【太平洋金融|點評】移卡2025年中報點評：海外拓展與AI賦能共塑成長空間

（來源：觀夏策略隨筆）

事件：移卡發佈2025年中期業績公告。報告期內,公司實現營收16.42億元，同比+4.0%；實現利潤0.43億元，同比+36.2%；毛利率、淨利率為23.3%、2.5%，同比+4.3pct、+0.4pct；海外業務交易量突破15億元人民幣，已超越2024年全年約11億元的總額。

海外業務倍數式爆發增長，成公司整體動能新引擎。海外業務受結構性格局支持：支付費率高達67.0bp，為國內約5倍；毛利率超過50%，為國內約4倍；單户交易額約3-5倍高於國內業務水平。三個驅動因素的乘數效應下，海外平均每户利潤貢獻保守估計為國內的幾十倍。公司國際化的香港及新加坡業務已實現淨盈利，已有佈局（包括支付處理系統和海外本地團隊及合作伙伴）於更廣泛地區落地具營運槓桿效應。合規牌照佈局穩紮穩打，繼獲得美國MSB聯邦支付牌照后，又成功取得美國亞利桑那州MTL州級支付牌照，並獲日本經濟產業省批准在日本開展收單業務，合規護城河不斷加深。通過支撐如匯豐銀行等全球性金融機構的支付渠道，以及將在美國、日本等主要經濟體的業務拓展，公司正加速構建全球商業賦能生態系統，業務模式對標歐洲上市收單公司Adyen。

費率提升支撐支付業務增長，盈利能力顯著修復。報告期內，公司一站式支付服務收入為14.29億元，同比+6.1%。儘管宏觀經濟波動導致單客平均交易金額下滑，支付業務GPV同比-1.9%至1.14萬億元，但公司憑藉領先的市場地位提升支付費率同比+1bp至12.5bp，有效推動支付業務收入增長。報告期內，公司盈利能力顯著修復，整體毛利率同比+4.3pct至23.3%，其中一站式支付業務毛利率同比躍升至13.7%（同比+6.6pct），預計主要系國內支付業務有所恢復及高毛利海外支付業務佔比提升。

商户解決方案與到店電商戰略升級，AI賦能商業化提速且創交易量新高。報告期內，公司商户解決方案收入為1.87億元，同比-7.8%、環比+35.8%，毛利率同比+0.4pct至91.3%。AI驅動的精準營銷業務增長強勁，交易量突破17億元，同比增長超23%。旗下創信眾公司利用AI生成數字人視頻，實現素材成本降低80%，AI相關交易量繼續創歷史新高，以40%月環比增長，併成為字節跳動體系內首家將內容轉化為公有數字人的合作伙伴，商業化能力獲市場高度認可。到店電商業務戰略升級成效顯著，上半年已實現收支平衡，並在第二季度連續實現月度盈利。因聚焦高價值的大規模、連鎖客户，報告期內到店電商收入同比-10.9%至0.27億元，但業務盈利能力大幅優化，前置收入貢獻已超60%，為公司整體盈利增長提供新動力。

AI提效驅動費用優化，運營效率持續提升。費用端，公司深度融合AI技術，運營效率實現顯著提升。報告期內，公司研發、行政、銷售開支分別同比-31.7%、-12.3%、-9.6%，研發費用率、管理費用率、銷售費用率分別同比-2.8pct、-1.6pct、-0.4pct。AI技術的廣泛應用是降本增效的核心驅動力，公司整體運營支出同比-19.3%至2.71億元，費用結構持續優化。

投資建議：公司憑藉支付業務領先地位及精細化運營戰略，核心業務實現穩健增長，海外拓展及AI賦能有望支撐長期成長空間。預計2025-2027年公司營業收入為33.53、36.75、40.37億元，歸母淨利潤為1.14、1.98、2.97億元，EPS為0.25、0.43、0.64元，對應8月25日收盤價的PE估值為45.90、26.46、17.64倍。首次覆蓋，給予「增持」評級。

風險提示：宏觀經濟波動、監管政策不確定性、海外業務拓展風險

報告信息

注：文中報告節選自太平洋證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告：《移卡2025年中報點評：海外拓展與AI賦能共塑成長空間》

對外發布日期：2025年8月26日

證券分析師：夏羋卬

資格編號：S1190523030003

研究助理：王子欽

資格編號：S1190124010010

郵箱：xiama@tpyzq.com

報告發布機構：太平洋證券股份有限公司

（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）

看好：預計未來6個月內，行業整體回報高於滬深300指數5%以上；

中性：預計未來6個月內，行業整體回報介於滬深300指數-5%與5%之間；

看淡：預計未來6個月內，行業整體回報低於滬深300指數5%以下。

買入：預計未來6個月內，個股相對滬深300指數漲幅在15%以上；

增持：預計未來6個月內，個股相對滬深300指數漲幅介於5%與15%之間；

持有：預計未來6個月內，個股相對滬深300指數漲幅介於-5%與5%之間；

減持：預計未來6個月內，個股相對滬深300指數漲幅介於-5%與-15%之間；

賣出：預計未來6個月內，個股相對滬深300指數漲幅低於-15%以下。

免責聲明

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