國金證券-非金屬建材行業周觀點：出海受益降息預期+AI新材料高景氣，齊頭並進-250907

（來源：研報虎）

【一周一議】

　　首先，本周AI新材料行情波動劇烈，9月3-4日連續調整，5日呈現反彈，和市場情緒有關。基本面角度，無論是AI銅箔還是AI電子布，短期沒有出現明顯變化，依然保持高端產品緊缺狀態，我們繼續看好科技材料方向。此外，受益資本開支擴張，半導體潔淨室作為科技延伸品種、同樣受益。

　　第二，美國非農數據引起市場進一步提高美國降息預期，全球投資擴張周期越來越受到重視，重點推薦非洲建材、玻纖、以及非洲電解鋁板塊。非洲經歷大選、如果投資周期擴張，持續佈局非洲建材的科達製造、佈局非洲水泥的華新水泥、佈局非洲電解鋁的華通線纜，都是參與國際化競爭的龍頭企業，此外，玻纖不僅出口比例高，中國巨石具備美國、埃及兩個海外基地，直接受益外需拉動。

　　第三，反內卷視角，關注中低端玻纖、光伏玻璃、水泥等板塊變化。本周二三線玻纖廠家針對中低端玻纖產品提價，未必給龍頭企業增厚EPS，但行業價格底線逐漸明朗，疊加2026年玻纖供給偏輕，隨着前述外需增長，玻纖粗紗的價格彈性有希望表現超預期。光伏玻璃本周價格環比提高，疊加反內卷預期，有希望階段性盈利修復。水泥我們繼續看好「查超產」帶來長期去產能效果，推動行業盈利中樞上移。

【周期聯動】

　　①水泥：本周全國高標均價343元/t，同比-40元，環比-2元，全國平均出貨率45.73%，環比+0.13pct，庫容比為64.06%，環比+0.4pct，同比-2.3pct。②玻璃：本周浮法均價1192.99元/噸，環比上漲3.32元/噸，漲幅0.28%，截至9月4日重點監測省份生產企業庫存天數約27.64天，較上周四增加0.09天。截至本周四，2.0mm鍍膜面板主流訂單價格13元/平方米左右，環比上漲18.18%。③混凝土攪拌站：本周混凝土攪拌站產能利用率為6.63%，環比0.01pct。④玻纖：本周國內2400tex無鹼纏繞直接紗均價3521.25元/噸，環比持平，電子布市場主流報價4.1-4.2元/米不等，環比持平。⑤電解鋁：華東市場表現逐步回穩，庫存壘庫暫緩。⑥鋼鐵：市場預期升溫鋼價或呈現先揚后抑態勢。⑦其他：瀝青價格環比上漲，PE、煤炭、原油、有機硅價格環比下跌。

【重要變動】

　　①8月31日，華新水泥發佈《關於籌劃境外子公司分拆上市的提示性公告》。②9月4日，中國建築防水協會建築修繕防水分會正式成立。③9月5日，中國玻璃纖維工業協會聯合部分行業骨干企業，共同提出玻璃纖維及製品行業「反內卷」倡議書。

風險提示：

　　PCB資本開支進展不及預期；地產政策變動不及預期；基建項目落地不及預期；原材料價格變化的風險。