舜宇光學轉型「汽車+AI」：高增長背后的機會與隱憂

濮振宇

全球光學巨頭舜宇光學正站在轉型的十字路口。2025年上半年，舜宇光學的業績呈現出「冰火兩重天」的圖景：傳統支柱手機鏡頭業務在行業紅海中主動收縮，出貨量同比下滑；與此同時，包括車載鏡頭在內的汽車業務顯著增長，成為全新引擎。

轉型汽車業務已是舜宇光學的一大戰略方向。除此之外，舜宇光學正通過與另一家光學企業歌爾股份（002241.SZ）合作，開拓其轉型進程中的「PlanB」計劃——AI眼鏡。從消費電子到新興市場，舜宇光學的轉身既充滿機遇，也伴隨着前所未有的挑戰與不確定性。

手機鏡頭下跌，汽車業務崛起

財報顯示，2025年上半年，舜宇光學營收為 196.52億元，同比增長4.2%；公司股東應占期內溢利約16.46億元，同比增長52.56%；毛利率提升至19.8%，同比增加2.6個百分點。

與財務端的全面增長不同，舜宇光學在業務端出現了「冰火兩重天」的局面，其最依賴的手機鏡頭上半年出現了下跌。

2025年6月，舜宇光學手機鏡頭出貨量9505.6萬件，環比減少3.1%，同比減少12.7%。舜宇光學在公告中表示，出貨量下降的原因之一是「公司專注於中高端案子，且產品結構較去年同期顯著改善」。

經濟學家、中國金融智庫特邀研究員余豐慧對經濟觀察報表示，手機光學市場現在的遊戲規則已經變了，要麼追量、要麼追質，沒有中間路線。舜宇光學正在退出那些利潤微薄、競爭慘烈的市場，將資源傾注於高端鏡頭，試圖儘可能守住利潤水平。

這不是偶然現象，而是一場行業性退潮。市場調查機構IDC已將2025年全球智能手機出貨量增長預期從2.3%下調至0.6%。IDC分析稱，由於智能手機普及率的提高、更新周期的延長以及二手設備的蠶食，2025年市場的全年增長將保持在較低的個位數。

在這種情況下，一線大廠歐菲光也轉身向上突圍。行業正悄然分裂成兩大陣營：頭部玩家做高端、要利潤；二三線廠商接低端、衝規模。據潮電智庫統計，2025年4月，前五大攝像頭模組廠商出貨總量同比僅微增3%，增長動力主要來自二三線廠商。

2021年至2023年，手機光學行業深陷價格戰泥潭。余豐慧表示，如今技術門檻的下降，加劇了手機光學市場的競爭，低端模組的技術已非常成熟，誰都能做，這也迫使舜宇光學這樣的頭部企業離開這片紅海。

在手機光學市場深度調整的情況下，汽車業務成為舜宇光學最重要的新引擎。2025年上半年，舜宇光學的汽車業務收入達到34億元，同比增長18.2%，全球首發了高性價比的800萬像素前視玻塑混合車載鏡頭。據瞭解，相比傳統的200萬像素鏡頭，800萬像素鏡頭能識別更遠的障礙物、更精確的車道線，甚至路邊的限速標誌。

舜宇光學汽車業務的爆發，與中國智能駕駛技術的快速普及密不可分。今年以來，比亞迪推行「智駕平權」戰略，推動L2+級輔助駕駛功能快速下沉到20萬元以下的中低價位車型，華為、小鵬等企業的智駕方案也快速下沉。思瀚產業研究院預測，中國乘用車單車平均攝像頭搭載量將從2020年的1.6顆增至2025年的6顆。這為舜宇光學等鏡頭供應商帶來增量。

舜宇光學在車載領域的野心不止於鏡頭，其2025年上半年車規級模組收入增長約35%。這意味着，舜宇光學正在向產業鏈下游延伸，提供更高附加值的解決方案。

公開信息顯示，單賣鏡頭可能賺10塊錢，但做成模組可能賺100塊。模組包含了圖像處理、校準、算法集成等一系列增值服務，門檻更高，利潤也更豐厚。

2025年6月，舜宇光學管理層在投資者日上表示，公司未來3至5年可成為全球三大車用鏡頭模塊的供應商，且海外收入佔比可由目前的約10%提升至未來3年的35%。

聯手歌爾的轉型「PlanB」

8月22日，舜宇光學、歌爾股份科技雙雙公告，擬由歌爾股份子公司歌爾光學以向交易對方增發股份的方式，取得交易對方持有的舜宇奧來微納光學（上海）有限公司與舜宇奧來微納光電信息技術（上海）有限公司（合稱「舜宇上海奧來」）100%股權，舜宇光學子公司寧波奧來以其持有的舜宇上海奧來的全部股權作價出資認購歌爾光學的股權。

本次交易完成后，舜宇上海奧來將成為歌爾光學的全資子公司，舜宇上海奧來原股東（即寧波奧來）將持有歌爾光學約1/3的股權，歌爾光學原股東將持有歌爾光學約2/3的股權，歌爾股份仍將是歌爾光學第一大股東。

舜宇光學表示，認購事項將促進上海奧來與歌爾光學的優勢互補，顯著增強歌爾光學在光波導及其他晶圓級微納光學器件（特別是用於AI及AR產品上）等領域內的核心競爭力。

2025年被普遍視為AI眼鏡的爆發元年。Counterpoint《全球智能眼鏡型號出貨量追蹤》報告顯示，2025年上半年全球智能眼鏡市場的出貨量同比增長110%。IDC預測，2025年中國智能眼鏡出貨量將達到290.7萬台，同比增長121.1%。

全球多個科技巨頭都在佈局AI眼鏡。Meta計劃在今年9月的Connect開發者大會上推出其首款帶有顯示屏的智能眼鏡，定價約為800美元，谷歌、亞馬遜、華為、字節、阿里、小米等企業也紛紛入局。

「AI眼鏡可能是繼智能手機后,最有可能引爆下一輪計算平臺革命的‘入口級’產品。」國投證券研報稱。

薩摩耶雲科技集團AI機器人研究員鄭揚洋對經濟觀察報表示，手機市場持續萎縮，VR還在復甦路上，AI眼鏡是大家押注的下一張船票，但這一次，沒有人敢單打獨鬥了。

舜宇光學與歌爾股份此次聯手，其中資源互補的意圖非常明顯。舜宇光學擁有技術資源，舜宇上海奧來代表了國內晶圓級微納光學領域的頂尖水平，其搭建了從技術研發到設備落地的完整體系，尤其在超表面器件、衍射光學器件等領域沉澱深厚。歌爾股份擁有市場資源，其是Meta智能眼鏡的核心代工廠之一，並參與小米首款AI眼鏡的生產。

此次合作的關鍵之處，在於雙方都沒有從頭開始，歌爾共享了舜宇上海奧來在上海臨港投產的12英寸透明襯底晶圓AR眼鏡微納光學產品項目，而舜宇光學能借助歌爾光學迅速打入頭部客户的AI眼鏡供應鏈。

華安證券研報認為，這種模式「避免設備領域的重複建設」，也「縮短了產能爬坡周期」。在資本開支愈發謹慎的今天，這一折中選擇體現了交易雙方的理性。

新業務的不確定性

2025年上半年，舜宇光學守住了車載鏡頭市佔率全球榜首寶座，但華鑫證券研報指出，舜宇光學2025年1月至7月車載鏡頭出貨量同比增長22.7%，略低於預期。

對於舜宇光學而言，競爭壓力正以前所未有的速度逼近。大立光、玉晶光電等老對手在車載鏡頭領域加速技術迭代，歐菲光、聯創電子等企業也紛紛加大車載佈局。「大家都在押注智能駕駛，但分蛋糕的人多了，每個人能吃到的不一定變多。車廠也在看銷量、看經濟環境。如果他們收縮，舜宇不可能獨善其身。」余豐慧説。

當前，AI/AR行業仍處早期階段，距離盈利仍有距離。公開信息顯示，AI/AR相關產品需要在輕量化與清晰度間找到平衡，微電池面臨續航與體積的矛盾，芯片則要在性能與功耗間做出權衡。這些技術瓶頸直接影響用户體驗，而從實驗室走向規模化生產的量產能力更是企業能否成功商業化的關鍵考驗。

同樣處於培育期的還有機器人視覺業務。儘管舜宇光學已為多家機器人公司提供機器人視覺模塊，但該業務尚屬於「未來佈局」，短期內收入還相當有限。

摩根大通上調了舜宇光學的盈利預期，但同時對舜宇光學未來智能手機業務的增長潛力持更保守看法，而由於舜宇光學的機器人等其他新興業務需要更長時間才能做出更實質性的貢獻，因此給予中性評級。

此外，轉型從來都不是免費的。2025年，舜宇光學資本支出預算達到20億至30億元，支持高階智駕組件量產。

2025年3月，舜宇光學計劃在越南北部太原省建設一座價值20億至25億美元的工業中心。舜宇光學此前在該省投資了7300萬美元用於建造相機模塊的工廠，已於2024年開始運營。新增產能需要資金打底和訂單填充，更需要時間磨合。「沒有誰還能靠單一業務、單一客户、單一市場活得舒服。但高投入也必須換來高回報，否則就會成為財務負擔。」余豐慧説。