業績跑出「加速度」，連連數字(2598.HK)再證跨境支付龍頭的創新底色

在牛市行情持續升溫、外資加速回流的背景下，國際資本對中國資產進行長期配置的熱情愈發高漲。在新一輪價值重估浪潮中，能夠突破「內卷競爭」實現「全球化價值創造」的標的，成為投資者的長期選擇。

其中跨境支付行業因為在鏈接全球貿易上扮演關鍵角色，加上自帶科技屬性，尤其值得關注。

8月26日，連連數字(2598.HK)發佈2025年中期財報，這份最新的成績單相當亮眼，驗證了公司助力企業全球貿易所創造的巨大價值。

多項核心數據創歷史新高，平臺價值飛躍式提升

整體來看，連連數字的2025年中期財報可以用「高增長」概括。

上半年總收入達7.83億元，同比增長26.8%；毛利4.1億元，同比增長25%，毛利率為51.9%，繼續保持較高水平。淨利潤達15.1億元，經營性利潤6300萬元，同比增長85%，盈利能力大幅提升。

在宏觀層面，良好的外部環境為連連數字實現高增長奠定了基礎。根據海關總署數據，今年上半年我國貨物貿易進出口總值達21.79萬億元，同比增長2.9%。其中，出口13萬億元，增長7.2%。區域多元化趨勢進一步加快，對共建「一帶一路」國家進出口總額達11.29萬億元。

但這顯然不足以解釋連連數字亮眼的業績表現，更關鍵的還是自身平臺價值持續釋放。

這很大程度反映在支付額增長。上半年，全球支付業務總支付額(TPV)達1985億元，同比增長94%，全球支付業務總收入4.73億元，同比增長27%。

同時，境內支付業務（TPV）達1.9萬億元，同比增長27.6%，境內支付業務總收入2.11億元，同比增長24.6%。基於和支付業務高度協同，增值業務收入近9000萬元，同比增長34.2%。

不斷上漲的支付體量，背后是客户規模快速擴張，這也是支付平臺生態能夠持續繁榮的基石。截至2025年6月30日，公司累計服務的客户數量達790萬家，而在2024年底，該數據是突破590萬家，可見越來越多客户認可連連數字的產品和服務能力。

此外，財報中還有一些積極的變化體現在費用端。公司上半年研發費用同比增長26.8%，在區塊鏈、AI等技術創新上繼續保持投入；銷售及營銷費用、一般及行政開支分別同比增長18.3%、3.3%，明顯慢於收入增速。這三大費用在扣除非經營性項目后，佔收入的比例同比下降了6.5個百分點。這意味着公司在保持戰略性投入的前提下，運營效率持續提升，規模效應凸顯，也預示着未來更深厚的技術積累與更廣闊的商業化可能性。

通過上述一系列數據不難發現，在愈發完善的數字支付平臺生態下，連連數字的規模效應持續釋放，品牌心智和用户粘性得到進一步強化，這將驅動經營質量和市場份額同步提升，激發出連連數字更多變現潛能。

用户多元化需求出發，強化戰略增長引擎

連連數字能夠取得上述優異的表現，有三方面值得重視，這也是支撐其長期增長的核心邏輯：

首先，遵循「魚多的地方更容易捕到魚」這個朴素的商業規律，廣闊的市場機遇為連連數字打開了想象空間。

從市場發展上看，跨境電商正從歐美市場向共建「一帶一路」國家、東盟等新興市場延展，通過分散市場、多邊佈局，企業能夠靈活應對外部環境變化，實現穩健增長。這樣的市場變化，加上日益完善的全球數字基礎設施和物流網絡，支撐中國跨境電商和出口貿易市場規模持續擴張，激發企業多元化的數字支付解決方案需求。

截至2024年，中國跨境數字支付行業市場規模達到7.5萬億元。預計到2025年，中國跨境電商交易額將達2.5萬億元，考慮到2020-2025年間年均增速為8.15%，未來五年跨境支付市場增速或許會保持甚至高於這一水平。這將助推跨境支付市場持續繁榮，接下來就看連連數字會如何抓住市場機遇。

在此基礎上，連連數字擁有廣泛深厚的牌照儲備，構築起全球支付的「護城河」。

截至2025年6月底，公司已建立由65項支付牌照及相關資質組成的全球支付牌照佈局，服務範圍覆蓋超過100個國家及地區，支持逾130種貨幣交易結算。

在全球取得支付牌照的能力，決定公司能夠建立多大的全球服務網絡，每新增一個展業區域，可以説直接明確了新的業務增量。憑藉這一領先優勢，連連數字深度覆蓋歐美市場，加速拓展東南亞、中東及拉丁美洲，從而能夠收穫確定性的業績增長。

連連數字的牌照優勢轉化爲了規模優勢，對后來者形成一道極高的進入壁壘。跨境支付平臺作為一個具有多邊網絡效應的模型，全球牌照拓展和生態合作伙伴增加，都會更好支撐客户進行全球化業務管理和支付管理，並提升客户的資金效率和經營效率。因此「強者恆強」效應凸顯，后來者無法快速複製連連數字的平臺能力。

值得關注的是，連連數字持續以創新驅動，強化智能化+數字化服務能力，進一步夯實用户根基。

從最新的動作來看，一方面是AI賦能。比如連連數字在LOOP AI商家應用中集成DeepSeek(LLM)大語言模型能力，通過DeepSeek的自然語言精準交互與場景感知，LOOP AI能夠為跨境商家生成更加精準、生動、吸引力強的文案描述，顯著提升商品及服務在亞馬遜等平臺及各大搜索引擎的曝光率與銷售轉化，助力商家跨境貿易業務增長。

另一方面是在持有VATP牌照后提供的虛擬資產交易平臺模式。連連數字全資子公司DFXLabs Limited獲得了香港證券及期貨事務監察委員會頒發的VATP牌照，覆蓋更復雜的金融場景。未來或許能挖掘其和跨境支付相結合的價值機會，形成一個更加全面的服務用户的支付服務生態體系，提升差異化的競爭力。

所以，連連數字的長期增長邏輯相當清晰：

以服務用户需求為出發點，憑藉創新技術和創新模式，以及精細化運營，提升平臺整體效能，促進平臺客户、合作伙伴數量和質量同步提升，做好跨境支付的基礎設施。由此，連連數字業績增長的確定性變得越來越高。

着眼未來，連連數字還有哪些值得期待？

站在投資的角度看，在連連數字的估值體系中，一大估值爆發點還是在AI。

當前AI商業化呈現明顯的「金字塔」結構，底層是算力基礎設施提供商，中間層是平臺型AI企業，提供通用技術能力，上層則是各垂直領域的應用服務商。隨着技術普及，價值重心將呈現快速從底層向上層遷移的趨勢。

這意味着，中國資產的一大投資機會將出現在AI技術和行業Know-How深度融合的垂直領域。那麼，既懂技術又懂業務的企業，將在商業化比拼中贏得先機，有望獲得投資者持續看好。

據瞭解，連連數字將進一步推進AI在合規與風控領域的應用。在筆者看來，這或能繼續深化服務跨境貿易的全鏈路，或探索技術服務向外賦能，挖掘出業務新的增長點。

比如，「合規難」成為近年來企業出海的普遍痛點，那麼提供AI驅動的跨境合規產品或解決方案，更能夠讓中小企業以低成本的方式應對複雜的合規問題。

而連連數字的優勢在於，作為客户體量大、全球化程度高的第三方跨境支付服務商，對不同國家地區下的法規等方面具有細緻的洞察，既能精準瞄準客户痛點，也能為AI技術研發提供精準的方向指引。

除了AI之外，拿到VATP牌照也讓連連數字能夠在香港合規框架下，參與金融新興領域，抓住潛在的業務機會。連連數字在做Web3.0的前瞻佈局，未來或能完成從支付服務商向數字金融基礎設施提供者進化，迎來估值的範式轉換。

近期，國金證券、國證國際、國元國際等多家機構紛紛發佈研報，給予連連數字「買入」評級。其中研報指出，看好公司在跨境支付領域的商户積累、品牌心智和份額提升潛力，此外公司已獲VATP牌照，未來在虛擬資產交易及穩定幣領域或有業務機會。

從上半年研發投入的方向看，連連數字持續投資創新業務，特別是在提升技術能力及拓展區塊鏈及人工智能等領域的應用場景。此前，公司完成3.94億港元港股配售，對於所得款項淨額，連連數字也表示，其中50%將用於區塊鏈等創新技術在全球支付領域的創新及應用。

隨着投入穩步增加，連連數字的核心競爭力將繼續提升，在資本市場上，其科技、AI、數字化等標籤屬性越來越濃厚。在如今的牛市行情下，資本市場科技敍事邏輯成為主線，科技資產價值重估，既是技術變革的必然結果，也是國際資本對中國創新能力的重新認知。從這個角度看，連連數字將會是投資者保持重視的投資標的。