聚焦AI戰略成效顯著 粉筆(02469)中期業績凸顯成長韌性

智通財經APP獲悉，8月29日，粉筆(02469)公佈截至2025年6月30日的中期業績報告。2025年上半年，粉筆實現營收人民幣14.92億元，淨利潤為2.27億元，經調整淨利潤2.71億元。2025年，粉筆持續深化「AI+職業教育」戰略，計劃通過加大人工智能等技術投入，提升教學效率與服務質量，進一步鞏固行業領先地位，推動職業教育模式的創新迭代。

科技投入成果顯著，AI產品表現亮眼

2025年，全國公務員考試報名人數為341.6萬人，較2024年增長12.6%。考編市場的報名人次逐年攀升，相較於2021年的157.6萬人，人數已實現翻倍，帶動招錄類考試培訓需求強勁增長。公告顯示，粉筆平均月活用户數保持上漲態勢，上半年月活用户數為930萬。

報告期內，粉筆在自研垂域大模型基礎上，推出一系列開創性智能教學產品，在行業內保持創新領先優勢。2025年以來，在原有粉筆AI老師、精品AI面試點評外，粉筆推出公考AI刷題系統班、事業單位AI刷題系統班、AI智能音箱，AI產品線持續豐富，市場反響熱烈。

AI課程的成功驗證了其技術驅動戰略的前瞻性。粉筆管理層此前表示，鑑於近期AI產品的業務表現，對公司的發展前景持樂觀態度。公告顯示，截至6月30日，AI刷題系統班已銷售約5萬人次，收款約2000萬元。內部數據顯示，AI產品的上線有效促進了公司整體付費轉化效率的提升，顯示出AI產品對消費決策的積極影響。

整體來看，儘管目前該產品對粉筆收入貢獻仍處於早期階段，但已成為該公司業務佈局中極具潛力的新增長點，未來有望逐步釋放價值。

2025年上半年，粉筆研發開支1.08億元，研發投入持續保持穩健態勢。近期，粉筆官宣將其全部未動用IPO募集資金6080萬港元進行重新分配，致力於提升教學效率與服務質量。其中，1200萬港元將投資於AI垂直模型、技術研究開發及AI產品商業化，同時4880萬港元將投資於先進AI相關的高端人才及基礎設施。

通過優化研發資源配置，粉筆重點投向AI教育等前沿領域，在保持投入力度的同時，顯著提升資金使用效率和研發產出質量，AI迭代成果已經投入多項產品應用當中。值得注意的是，近年來，該公司現金流狀況保持長期穩健。截至報告期末，粉筆現金及現金等價物為9.74億元，為其持續擴大技術領先地位提供了重要支撐。

提升用户使用體驗，差異化競爭優勢凸顯

報告期內，粉筆平均月活用户數上漲至930萬，用户規模保持穩健增長，截至2024年底，共有超過7274萬註冊用户，為業務拓展提供了可持續挖掘空間，規模化優勢持續釋放。

隨着AI應用逐漸深入日常生活和學習場景，當前教育科技領域正在經歷從"互聯網+"向"AI+"的重要轉型，用户使用習慣向AI靠攏。粉筆通過推出系列AI應用產品，在用户需求轉變的關鍵窗口期率先建立起市場認知。浙商證券在近期研報分析中指出，當前行業內未見類似AI產品，隨着粉筆AI產品個性化效果持續優化，有望憑藉千萬級用户池迅速佔領心智，迅速建立壁壘。

粉筆核心用户羣體粘性不斷增強。據公開報道，以2025年上半年新推出的AI面試模考大賽為例，該活動上線不到半年，有近150萬人次參與，已深度嵌入用户高頻備考場景，有高達98.43%受訪用户願意進一步向備考朋友推薦面試模考產品，證明AI技術有效提升其用户體驗和口碑效應。

值得關注的是，其龐大的用户基礎能夠進一步為AI模型持續優化提供了豐富的數據資產與應用反饋，逐步構建難以複製的數據壁壘，已成為其區別於同業的關鍵優勢。

核心技術護城河不斷加深，多款AI產品陸續面世

粉筆正將先發優勢轉化為持續競爭力。今年8月以來，該公司AI產品線繼續擴充，AI智能音箱與事業單位AI刷題系統班先后上線，加速技術成果轉化與課程產品落地。第三方報告顯示，2026屆畢業生就業意向中，國有企業和機關事業單位以合計73.3%的意向率成為絕對首選。在此背景下，事業單位備考需求旺盛，粉筆事業單位AI刷題系統班有望成為助力下半年業績增長的「黑馬」產品。

在面試領域，粉筆同樣基於上述AI垂類模型推出AI面試點評功能，傳統面試培訓市場具備平均客單價高、學員付費意願及練習需求強的特點，AI面試點評類練習工具有望通過遠低於主流面試班產品的定價，以極具吸引力的性價比獲取市場份額；在筆試環節，粉筆正加緊佈局和開發筆試階段AI類課程產品矩陣，計劃通過全新的AI大班課產品體系加速獲取市場份額。

在粉筆創始人、CEO張小龍看來，一項技術能實現商業化，才能實現正向的循環。在半年報中，粉筆強調，與技術能力幾乎同等重要的是迅速商業化的能力，運用AI技術降維切入市場，用市場檢驗產品，用付費用户的真實反饋來修正產品並快速迭代，打造口碑。

AI產品線擴張背后，一方面驗證了其前期AI業務商業化模式的可行性，通過精準的市場定位和創新的教學模式，粉筆AI課程已經形成可持續的商業邏輯，為后續投入提供了堅實的信心基礎和資金支持。另一方面，快速上線的AI產品，也進一步證明粉筆已構建完整的AI技術中臺體系，能夠將核心AI能力快速賦能至其他產品當中，實現了從底層基礎模型研發到多產品線快速複用的技術閉環。

浙商證券認為，粉筆增長邏輯正從線上培訓轉向AI應用驅動，未來公司產品包括大班課、小班課、會員等有望陸續AI化，公司AI產品效果和業務拓展情況可能是影響估值提升的關鍵因素。