銀漿率先量產在即）、曼恩斯特（磨頭龍頭持續高增、多品類擴張佈局固態和人形）、當升科技（三元正極龍頭、佈局固態電池技術）、容百科技（高鎳正極龍頭、海外進展超預期）、日月股份（大鑄件緊缺提價可期，盈利彈性大）、上能電氣（逆變器地面地位穩固、大儲PCS放量在即）、新宙邦、星源材質（干法和濕法隔膜龍頭、LG等海外客户進展順利）、盛弘股份（受益海外和國內AI資本開支、海外儲能新客户拓展）、平高電氣、許繼電氣（一二次電力設備龍頭、柔直彈性可期）、金風科技（風機毛利率恢復、風電運營穩健）、中偉股份（三元前聚體龍頭、鎳鋰金屬佈局可觀）、明陽智能（海上風機龍頭、風機毛利率修復彈性大）、福萊特（光伏玻璃龍頭成本優勢顯著、價格底部有望企穩反彈）、鈞達股份（Topcon電池龍頭、擴產上量）、三一重能（成本優勢明顯、雙海戰略見成效）、天齊鋰業、贛鋒鋰業、中礦資源、盛新鋰能、艾羅能源、中國西電、禾望電氣、恩捷股份、天順風能、德方納米、昱能科技、永興材料、威邁斯、儒競科技、派能科技、元力股份、大金重工、安科瑞、海興電力、中熔電氣、天齊鋰業、日月股份、三一重能、金風科技。建議關注：海辰藥業、峰岹科技、英聯股份、凌雲股份、宏工科技、科士達、英維克、明陽電氣、多氟多、天際股份、東方電氣、中信博、東威科技、宇邦新材、海力風電、新強聯、通靈股份、快可電子、中科電氣、美暢股份、璉升科技、信捷電氣、振華新材、大全能源、通合科技、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、TCL中環、弘元綠能、東方日升等。

風險提示：投資增速下滑，政策不及市場預期，價格競爭超市場預期