中國資本市場的「潮汐」閥門

跟不跟？科技板塊成為市場主要驅動力，意味着什麼？

當寒武紀加冕「股王」，當市場成交額衝至3萬億時，有人惶恐不安，有人淡定從容。

今年以來，滬指漲幅超15%，深證成指漲幅達21.9%、創業板指漲幅達34.95%，特別是7月以來，A股賺錢效應不可謂不明顯。

當下，資本市場、產業革命與金融政策的共振昭示：中國經濟正在經歷一場靜默卻壯觀的新舊動能換軌之旅。新能源車滲透率已突破五成，創新葯、人工智能（AI）、機器人等前沿產業增速超30%，正在成為拉動經濟增長的重要引擎。

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反超時刻

2025年8月27日13時37分，上海證券交易所的電子屏閃出一條紅色軌跡：寒武紀的股價摸高至1464.98元，超過貴州茅臺的股價（1460元）。

七分鍾后，寒武紀的股價回落，貴州茅臺重歸「王座」，但市場的鍾擺已經偏向了另一端。

8月28日，寒武紀的股價收於1587.91元，高出貴州茅臺141元，終結了后者長達2785天的A股股價「王位」。

寒武紀連夜發佈風險提示公告稱，公司相較於7月28日收盤價上漲133.86%，股票價格存在脱離當前基本面的風險。公告披露了2025年全年經營預測，預計營業收入達50億元—70億元；同時否認了公司有新產品發佈計劃，並提示公司供應鏈穩定的風險，以及公司市盈率、市淨率顯著高於行業水平，提醒投資者理性投資、注意投資風險。

次日，寒武紀股價收於1492.49元，下跌6.01%，而貴州茅臺收於1480元，上漲2.34%。

寒武紀股價「封王」亦不是一次簡單的價格超越，而像是一次資產定價權的交接儀式，市場的鍾擺已然蕩向科技創新的一極。

與之匹配，科技板塊成為中國資本市場的重要驅動力，亦暗示經濟敍事轉向「創新」新範式。有分析認為，這一轉變包含三重深層邏輯：

從產業升級的必然性來看，增長引擎切換——數字經濟已成為中國經濟的重要推動力。AI、半導體、新能源等新興產業快速發展，為經濟增長注入了新動能。國家數據局局長劉烈宏表示，按新的計算口徑，預計到今年年底，我國數字經濟增加值有望達到49萬億元左右，佔國內生產總值（GDP）的比重將達到35%左右。

政策亦在強力引導，如國家集成電路產業投資基金重點支持半導體產業鏈中的薄弱環節，地方政府也積極投資算力基礎設施，助力構建全國一體化算力體系。

在資本定價重構上，國內資本、國際資本都在持續加大對科技新經濟公司的配置。

未來發展的關鍵觀測點在於技術突破的進展、算力基建的持續投入以及技術差距的變化。

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政策助力「AI」應用

中國經濟正處於一個關鍵轉折點。

國家發展改革委主任鄭柵潔在2024年透露的一組數據顯示：我國「三新」經濟（新產業、新業態、新商業模式）增加值佔GDP比重已超過18%。

這個數字背后，是一場持續十年的爬坡轉型。2015年，中國首次提出「新舊動能轉換」概念時，傳統產業動能正在弱化，經濟增速趨緩。

10年過去，隨着外部環境日趨複雜、內部困難挑戰增多，中國始終保持戰略定力，錨定高質量發展不動搖，持續推動產業向中高端邁進。

2025年8月26 日，《關於深入實施「人工智能+」行動的意見》發佈，提出「三步走」： 到2027年，率先實現人工智能與6大重點領域廣泛深度融合，新一代智能終端、智能體等應用普及率超70%；到2030年，智能經濟成為我國經濟發展的重要增長極；到2035年，全面步入智能經濟和智能社會發展新階段。

非常時期非常策，國家政策正在合力助推新舊動能的切換。

例如，《算力基礎設施高質量發展行動計劃》，把算力定義為「新型生產力」；《關於深入實施「人工智能+」行動的意見》，對新一代智能終端、智能體的應用普及率提出具體目標；《關於推動城市高質量發展的意見》提出，優化算力設施建設佈局，推進新型城市基礎設施建設，並強調建立可持續的城市建設運營投融資體系。

2025年8月29日，證監會官網發佈消息稱，近日，證監會召開專家學者座談會，與會者圍繞如何做好資本市場「十五五」規劃，提出了針對性、前瞻性的意見建議。

證監會主席吳清表示，持續鞏固資本市場回穩向好勢頭，以深化投融資綜合改革為牽引，加快推進新一輪資本市場改革開放，不斷增強市場的吸引力和包容性，積極倡導長期投資、價值投資、理性投資理念。

有分析認為，未來，具備紮實基本面與符合國家戰略導向的「硬科技」企業、以及尋求迴歸的優質紅籌股，將更受益於這場以「質量優先」為核心的制度紅利。投資者應順應「長期投資、價值投資、理性投資」的理念導向，聚焦結構性機會，而非短期波動。

回過頭再來看微觀之投射，仍以寒武紀為例，技術卡位、訂單兑現與估值革命可謂「三幕劇」。

訂單在兑現。2025上半年，寒武紀實現營業收入28.8億元，實現淨利潤10.4億元，首次扭虧為盈。

估值方面，見仁見智，寒武紀動態市盈率超300倍，市場用「市夢率」把未來五年的算力增長一次性貼現到今天。狂乎？顛否？時間會給出答案。

農曆七夕，寒武紀股價調整，仿如資本市場的風吹過其K線圖，逾6%的跌幅猶如遠古地層中傳來的一次震顫，提醒投資者：即便處於科技爆發紀元，也需直面階段性調整的陣痛。硅片可與星辰同輝，但科技敍事總在浪漫預期與估值現實之間不斷校準。

從「醬香溢價」到「硅片溢價」，從人口紅利到算力紅利，未來十年，誰掌握算力，或許誰就掌握資本「潮汐」的閥門。

本文來自微信公眾號「經濟觀察報」，作者：歐陽曉紅，36氪經授權發佈。