【華西醫藥】亞盛醫藥-B：2025年中報點評，耐力克國內穩健增長，研發管線順利推進

華西醫藥

事件：

根據公司公告，2025H1公司實現收入2.34億元，同比減少71.6%，主要是由於去年同期約6.78億元的知識產權收益導致。2025H1耐立克®（奧雷巴替尼）在中國的產品銷售收入為2.17億元，較去年同期增長93%。

點評:

奧雷巴替尼銷售額增長強勁，多重利好將持續驅動。根據公司公開業績演示材料，奧雷巴替尼受益於國家醫保目錄全覆蓋，2025年上半年銷售額實現93%的增長，2025年上半年進院數量

同比增長47%。奧雷巴替尼所有獲批適應症均被納入中國醫保目錄，提升患者可負擔性和可及性；接受治療的患者人數不斷增加，治療持續時間(DoT)不斷延長。奧雷巴替尼在研適應症方面，有望成為國內首個一線治療Ph+ ALL的TKI，治療Ph+ ALL適應症獲CDE授予突破性療法認定，Ph+ ALL與CML適應症均被納入2025年CSCO指南，並獲I級推薦。

中國原研Bcl-2抑制劑利沙托克拉在中國獲批並上市銷售。根據公司公開業績演示材料，利沙托克拉在中國獲批用於既往經過至少包含BTK抑制劑在內的一種系統治療的成人CLL/SLL患者，利沙托克拉是唯一獲2025年CSCO指南推薦的中國原研Bcl-2抑制劑，2025年CSCO指南推薦利沙托克拉單藥治療R/R CLL/SLL患者。公司通過與全國領先分銷商合作，實現市場快速准入、渠道高效管理及物流無縫銜接，公司高效的商業化團隊快速推進產品上市銷售，CDE批准15天即開出首批處方。

投資建議

考慮到亞盛醫藥作為一家已經有兩款產品商業化上市的創新葯企業，我們看好公司產品上市后商業化運營能力，產品持續放量，以及后續創新靶點管線持續不斷的推陳出新，我們調整部分盈利預測，即維持公司2025-2027年營業總收入分別為5.97億元/29.04億元/15.78億元，調整2025-2027年EPS分別為-1.54/2.50/-0.40元（前值為-1.65/2.67/-0.43元）。維持公司「增持」評級。

風險提示：醫藥行業政策不及預期風險、市場競爭加劇風險、產品銷售和推廣不及預期、創新葯研發進展不及預期。

證券分析師：崔文亮 S1120519110002；

發佈日期：2025-09-01；

《亞盛醫藥-B（6855）：2025年中報點評，耐力克國內穩健增長，研發管線順利推進》

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