半年報透露賣方研究轉型三個變量，降傭壓力下謀變

財聯社8月30日訊（記者 林堅）在公募降費改革持續深入的背景下，券商研究業務一度承壓，在剛剛全部披露的上市券商2025年半年報中，這一情況有所體現，曾經是券商筆墨較多的業務板塊，如今少了些許曝光。研究業務正經歷一場靜默卻深刻的轉型，各家機構並未收縮戰線，而是以更為務實和多元化的打法，積極應對行業變局。

財聯社記者梳理今年上市券商半年報發現，券商正擺脫對傳統佣金模式的過度依賴，打造非佣金類增長點，通過智庫化、數智化和產業化賦能內部業務與外部戰略客户，已成為券商研究業務謀求可持續發展的核心路徑。

過去高度依賴交易佣金的單一商業模式正在被瓦解，取而代之的是一個更加多元、更注重深層價值創造的新生態。目前來看，2025年上半年，不少券商在研究業務方面有了新的動態，且部分是創新動作。

打法一：智庫化升級，深度綁定戰略與經濟

降費衝擊之下，單純以機構分倉為導向的賣方研究模式難以為繼，向更具深度、更具政策影響力的智庫型研究轉型，成為頭部券商的共同選擇。券商研究部門不再僅僅是成本中心，而是成為服務國家戰略、賦能區域經濟發展、提升公司綜合金融品牌價值的關鍵支點。

這一趨勢在多家券商的戰略部署中清晰可見。比如銀河證券持續打造智庫研究，成立了新發展研究院全球南方研究中心，旨在充分發揮研究專業優勢，及時解讀國家戰略政策及趨勢，並積極申報監管機構年度重點課題，將研究能力轉化為政策影響力。

西南證券推動研究所提檔升級為研究院，職能定位從傳統的賣方研究機構向「賣方研究+內部賦能+智庫建設」三維一體延伸。公司新組建的新發展研究部，利用賣方研究資源開展產業研究服務，積極為地方政府和產業客户提供諮詢服務，協同公司打造服務重慶的智庫品牌，實現了研究價值對內對外雙向輸出。

中泰證券則積極探索產學研創新模式，依託與中共山東省委黨校、山東社會科學院、山東財經大學共建的高質量聯合研究中心，積極打造山東省重點新型智庫。公司聚焦山東省重大戰略和重點領域，確定了18項年度課題進行重點研究攻關，使研究業務深度融入地方經濟發展。

廣發證券的產業研究院同樣持續打造產、學、研、投、融生態，聚焦重點賽道深化產業生態圈建設，為各級政府政策制定及產業規劃提供多項研究諮詢服務。其通過深化與科研院校、政府部門的聯繫，建立了科研成果轉化與產業對接孵化的合作機制，發揮了金融賦能科技向生產力轉化的橋樑作用。

南京證券、西部證券等機構也專門成立了產業發展研究中心或類似部門，積極參與相關部門的決策諮詢、項目論證和產業研究工作，報送了大量決策參考及研究成果，形成了對地方政府智庫體系的有益補充。

打法二：AI重塑研究生產與客户服務全鏈條

面對降費帶來的成本壓力，提升人效與研效成為券商的必然選擇。人工智能技術不再僅僅是概念，而是在2025年上半年全面滲透到券商研究業務的生產、審覈、分發和服務的每一個環節。

招商證券正持續打造「AI研究所」，其運用大模型技術持續提升研報審覈質控水平，並迭代智能研究管理平臺，系統性提升研究服務的質量和效率。AI的應用從輔助工具升級為核心基礎設施。

國金證券與中信建投證券不約而同地在半年報中強調了同一方向：大力深化金融科技賦能，探索AI技術應用。二者均通過數字化平臺重構、內容載體創新及數據可視化工具應用，大幅提升研究產品生產效率，全方位優化客户體驗。這表明，數字化已從單點嘗試邁向系統性的流程再造。

西部證券自主研發的智能決策系統VSignals持續迭代，開發了股票分析清單、財報總結、股票AI覆盤、區域經濟等特色功能，向多業務線輸出研究能力，實現了研究能力的內部協同與價值最大化。

廣發證券積極推動研究業務的數智化建設，進一步探索AI智能投研功能應用，並藉助廣發研究門户網站、小程序等構建多平臺、多渠道、多維度的客户服務體系，使研究成果能夠更精準、更便捷地觸達客户。

申萬宏源證券則從內容呈現形式上進行創新，嘗試「脱水研報」這一新型發佈方式。通過化繁為簡，聚焦核心邏輯，進一步擴大研究產品的傳播面，提升研究的品牌影響力與客户獲得感。

數智化轉型的直接成果是分析師人均產出的提升和運營成本的優化。財通證券在報告中指出，其持續健全研究所內控機制，加強人才隊伍建設，截至今年上半年，研究所分析師人數同比增長25%。在降費背景下實現團隊擴張，背后必然有效率提升作為支撐。

打法三：深化「研究+」對內賦能與對外聯動

研究業務能否真正創造價值，其關鍵考覈在於能否深度融入公司的業務生態，實現對內賦能和對外聯動的雙重目標。「研究+」不再是一句口號，而是成為驅動券商各業務條線發展的核心之一。

國元證券的研究業務打法頗具代表性，公司錨定「產業研究+產業投資+產業投行+綜合財富管理」黃金賽道，通過繪製產業地圖、深化產研投對接，將研究成果直接轉化為業務機會，形成了清晰的閉環。

浙商證券的研究業務轉型升級取得了階段性成果。其研究事業部組織架構改革如期完成，形成了以賣方研究、產業智庫、機構銷售、研究投顧四大核心功能為支柱的全新業務佈局，為一個綜合性的研究服務平臺奠定了基礎。數據顯示，其客户數量實現穩步增長，公募及保險客户已達147家，私募及其他客户已達178家，體現了多元化客户服務能力的提升。

長江證券研究所配置了全行業的研究力量，涵蓋5大研究領域、34個研究方向，並秉承價值投資理念，加強產業鏈上下游的互動和深入研究。公司積極響應國家政策，持續提高在能源轉型、高端製造和科技創新相關產業鏈研究的專業化程度，着力做好「五篇大文章」的相關研究工作，同時順應機構化趨勢，建立服務於中長期資金入市的研究框架及客户服務體系。

中泰證券成立了研究業務委員會，不斷整合各條線研究資源，探索「研究+」賦能模式，推動「三投聯動」（投行、投資、投研）以及研究條線境內外一體化運作，旨在打通內部資源壁壘，形成協同效應。

東方財富證券強調加快證券研究業務發展，並聚焦新質生產力領域，積極為經濟高質量發展貢獻研究力量。華泰證券、西南證券等多家機構均表示，在進一步做好對內研究服務的基礎上，積極為政府部門與監管機構提供研究支持，拓展了研究的服務外延。

東吳證券積極拓展海外研究市場，擴大全球覆蓋範圍；山西證券在賣方研究方面建立了機構客户統一服務機制，並實現了重點公募基金客户的突破。這些舉措都顯示了券商正以更加開放和主動的姿態，將研究能力轉化為市場競爭力和客户黏性。

這場轉型遠未結束，但方向已經明確。那些能夠將智庫化的戰略高度、數智化的技術效率與產業化的商業深度有機融合的券商，將在新一輪行業洗牌中構建起難以撼動的核心競爭力，或真正實現研究業務的可持續發展。