國信證券：港股互聯網已處於全球估值窪地 AI驅動中報業績釋放

國信證券發佈研報稱，互聯網整體中報業績釋放較穩健，AI主線的公司收入利潤釋放較強，AI已呈現對互聯網巨頭廣告業務場景、雲計算場景和企業效率方面的明顯作用，典型體現在本季度騰訊廣告持續保持在20%增長、阿里雲增速環比提速至26%，同時利潤端騰訊、騰訊音樂、快手公司等經營效率提升明顯。伴隨近期美股科技和A股科技的繼續上漲，該行認為恆生科技指數已處於全球估值窪地，AI驅動各公司中報業績釋放，繼續推薦騰訊控股(00700)、阿里巴巴-W(09988)、快手-W(01024)、美圖公司(01357)，以及騰訊音樂-SW(01698)和網易雲音樂(09899)。

國信證券主要觀點如下：

8月行情回顧

8月恆生科技指數單月上漲4.1%。同期，納斯達克互聯網指數8月錄得上漲，單月漲幅為2.7%。個股方面，互聯網多數股票股價錄得上漲，港股方面，閲文集團、京東健康、微盟集團為本月表現前三的股票，美股方面，愛奇藝、BOSS直聘、SEA為本月表現前三的股票。從市盈率看，恆生科技指數估值有回升：截至2025年9月2日，恆生科技指數PE-TTM為21.94x，處於恆生科技指數成立以來25.2%分位點。

人工智能動態

1)谷歌：推出BlenderFusion，發佈Gemini 2.5 FlashImage;2 ) OpenAI：正式發佈GPT-5，推出全新語音模型GPT-Realtime;3)Meta：AI部門架構重組，獲得Midjourney授權;4)微軟：引入gpt-oss，發佈自研AI模型;5)英偉達：或暫停生產H20芯片;6)DeepSeek：正式發佈DeepSeek-V3.1;7)騰訊：發佈藝術創作工具VISVISE，開源Youtu-agent;8)阿里：發佈Qwen3-4B，擬分拆斑馬智行赴港獨立上市;9)字節跳動：發佈開源模型Seed-OSS-36B，推出數字人生成模型;10)百度：百度AI搜索月活國內第一;11)月之暗面：Kimi K2新模型Hugging Face日均下載量排名第一;12)高德：發佈全球首個地圖AI原生智能體;13)小米：與字節釦子達成合作。

互聯網行業動態

1)遊戲：8月國產遊戲版號下發，網易《天下·萬象》等遊戲獲批，騰訊遊戲新作《無畏契約：源能行動》正式上線;2)金融科技：7月支付機構備付金同比下降2.4%，微信分付上線「借款」功能;3)本地生活：淘寶閃購立秋超30萬餐飲店在平臺上成交突破峰值，美團Keeta在卡塔爾上線;4)電商：淘寶大會員上線，電商成為小紅書一級入口;5)短視頻：抖音羣聊功能升級，視頻號上線直播多語言同聲字幕。

風險提示

政策風險，短視頻行業競爭格局惡化的風險，宏觀經濟下行導致廣告大盤增速不及預期的風險，遊戲公司新產品不能如期上線或者表現不及預期的風險等。