【券商聚焦】中泰國際上調信達生物(01801)評級至「買入」 指其上半年業績大超預期

金吾財訊 | 中泰國際研報指，信達生物(01801)上半年收入同比增加50.6%至59.5億元（人民幣，下同），毛利同比增加56.3%至51.2億元，成功扭虧並實現8.3億元（去年同期為3.9億虧損）。主要產品中腫瘤藥達伯舒銷售收入同比增加16%至約2.7億美元（約19.6億元），其他產品的收入同比增加54.5%至約32.6億元，公司收入略超預期。公司的毛利率同比提升3.9個百分點，研發費同比下降三成，銷售與管理費用佔產品銷售收入的比例同比下降3.9個百分點，導致股東淨利潤大幅超越市場及該機構的預測。

該機構預計2025-27E公司的產品銷售收入將快速增長，主因：1）達伯舒上半年銷售收入略超預期，結腸癌與二線腎癌適應症的上市申請均已獲受理，產品適應症還有拓展空間。2）2025年獲批的信必敏和瑪仕度肽信必敏和瑪仕度肽將快速上量。信必敏主要治療甲狀腺眼病，國內甲狀腺眼病發病率在上升，信必敏臨牀數據優異。瑪仕度肽的減重效果很好。公司表示兩款產品上市后銷售表現亮眼，預計收入將快速增加。利潤層面，公司表示下半年將加大研發投入，全年研發投入將超3億美元，下半年也將加大對瑪仕度肽的銷售推廣，預計下半年的股東淨利潤將顯著低於上半年，但仍將大超預期。考慮到收入的增長及毛利率提高等，預計2026-27E股東淨利潤也將超預期。

另外，截止6月底公司共有21項在研產品，涵蓋多個市場關注的腫瘤免疫療法藥物（IO）與抗體偶聯物（ADC），其中IO領域的IBI363目前正在進行II期臨牀，臨牀數據表明能顯著延長難治的免疫耐藥肺鱗癌、肺腺癌、黑色素瘤、末線MSS結直腸癌的無進展生存期。IBI343為全球首個在」癌王」晚期胰腺癌治療中表現除較好療效的ADC藥物，正在進行III期臨牀，該機構看好這兩項產品的需求空間。

該機構將2025-27E收入預測分別上調4.9%、5.4%、6.8%。2025E的股東淨利潤預測從2.6億元上調至9.4億元。2026-27E股東淨利潤預測分別上調37.2%、20.4%。根據調整后DCF模型，目標價升至113.75港元，評級上調至「買入」。