【銀河社服顧熹閩】行業動態 2025.8丨關注老消費中的新變化，推薦中升控股——9月投資前瞻

【報告導讀】

1. 餐飲：淘閃補貼結構優化，或驅動正餐表現改善。

2. 其他連鎖業態：重點關注汽車服務市場困境反轉，業績彈性可觀。

3. 出行旅遊：體驗經濟驅動市場增長，暑期文旅消費表現亮眼。

4.AI+教育與人力資源加速落地，商業化進程開啟新增長空間。

核心觀點

事件：本月SW社服行業漲跌幅為+5.05%，其中，酒店餐飲（+9.3%），專業服務（+6.6%），旅遊及景區（+4.4%），教育（+2.9%）

行業重要動態及新聞：1）8月5日-18日期間，總檯轉播成都世界運動會、WTT橫濱冠軍賽、男籃亞洲盃、世界人形機器人運動會等超550場賽事及相關內容，累計觸達全國超25億觀眾人次；2）TOP TOY獲得由淡馬錫領投的戰略融資；3）DeepSeek發佈新一代大語言模型DeepSeek-V3.1。

細分板塊跟蹤及觀點：

餐飲：淘閃補貼結構優化，或驅動正餐表現改善。

1）結合阿里業績會信息，Q2以來淘閃的成功將推動補貼力度延續，但補貼結構將進一步向高價值訂單轉移，我們認為Q4正餐市場或將顯著受益，建議關注具備開店勢能和經營效率優化，且外賣佔比較高的正餐公司，小菜園、綠茶集團。

2）新茶飲：雖然8月以來受補貼力度降低影響，茶飲品牌同店增速有所放緩，但從各品牌Q2運營數據看，仍符合我們前期觀點判斷，即TOP2依託競爭優勢，在堂食和開店勢能上顯著優於其他品牌，我們預計古茗未來仍將保持較快的開店增速，同時蜜雪受益於國內蜜雪主牌+幸運咖良好的開店增長，以及低價定位對補貼退坡的敏感度較低等影響，26-27年仍將保持顯著高於行業的增速。推薦古茗，蜜雪集團。

其他連鎖業態：重點關注汽車服務市場困境反轉，業績彈性可觀。汽車服務行業存在顯著的二元周期疊加特徵，在宏觀周期向下(消費降級)+產品周期影響下，豪華燃油車經銷、汽車后市場服務行業在過去三年均經歷景氣下行，主要體現為新車端銷售毛利率由正轉負、售后端顧客消費決策頻率拉長、客單價下滑。但我們認為，伴隨盈利承壓推動行業主動、被動的供給去化開啟，新車端的銷售負毛利狀態不會長期持續，同時優於汽車銷售、服務的本地化屬性極強，落后供給退出將優化現有玩家盈利能力。此外，新的產品周期到來也將對汽車經銷商主營的傳統豪華燃油車銷售構成利好。推薦途虎，建議關注中升控股。

出行旅遊：體驗經濟驅動市場增長，暑期文旅消費表現亮眼。各OTA平臺陸續發佈暑期出遊市場報告，據飛豬和美團報告顯示，今年"旅遊+線下活動"的融合模式表現亮眼。在"蘇超"賽事助力下，南京成為美團暑期十大熱門旅遊城市榜首，賽事期間當地文旅訂單支付量同比增長11%，奧體中心周邊酒店訂單量同比暴漲333%。同時，時代少年團演唱會帶動場館周邊旅遊搜索量增長7倍，上海文旅消費同比增長31%，酒店訂單量增長45%。線下演出和線下賽事市場蓬勃發展，推動文旅消費提質升級。下半年多項賽事和演唱會仍在儲備中，我們認為賽事/演唱會經濟有望持續助力旅遊出行市場，為行業注入新活力，推薦同程旅行、攜程集團。

AI+教育與人力資源加速落地，商業化進程開啟新增長空間：AI技術持續迭代，DeepSeek於8月正式發佈新一代大語言模型DeepSeek-V3.1，標誌着模型在效能和答案准確性方面進一步提升。產業端AI商業化落地持續推進，具體體現在以下領域：

1）教育方面，卓越教育於8月底推出AI學情、AI閲讀、AI學伴及自適應學習產品四項AI教育解決方案，構建「師—機—生」三元協同教學模式。已落地項目中，粉筆AI刷題班截至2025年上半年已銷售約5萬人次，實現收款約2000萬元；希沃課堂智能反饋系統同期已覆蓋超3000所學校，AI備課功能激活用户數超過20萬。我們認為，AI+教育紅利有望持續釋放，隨着產品與模型不斷升級，AI技術有望賦能教育行業，推動新一輪增長。推薦豆神教育（維權）、天立國際控股。

2）人力資源方面，科鋭國際表示，2025年上半年公司基於CRM系統及人崗匹配系統等技術工具，推動業務團隊效率提升約14%以上。此外，在新發布的禾蛙智能體工具輔助下，禾蛙平臺交付offer數量持續增長，7月與8月均實現約100%的環比提升。AI在人力資源領域，尤其是在人崗匹配與招聘流程優化方面降本增效成效顯著，預計未來將繼續深度賦能該行業發展。推薦北京人力、外服控股，建議關注科鋭國際。

風險提示

自然災害及其他不可抗力的風險；消費力恢復不及預期的風險；宏觀經濟下行風險。

如需獲取報告全文，請聯繫您的客户經理，謝謝！

本文摘自：中國銀河證券2025年9月5日發佈的研究報告《【銀河社服】9月投資月報：關注老消費中的新變化，推薦中升控股》

分析師：顧熹閩

研究助理：邱爽

評級體系：

評級標準為報告發布日后的6到12個月行業指數（或公司股價）相對市場表現，其中：A股市場以滬深300指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準，北交所市場以北證50指數為基準，香港市場以恆生指數為基準。

行業評級

推薦：相對基準指數漲幅10%以上。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～10%之間。

迴避：相對基準指數跌幅5%以上。

公司評級

推薦：相對基準指數漲幅20%以上。

謹慎推薦：相對基準指數漲幅在5%～20%之間。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～5%之間。

迴避：相對基準指數跌幅5%以上。

法律申明：

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