【券商聚焦】招銀國際維持阿里巴巴(09988)「買入」評級 指雲業務與即時零售進展顯著

金吾財訊 | 招銀國際研報指，阿里巴巴(09988)1QFY26（財年結於 3 月）營收為 2,477 億元人民幣，同比增長 1.8%。受高鑫零售與銀泰商業出表的影響，該營收較彭博一致預期低 2%，但較該機構的預期高 1%。若剔除處置業務的影響，按可比口徑計算，營收同比增速將達 10%。1QFY26經調整EBITA為 388 億元人民幣，同比下降 14%，主因即時零售業務投入增加，但仍較該機構的預期高 3%。

從一季度業績來看，核心亮點包括：1）雲業務營收增速超預期（同比增長26%，其中 AI 相關收入佔外部客户收入比重超 20%），且管理層預計未來幾個季度增速將進一步加快；2）阿里國際數字商業集團虧損收窄，已接近盈虧平衡；3）即時零售業務的大額投入已顯現初步成效（8 月月活躍消費者接近 3 億，推動淘寶 App 月活躍消費者與日活躍用户同比分別增長 25% 和 20%），儘管其增長持續性仍有待驗證。該機構認為，2QFY26即時零售領域（尤其外賣品類）的激烈競爭仍將持續，但旺季過后，預計第四季度競爭態勢有望緩和。管理層表示，目標在 2025 年 10 月底前將即時零售業務的單位經濟效益虧損幅度從當前水平減半。

基於阿里巴巴中國商業集團更積極的業務發展前景，以及雲智能集團營收增長預期向好帶動估值提升，該機構將基於分部加總法計算的目標價上調至 158.8 美元（前值：141.2 美元）。該目標價對應 FY26/27 財年non-GAAP市盈率分別為 20 倍和 16 倍，維持 「買入」 評級。