【券商聚焦】招銀國際維持信達生物(01801)買入評級 預計Mazdutide下半年銷售將快速增長

金吾財訊 | 招銀國際研報指出，信達生物(01801)公佈2025年上半年業績：營收59.5億元人民幣，同比增長51%，其中產品銷售額52.3億元，同比增長37%，超出市場預期。據禮來數據，核心產品信迪利單抗銷售額達2.75億美元，同比增長15%，PCSK9單抗與IGF-1R等新產品貢獻明顯。公司實現非IFRS淨利潤12.1億元，EBITDA為14.1億元，而去年同期仍為虧損。毛利率升至86.8%，銷售管理費用率降至44.2%，體現經營槓桿效應。截至6月，公司現金儲備146億元。

該機構指，重點產品IBI363（PD-1/IL-2）獲FDA批准進入全球三期臨牀，在免疫治療耐藥NSCLC及黑色素瘤、MSS結直腸癌等領域展現潛力。公司同時推進黑色素瘤關鍵性二期、中國MSS CRC三期，以及更多早期聯合用藥研究。另外，公司在ADC領域形成戰略縱深，覆蓋單抗、雙特異及雙載荷ADC。IBI343（CLDN18.2 ADC）已在中國進入三期臨牀，適應症涵蓋胃癌及胰腺癌，並計劃與監管方溝通全球研究。

該機構續指，繼7月推出減重藥物Mazdutide后，該機構預計下半年銷售將強勁放量。該機構預計IBI311（IGF-1R）、IBI306（PCSK9）、IBI112（IL-23p19）將成為非腫瘤管線的重要收入來源。值得關注的是IBI3032，在相同劑量下口服暴露量較同類產品高5-10倍，且在肥胖食蟹猴模型中展現出更優療效。

該機構表示，預計2025年全年淨利潤為9.97億元人民幣。受益於2025年上半年強勁業績，該機構將DCF模型的目標價由102.95港元上調至109.48港元（加權平均資本成本：9.0%，終值增長率：4.0%）。維持「買入」評級。