中金：維持比亞迪電子跑贏行業評級 上調目標價至50港元

　　中金發布研報稱，維持比亞迪電子（00285）2025/2026年49.35億元/61.84億元淨利潤預測不變。當前股價分別對應2025/2026年18.4倍/14.5倍P/E。維持跑贏行業評級，考慮到行業估值中樞上移，上調公司目標價7.5%至50港元，分別對應2025/2026年20.9倍/16.4倍P/E，較當前股價有13.4%的上行空間。

　　中金主要觀點如下：

　　1H25業績符合該行預期

　　公司公佈1H25業績，實現收入806.06億元，同比增長2.58%；歸母淨利潤17.3億元，同比增長13.97%。公司1H25業績符合該行預期。對應2Q25單季度收入437.25億元，同比增長3.86%/環比增長18.56%；歸母淨利潤11.08億元，同比增長22.07%/環比增長78.04%。

　　消費電子業務盈利能力改善，新能源汽車業務收入快速增長

　　1H25公司收入同比增長2.58%，其中消費電子/新型智能產品/新能源汽車業務收入分別同比-3.72%/-4.15%/+60.5%，新能源汽車業務收入增長較快主因智能座艙產品出貨量持續增長、以及智能駕駛輔助系統和熱管理產品進入放量階段。盈利能力方面，1H25公司毛利率同比增長0.54ppt至7.36%，該行判斷主因：1）消費電子捷普業務自動化率提升，盈利能力提升；2）汽車電子收入增加較快下成本攤薄。

　　公司積極降本控費，持續投入研發佈局長遠

　　1H25公司銷售/管理/財務費用率分別同比+0.14ppt/-0.29ppt/-0.17ppt，期間費用率（除研發費用）整體呈現穩中有降，體現公司積極降本控費。1H25公司研發費用為22.31億元，保持在較高水平，公司持續加大在新能源汽車產品、AI服務器等方面的投入以佈局長遠。

　　看好公司AI數據中心和AI機器人加速佈局，持續拓寬能力邊界

　　根據公司公告，公司積極把握AI發展機遇，積極投入新產品研發和新客户拓展，1H25

　　AI服務器出貨量快速增長，公司多款液冷和電源產品已通過行業領軍企業認證；此外，公司已開始大規模使用AMR智能物流機器人，並積極開發AI機器人及核心零部件，1H25公司的智能物流機器人已大規模應用於集團內製造場景，助力提升倉儲和配送效率。

　　風險提示：消費電子產能利用率低，消費電子新項目進展緩慢，汽車電子不及預期。