美股新高之后牛市繼續？瑞銀唱多：高估值但非泡沫，看好AI與電力等板塊

瑞銀發布了最新的《瑞銀投資主張》(UBS House View)報告。報告指出，近期一周以來，美國股市屢創新高，這得益於第二季度業績超出預期的良好表現，其中能源相關企業業績尤為出色，且美聯儲在 9 月降息的可能性也有所增加。瑞銀認為美股牛市仍有進一步發展的空間，預計到 2026 年 6 月，標普500指數將達到6800點。對於投資股票比例不足的投資者而言，應當考慮逐步增加投資比例，並利用市場回調的機會增加對相關領域的配置。

首先，瑞銀指出，美股正處於歷史高位，估值水平也相當高。上周，標普500指數創下新高，目前較4月份的低點已上漲了 30%。與傳統衡量標準的長期平均值相比，當前的估值水平偏高。標普500指數的預期市盈率為 22.5 倍，席勒周期市盈率為 37.9 倍，這兩項指標均處於過去 20 年的第 99 百分位水平。此外，還有一些泡沫跡象，比如meme股表現強勁，一些首次公開募股在初始交易中也大幅上漲。

不過，瑞銀並不認為市場存在泡沫，企業盈利正在增長。該行近期將標普500指數的每股收益預期上調至 2025 年的 270 美元(增長 8%)和 2026 年的 290 美元(增長 7.5%)。投資者的情緒似乎並未過於樂觀：美國個人投資者協會的調查在最近幾周顯示淨看空情緒。機構的持倉也顯得謹慎。歷史上導致泡沫破裂的常見原因之一——利率上升——短期內不太可能出現。瑞銀預計美聯儲將在 9 月開始將利率下調 100 個基點。

因此，瑞銀建議，那些在股票投資方面配置不足的投資者可以考慮尋找方法來增加長期投資比重。逐步進入市場是一種有效的策略，既能把握中期和長期的上漲機會，又能有效管理未來幾個月的時機風險和不確定性。其中，瑞銀仍然看好人工智能、電力、能源等的長期增長潛力。

當前科技巨頭的市盈率遠低於互聯網泡沫高峰期科技公司的市盈率。以互聯網時代的主要領軍企業——微軟(MSFT.US)、思科(CSCO.US)、朗訊、諾基亞(NKA.US)和AOL為例，它們在 1999 年的平均預期市盈率為 82 倍，遠高於「壯麗七雄」過去 12 個月的平均預期市盈率 28 倍。

美國金融業監管局的數據表明，作為市場資本化的一部分的保證金債務比例從 1999 年 5 月的 1.7%上升到 2000 年 3 月互聯網泡沫頂峰時的 2.6%。目前這一比例為 1.8%，與 30 年來的最低點 1.5%相差不遠。

簡言之，瑞銀認為，美股市場表現穩健，近期屢創新高，預計未來 6 至 12 個月還將繼續上漲。瑞銀對美國股票的評級為「中性」，但這並非是一種「消極」的態度。瑞銀重點關注美國的特定行業，包括金融、科技、醫療保健、公用事業和通信服務行業，同時也在尋找人工智能、電力和能源等領域的結構性增長機會。