東吳證券-電力設備行業跟蹤周報：鋰電旺季行情來臨、AIDC空間廣闊-250831

（來源：研報虎）

投資要點

　　電氣設備8435上漲3.99%，表現強於大盤。（本周，8.25-8.29）電氣設備漲3.99%，風電漲3.35%，新能源汽車漲2.96%，鋰電池漲2.8%，光伏漲2.69%，發電設備漲2.65%，核電跌0.29%。漲幅前五為通合科技、兆新股份、麥格米特、捷佳偉創、中際旭創；跌幅前五為金冠股份、科恆股份、涪陵電力、東風股份、皓宸醫療。

　　行業層面：人形機器人：英偉達宣佈推出其Jetson AGXThor機器人芯片模塊，開發套件售價3499美元。

　　2025年深圳智能機器人靈巧手大賽啟動。梅卡曼德機器人已完成近5億元新一輪融資。富佳股份聯合芯禾機器人發佈糧面智能平糧機器人。儲能：國家能源局：科學佈局、加快建設、合理調用源網荷儲各側調節資源。電動車：上汽MG4半固態電池版定價9.98萬元；中科深藍匯澤獲國際資本戰略投資，GWh級產能「備戰」固態電池量產；一比利時企業GWh級固態電池項目落户江蘇金壇；優美科攜手寶馬與Solid Power發力固態電池；真我15000mAh概念手機採用100%全硅負極電池；華為與上汽合作的鴻蒙智行「第五界」尚界首車——尚界H5正式開啟預售；全新小鵬P7汽車正式上市；上汽集團與華為合作的尚界品牌首款車型尚界H5設定了月銷量2萬輛的目標；吉利汽車宣佈其旗艦六座SUV——吉利銀河M9正式開啟預售。市場價格及周環比：鈷：SMM電解鈷26.70萬/噸，+1.7%；百川金屬鈷26.90萬/噸，+1.1%；鎳：上海金屬網12.26萬/噸，+1.4%；碳酸鋰：SMM工業級7.74萬/噸，-5.2%；SMM電池級7.97萬/噸，-5.1%；電解液：SMM磷酸鐵鋰1.83萬/噸，+2.2%；SMM三元動力2.23萬/噸，+1.8%；前驅體：SMM四氧化三鈷21.26萬/噸，+0.1%；三元523型7.80萬/噸，+0.6%；正極：SMM磷酸鐵鋰-動力3.51萬/噸，-2.9%；三元811型14.70萬/噸，-1.0%；三元622型12.80萬/噸，-1.2%；六氟磷酸鋰：SMM 5.62萬/噸，-0.2%；百川5.50萬/噸，+1.9%；電池：SMM方形-鐵鋰5230.324元/wh，-0.3%；圓柱18650-2500mAh 4.34元/支，+0.2%。新能源：國家發改委：加快推進招標投標法修訂、推動招投標市場規範健康發展；上海市發改委公示《上海市2025年度「風光同場」海上光伏競爭配置結果》；英偉達攜手谷歌領頭核聚變初創公司CFS再獲8.63億美元融資。本周硅料51.00元/kg，環比2.00%；N型210R硅片1.40元/片，環比0.00%；N型210硅片1.60元/片，環比0.00%；雙面Topcon182電池片0.29元/W，環比0.00%；雙面Topcon182組件0.70元/W，環比0.00%；玻璃3.2mm/2.0mm 19.00/13.25元/平，環比5.56%/17.78%。風電：本周招標0.05 GW：陸上0.05 GW/海上暫無；本周開/中標暫無。本月招標8.78GW，同比-8.31%：陸上8.78 GW/海上暫無，同比-3.25%/-100%。25年招標75.72 GW，同比+3.63%：陸上69.35 GW/海上6.37 GW，同比+3.7%/同比+2.99%。本月開標均價：陸風1955元/KW，陸風（含塔筒）2090元/KW。電網：國網冀北秦皇島供電公司推動數字技術與運維融合。

　　公司層面：比亞迪:25H1營收3712.8億，同比23.3%，歸母淨利155.1億，同比13.8%；陽光電源:25H1營收435.3億，同比40.3%，歸母淨利77.3億，同比56.0%；匯川技術:25H1營收205.1億，同比26.7%，歸母淨利29.7億，同比40.1%；上海電氣:25H1營收540.1億，同比9.0%，歸母淨利8.2億，同比36.4%；三花智控:25H1營收162.6億，同比18.9%，歸母淨利21.1億，同比39.3%；特變電工:25H1營收483.5億，同比1.2%，歸母淨利31.8億，同比4.9%；合盛硅業:25H1營收97.8億，同比-26.3%，歸母淨利-4億，同比-140.6%；國軒高科:25H1營收193.9億，同比15.5%，歸母淨利3.7億，同比35.2%；正泰電器:25H1營收296.2億，同比2.2%，歸母淨利25.5億，同比32.9%；德業股份:25H1營收55.4億，同比16.6%，歸母淨利15.2億，同比23.2%；中天科技:25H1營收236億，同比10.2%，歸母淨利15.7億，同比7.4%；亨通光電:25H1營收320.5億，同比20.4%，歸母淨利16.1億，同比0.2%；欣旺達:25H1營收269.9億，同比12.8%，歸母淨利8.6億，同比3.9%；福斯特:25H1營收79.6億，同比-26.1%，歸母淨利5億，同比-46.6%；福萊特:25H1營收77.4億，同比-27.7%，歸母淨利2.6億，同比-82.6%；格林美:25H1營收175.6億，同比1.3%，歸母淨利8億，同比13.9%；明陽智能:25H1營收171.4億，同比45.3%，歸母淨利6.1億，同比-7.7%；富臨精工:25H1營收58.1億，同比61.7%，歸母淨利1.7億，同比32.4%；湖南裕能:25H1營收143.6億，同比33.2%，歸母淨利3.1億，同比-21.6%；科華數據:25H1營收37.3億，同比0.1%，歸母淨利2.4億，同比7.9%；金盤科技:25H1營收31.5億，同比8.2%，歸母淨利2.6億，同比19.1%；當升科技:25H1營收44.3億，同比25.2%，歸母淨利3.1億，同比8.5%；震裕科技:25H1營收40.5億，同比29.2%，歸母淨利2.1億，同比60.5%；大金重工:25H1營收28.4億，同比109.5%，歸母淨利5.5億，同比214.3%；聚和材料:25H1營收10.1億，同比10.8%，歸母淨利0.2億，同比-91.3%；珠海冠宇:25H1營收61億，同比14.0%，歸母淨利1.2億，同比14.8%；海博思創:25H1營收45.2億，同比22.7%，歸母淨利3.2億，同比12.1%；海力風電:25H1營收20.3億，同比461.1%，歸母淨利2.1億，同比90.6%；科士達:25H1營收21.6億，同比14.3%，歸母淨利2.6億，同比16.5%；天奈科技:25H1營收6.5億，同比1.1%，歸母淨利1.2億，同比1.1%；多氟多:25H1營收43.3億，同比-6.1%，歸母淨利0.5億，同比-27.0%；雷賽智能:25H1營收8.9億，同比8.3%，歸母淨利1.2億，同比2.2%；禾邁股份:25H1營收10.1億，同比10.8%，歸母淨利0.2億，同比-91.3%；璞泰來:25H1營收101.7億，同比-1.2%，歸母淨利1.6億，同比-12.6%；固德威:25H1營收40.9億，同比29.8%，歸母淨利-0.2億，同比-30.4%；林洋能源:25H1營收24.8億，同比-28.4%，歸母淨利3.2億，同比-45.9%；上海洗霸:25H1營收2.2億，同比-15.9%，歸母淨利1.1億，同比156.6%；艾羅能源:25H1營收18.1億，同比14.1%，歸母淨利1.4億，同比37.6%。

　　投資策略：機器人：英偉達近期加碼人形本體和大模型，Tesla Gen3將於10-11月定型，股東大會有望展示，25Q4下訂單、26年初量產，2030年依然預期100萬台；人形公司產品、訂單、資本端等進展提速，25-26年國內外量產元年共振，我們繼續全面看好人形板塊，全面看好T鏈確定性供應商和頭部人形核心供應鏈、看好總成、靈巧手、整機、以及絲槓、諧波、傳感器、運控等核心環節。AIDC：海外算力升級對AIDC要求持續提升，高壓、直流、高功率趨勢明顯，國內相關公司迎來出海新機遇，繼續看好有技術和海外渠道優勢的龍頭；鋰電&固態：7月中汽協電動車銷量126萬輛，同環比+27%/-5%，階段性增速放緩，全年預計25%增長至1600萬輛；歐洲9國合計銷量22.1萬輛，同環比41%/-20%，銷量持續強勁，且H2新車周期開啟，預計未來2-3年可持續維持20%+；排產端看，儲能滿產，供不應求，9月排產進一步5-10%增長，各環節龍頭產能打滿，訂單向二三線外溢，預計26年需求仍可20%增長，板塊仍處於估值底部，首推寧德、比亞迪、科達利、億緯等鋰電龍頭公司，同時固態中試線2H25密集落地，看好硫化物固態電解質和硫化鋰及核心設備優質標的。儲能：歐洲、中東等新興市場大儲需求大爆發，美國大美麗法案后今明年增長樂觀，國內儲能136號文后超預期，預計20-30%增長；歐洲户儲去庫完成，出貨恢復，工商儲需求開始爆發，新興市場光儲平價需求持續；我們預計全球儲能裝機25-28年的CAGR為30-40%，看好儲能逆變器/PCS龍頭、大儲集成和儲能電池龍頭。工控：工控25年需求總體繼續弱復甦，鋰電需求恢復、風電、機牀等向好，同時佈局機器人第二增長曲線，全面看好工控龍頭。風電：25年國內海風10GW+，翻倍增長，Q2是拐點，歐洲海風進入持續景氣周期，繼續全面看好海風，陸風100GW+，同增25%，鑄件等零部件漲價，風機毛利率逐步修復，推薦海纜、海樁、整機等。光伏：三季度國內終端需求支撐偏弱，排產端暫時小幅下降，政策引導光伏反內卷力度強，硅料成為主要抓手，當前價格往50元/kg調整，硅片和電池順價，組件待觀察終端需求；今明年全球光伏裝機增速為15%/5%，歐洲分佈式和新興市場持續需求好，看好受益的逆變器環節、看好反內卷受益的硅料、玻璃、電池和組件等。電網：25年電網投資確定增長，出海變壓器高景氣，看好Alpha龍頭公司。

　　投資建議：寧德時代（動力&儲能電池全球龍頭、盈利和增長確定估值低）、陽光電源（逆變器全球龍頭、海外大儲優勢顯著、估值極低）、三花智控、億緯鋰能、良信股份（斷路器優質標的，率先切入海外AIDC供應鏈潛力大）、金盤科技（干變全球龍頭海外全面佈局、AIDC明顯受益）、麥格米特（多產品穩健增長、英偉達供應商AIDC潛力大）、科達利（結構件全球龍頭穩健增長、大力佈局機器人優勢顯著打造第二增長曲線）、浙江榮泰（雲母龍頭增長確定、微型絲槓大客户訂單上量）、上海洗霸（全面佈局固態、有研合資硫化鋰有望領先）、廈鎢新能（鈷酸鋰需求盈利向好、卡位硫化鋰固態潛力大）、匯川技術（通用自動化弱復甦龍頭Alpha明顯、聯合動力持續超預期）、納科諾爾（干法設備龍頭、固態設備全面佈局）、遠航精密（鎳帶箔龍頭、固態鎳基潛力大）、海博思創（國內大儲龍頭提前卡位優勢明顯、積極開拓海外儲能）、璞泰來（負極龍頭盈利拐點隔膜塗敷穩增、固態電池設備&材料領先）、尚太科技（負極龍頭份額提升超預期、成本優勢大盈利能力強）、雷賽智能（伺服控制器龍頭企業、機器人關節批量優勢明顯）、比亞迪（電動車銷量持續向好且結構升級、全民智駕超預期）、大金重工（海風出口佈局厚積薄發、量利雙升超預期）、震裕科技（結構件盈利逐步修復、絲槓及關節總成空間大）、德業股份（新興市場開拓先鋒、户儲爆發工商儲蓄勢）、宏發股份（傳統繼電器穩增長、高壓直流和PDU持續高增長）、思源電氣（電力設備國內出海雙龍頭、訂單和盈利超預期）、德業股份（新興市場開拓先鋒、户儲爆發工商儲蓄勢）、北特科技（絲槓批量空間大、汽零平穩）、華友鈷業（鋰電資源材料一體化佈局、鎳鈷盈利能力超預期）、偉創電氣（變頻伺服持續增長、大力佈局人形機器人）、富臨精工（高壓實鐵鋰領先、機器人佈局深厚）、東方電纜（海纜壁壘高格局好，海風項目開始啟動）、斯菱股份（車后軸承市場穩定增長、打造諧波第二增長曲線）、祥鑫科技（汽零和結構件穩健、積極佈局人形/AIDC/液冷）、湖南裕能（鐵鋰正極龍頭強阿爾法、新品放量和價格見底盈利好轉）、三星醫療（海外配網和電錶需求強勁、國內增長穩健）、錦浪科技（歐洲去庫完成逆變器迎來拐點、新興市場銷售提升提供支撐）、禾邁股份（微逆去庫尾聲重回高增長、儲能產品開始導入）、阿特斯（一體化組件頭部企業、深耕海外大儲進入收穫期）、天奈科技（碳納米管龍頭、快充&硅碳&固態持續受益）、欣旺達（消費鋰電盈利向好、動儲鋰電逐步上量）、固德威（組串逆變器持續增長，儲能電池和集成逐步恢復）、隆基綠能（單晶硅片和組件全球龍頭、BC技術值期待）、愛旭股份（ABC電池組件龍頭、25年大幅放量）、通威股份（硅料龍頭受益供給側改革、電池和組件有望改善）、科華數據（全面受益國內AI資本開支新周期、數據和數能雙星驅動）、晶澳科技（一體化組件龍頭、盈利率先恢復）、晶科能源（一體化組件龍頭、Topcon明顯領先）、天合光能（210一體化組件龍頭、户用分佈式和渠道佔比高）、聚和材料（銀漿龍頭、銅漿率先佈局）、福斯特、國電南瑞（二次設備龍頭、穩健增長可期）、鳴志電器（步進電機全球龍頭、機器人空心杯電機潛力大）、天賜材料（電解液&六氟龍頭、新型鋰鹽領先）、帝科股份（銀漿龍頭、銀包銅銀漿率先量產在即）、曼恩斯特（磨頭龍頭持續高增、多品類擴張佈局固態和人形）、當升科技（三元正極龍頭、佈局固態電池技術）、容百科技（高鎳正極龍頭、海外進展超預期）、日月股份（大鑄件緊缺提價可期，盈利彈性大）、上能電氣（逆變器地面地位穩固、大儲PCS放量在即）、新宙邦（電解液&氟化工齊頭並進）、星源材質（干法和濕法隔膜龍頭、LG等海外客户進展順利）、盛弘股份（受益海外和國內AI資本開支、海外儲能新客户拓展）、平高電氣（特高壓交直流龍頭、估值低業績持續超預期）、許繼電氣（一二次電力設備龍頭、柔直彈性可期）、金風科技（風機毛利率恢復、風電運營穩健）、中偉股份（三元前聚體龍頭、鎳鋰金屬佈局可觀）、明陽智能（海上風機龍頭、風機毛利率修復彈性大）、福萊特（光伏玻璃龍頭成本優勢顯著、價格底部有望企穩反彈）、鈞達股份（Topcon電池龍頭、擴產上量）、三一重能（成本優勢明顯、雙海戰略見成效）、天齊鋰業、贛鋒鋰業、中礦資源、盛新鋰能、艾羅能源、中國西電、禾望電氣、恩捷股份、天順風能、德方納米、昱能科技、永興材料、威邁斯、儒競科技、派能科技、元力股份、大金重工、安科瑞、海興電力、中熔電氣、天齊鋰業、日月股份、三一重能、金風科技。建議關注：海辰藥業、峰岹科技、英聯股份、凌雲股份、宏工科技、科士達、英維克、明陽電氣、多氟多、天際股份、東方電氣、中信博、東威科技、宇邦新材、海力風電、新強聯、通靈股份、快可電子、中科電氣、美暢股份、璉升科技、信捷電氣、振華新材、大全能源、通合科技、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、TCL中環、弘元綠能、東方日升等。

風險提示：投資增速下滑，政策不及市場預期，價格競爭超市場預期