崩了！美國「小寒武紀」怎麼了？

要問全球AI賽道的「定海神針」是誰？

答案毫無疑問是英偉達（人送外號「美國小寒武紀」）。

這家從GPU芯片廠商蜕變為AI全棧解決方案巨頭的企業，每一份財報都牽動着全球資本市場的神經。

8月28日凌晨，英偉達2026財年Q2財報正式出爐——表面看盤后股價波動引發「崩了」的討論，實則藏着AI行業需求爆發與企業戰略升級的深層邏輯。

格隆匯研究院作為全球科技趨勢的精準預判者，早在英偉達2022年10月底就鎖定其長期價值，並且專門在2023年公眾號發佈了《世紀抄底英偉達》核心文章，當時纔不到20美元（當時股價為200美元，后來經歷了1拆10），現在已經漲8倍到180美元！

如今財報數據印證了這一判斷：Q2總營收46.7億美元（同比+55.5%），調整后EPS 1.08美元（超預期0.07美元），更關鍵的是，公司首次給出「2030年全球AI基礎設施投資3~4萬億美元」的指引（5年CAGR 46%），這波佈局再次印證了我們「穿透短期波動，把握行業紅利」的硬核研究實力！

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扒透英偉達：

從「GPU龍頭」到「AI基建全棧之王」的蜕變

很多人對英偉達的認知還停留在「賣芯片的」，但實際上它早已憑藉Blackwell平臺、NVLink網絡、CUDA生態的組合拳，成為AI工廠的「基建總包商」。

1.財報細節：超預期中藏亮點，指引差異是波動核心

單看財報數據，英偉達Q2的表現堪稱「穩健超預期」，但盤后波動的關鍵在於「買方與賣方預期的差異」——這與我們此前「熱門賽道需更多關注預期更高的買方預期」的判斷完全一致：

核心數據超賣方預期：總營收46.7億美元（超預期1.1%，環比+5.9%），調整后毛利率72.7%（超預期60基點），調整后EBIT超預期2.7%，調整后EPS 1.08美元（超預期0.07美元）；數據中心業務營收41.1億美元（同比+56.3%），即便扣除H20對華銷售減少的40億美元，仍實現環比增長，足見基本盤韌性。

Q3指引引發預期分歧：Q3營收指引540億美元±2%（超賣方預期2.5%），但低於部分買方550-600億美元的高預期。

這種差異本質是「市場對AI推理需求爆發速度的認知差」——英偉達看到的是5年5倍的長期趨勢，而短期部分資金追求「極致增速兑現」，卻忽略了全棧能力構建的長期價值。

現金流與回購顯信心：中期自由現金流維持200億美元級別，現金及等價物56.8億美元，同時新增600億美元股票回購授權（截止Q2剩余回購額度147億美元），這種「盈利+現金流+回購」的組合，在高成長科技股中極為罕見。

2.增長核心：推理型AI爆發，Blackwell平臺成新引擎

英偉達這輪增長的底層邏輯，早已從「訓練算力」轉向「推理算力」——而Blackwell平臺的落地，正是抓住了這一核心需求，這也是格隆匯研究院反覆強調的「AI產業從‘訓練競賽’進入‘推理落地’階段」的體現：

推理需求驅動算力激增：傳統聊天機器人僅需「一次性響應」，而新一代智能體AI（能自主思考、用工具）的計算量是前者的100-1000倍。黃仁勛明確表示「推理AI的計算需求遠大於訓練」，而英偉達GB300芯片的推理性能是H100的10倍，NVFP4技術使訓練速度提升7倍，完美適配這一需求。

Blackwell平臺全面放量：GB200 NVL系統已廣泛部署於AWS、微軟Azure、OpenAI等客户，Q2 Blackwell平臺營收環比+17%；GB300於7-8月完成產線改造，當前每周產能約1000個機架，9月將大規模出貨，2025年下半年實現廣泛供應，為Q3及后續增長奠定基礎。

網絡業務成第二增長曲線：數據中心網絡營收73億美元（同比+98%，環比+46%），其中Spectrum-X以太網年化收入超100億美元，InfiniBand營收環比翻倍。NVLink 72機架互聯技術（帶寬是PCIe的14倍）、Spectrum-XGS跨數據中心組網方案，讓英偉達從「芯片商」變成「AI工廠基建商」——某客户實測顯示，用英偉達網絡方案能將數據中心效率從65%提升至90%，相當於創造100-200億美元額外價值。

3.市場機遇：5年5倍的AI基建紅利，英偉達佔核心份額

英偉達財報中最具分量的，是首次給出「2030年全球AI基礎設施投資3-4萬億美元」的指引（5年CAGR 46%）——這不僅是行業紅利的確認，更意味着英偉達的增長空間被重新定義：

全球AI基建蛋糕巨大：未來十年，超大規模數據中心資本支出將達每年6000億美元（2025年前四大雲廠商資本支出已達6000億美元，兩年翻倍）；一座1吉瓦AI工廠總成本約500-600億美元，其中英偉達相關產品佔比約350億美元（±10%），相當於「每建一座AI工廠，英偉達就佔近7成價值」。

中國市場潛力待釋放：若地緣政治緩解，2025年中國AI市場可觸達空間達500億美元，增速可對標全球50% CAGR。Q2英偉達對華H20出貨雖受審覈影響（未納入Q3指引），但已釋放此前中國訂購的H20庫存1.8億美元，同時向非受限地區售H20獲6.5億美元，長期仍具增量。

主權AI打開新空間：歐盟計劃投資200億歐元建設20個AI工廠（含5個千兆工廠），多國加大AI基建投入，英偉達2025年主權AI收入預計超200億美元（同比翻倍），成為新增長極。

4.競爭壁壘：全棧方案碾壓單一ASIC，生態護城河難複製

市場上常有「客户為何不自研芯片」的疑問，而英偉達的「全棧優勢」正是答案——這也是格隆匯研究院在2024年產業調研中發現的「核心壁壘」：

應對模型迭代：全棧是「萬能插座」，ASIC是「專用插頭」：AI模型3個月迭代一代（自迴歸→擴散→多模態），ASIC定製周期需18個月，量產即過時（行業僅10%項目落地）；而英偉達全棧支持同一平臺跑所有模型，開發者不用重寫代碼，上線速度快10倍。

解決系統複雜度：全棧能「榨乾性能」，單芯片難破瓶頸：1吉瓦AI工廠需6類自研芯片（CPU/GPU/交換機等），NVLink 72、Spectrum-XGS等技術解決互聯難題；某雲廠自研芯片因網絡瓶頸，實際算力僅發揮65%，而英偉達全棧能達90%。

控制成本與電力：全棧更具性價比，能效比碾壓：數據中心每瓦電費0.15美元，GB300每瓦代幣生成量是ASIC的5倍（推理能效比50倍於Hopper）；某客户實測，300萬英偉達基建投入年賺3000萬，ROI是ASIC方案的3倍。

生態優勢無可替代：CUDA擁有500萬開發者，每天貢獻2000個優化補丁；TensorRT-LLM每月更新，自動優化新模型（如Redrafter推測解碼使響應速度快3倍），而ASIC需重建生態，某車企自研芯片后模型部署延迟從2天拖到2周。

5.潛在挑戰：地緣與產能，短期波動不改長期趨勢

儘管長期邏輯紮實，英偉達仍面臨需關注的挑戰——這也是格隆匯研究院在跟蹤中重點提示的風險點，客觀認知風險才能更理性判斷價值：

地緣政治不確定性：H20對華出貨暫未納入Q3指引，中國市場收入佔比降至低個位數，需關注后續政策變化；但新加坡營收佔Q2開票收入22%（多為美國客户集中開票），顯示全球佈局可對衝區域風險。

產能與供應鏈管理：Blackwell平臺產能正逐步釋放（GB300 9月大規模出貨），但機架級系統集成複雜度高，需持續管理供應鏈；不過公司庫存從110億美元增至150億美元，為產能擴張提供支撐。

02

格隆匯研究院：

全球科技紅利的「提前捕捉者」

從2023年鎖精準捕捉AI算力行情，到「世紀抄底」系列提示英偉達、臺積電，再到2024年鎖定寒武紀、中芯國際等全球AI龍頭，等科技巨頭機會，格隆匯研究院始終站在行業趨勢的最前沿。

我們構建的「需求預判-技術跟蹤-訂單驗證-估值建模」全鏈條研究體系，對英偉達這類企業的跟蹤精度，能精確到季度產能變化、客户採購節奏——這正是我們能穿透短期波動、把握長期價值的核心競爭力。

這次英偉達財報引發的波動，再次證明：在科技賽道，只有看懂「行業需求趨勢→企業戰略適配→財務持續兑現」的底層邏輯，才能抓住真正的成長股。我們提前佈局英偉達，正是源於對AI 5年5倍需求的深刻理解，以及對其全棧能力的持續跟蹤——這纔是研究的價值所在。