智通港股解盤 | 美國關税擾亂全球供應鏈 寒武紀（688256.SH）超越茅臺引發魔咒？

【解剖大盤】

昨日盤后 AI 利好對港股早端情緒有較大刺激，但午后形勢急轉直下，收盤跌 1.27%。

特朗普着手罷免美聯儲理事麗莎·庫克一事鬧得沸沸揚揚，庫克不妥協，表示要上訴。事件表明美國政府部門可以逐步"清洗"FOMC 中的鷹派聲音，並傾向於批准更符合其政策目標的候選人，從而在根本上改變 FOMC 的投票格局，為長期寬松政策鋪平道路。后遺症預計會逐步顯現，導致 30 年期美國國債收益率升至 4.9%；英國同期限國債收益率接近 27 年來最高水平；日本國債收益率也接近紀錄高位。黃金等繼續受到青睞，反覆提到的中國黃金國際（02099）、中國有色礦業（01258）均漲幅超 2%。

新的問題接踵而至，美國從 8 月 29 日起暫停對價值 800 美元及以下的進口包裹給予免税待遇，屆時小額包裹需繳納適用的所有税費。據聯合國萬國郵政聯盟 26 日統計，因美國新規下與運輸服務相關的不確定性尤為突出，目前其成員中已有 25 國宣佈暫停向美國寄送包裹。這個事件影響非常大，美國海關數據顯示，2024 年通過「最低免税額」政策入境的包裹約有 13.6 億件，貨值高達 646 億美元。這項政策每年為美國消費者節省了約 110 億至 130 億美元的費用。暫停的話，將嚴重擾亂民眾的生活，大量的商品將無法運送到美國，而那些還在運送的商品這個關税成本也必能會轉嫁到消費者手上，美國的通脹壓力將不斷提升。同時，這種濫用關税給美國自身的信用是巨大的傷害，給世界各國的供應鏈造成巨大的衝擊。這些負面衝擊迟早會反噬到美股市場。海外市場也必然會被波及。

美國這種搞法，最終結果就是自身經濟越來越封閉，其它國家更加堅定走自主發展內需的道路，中國此前已宣佈對原產於美國的多類農產品加徵關税，這減少了進口農產品數量，有望推動國內農產品需求提升，十月稻田（09676）今天漲近 10%，后續反制的稀土永磁類如金力永磁（06680）仍值得關注。

國內方面，今天寒武紀（688256.SH）持續走強，盤中拉昇漲近 10%，股價最高到了 1464 元，一度超越貴州茅臺成為新"股王"。有人認為這是魔咒：股價超過貴州茅臺，短期內「非死即傷」，今天看確實有點這個意思，下午的走弱對市場造成了負面影響。但科技股最終超越「醬香科技」是不可逆轉的大趨勢，總不可能一個酒類個股是市場的最高價。

還有，昨日晚間，國金證券調整融資保證金比例的消息引起市場關注。據公告內容，此次調整僅針對當日及之后新開立的、除北交所以外標的證券的融資合約，將其融資保證金比例從 80%上調至 100%，而 2025 年 8 月 27 日前已開立的存量融資合約，仍按合約開立時的保證金比例執行，實行「新老劃斷」。市場擔心是在降槓槓。實際上，這只是個別券商行為，並沒有整體出現調整。而且，雖然自 8 月 11 日以來，A 股融資余額已連續 12 個交易日突破 2 萬億，但兩融余額佔 A 股流通市值、兩融交易額佔 A 股成交額指標均處於歷史中樞水平，遠低於 2015 年峰值。因此，還不能説全面在降温，只是爲了走慢牛，要控制一下節奏。今天證券類如申萬宏源（06806）跌超 5%。

今天市場最大熱點就是昨日板塊聚焦提到的國務院印發《關於深入實施「人工智能+」行動的意見》。AI 板塊整體都走勢不錯，尤其是個股掘金提到的商湯（00020）大漲近 9%，其它提到的第四範式（06682）也漲近 6%，上海復旦(01385）、邁富時(02556）這些漲超 3%，中芯國際（00981）盤中一度漲幅可觀，但尾市被大盤帶下來。

消費電子比較熱鬧，8 月 27 日凌晨，蘋果發佈了 iPhone17/Pro 系列發佈會邀請函。今年發佈會將會在北京時間 9 月 10 日凌晨 1:00 開始，主題是：前方超燃。iPhone 17 系列在外觀上的一個明顯變化是，新機型可能會在背部加入類似谷歌 Pixel 手機的橫條形攝像頭模組。有望在 SoC 芯片 AI 能力提升、散熱、FPC 軟板、電池及后蓋等方面迎來升級及價值量提升。除 iPhone 外，Apple Watch 和 AirPods 也將迎來更新。蘋果 iPhone 17 系列已進入大規模量產階段。近日多家媒體報道，富士康作為蘋果 iPhone 的主要代工生產商，其鄭州廠區近期正開展旺季招工。蘋果公司最新發布的 2025 財年第三財季財報顯示，當季總營收達 940.36 億美元，同比增長 10%，創 2021 年 12 月以來最強勁季度增速，遠超市場預期的 895.3 億美元。淨利潤 234.3 億美元，同比增長 9%，每股收益 1.57 美元同樣高於預期的 1.43 美元。

值得一提的是，華為今日官宣將於 9 月 4 日舉辦華為 Mate XTs 非凡大師及全場景新品發佈會，將發佈新款華為三摺疊屏手機。華為這次比蘋果提前了，就是想搶先一步搶佔份額。核心供應商藍思科技(06613)中報業績給力，今天漲近 8%，高偉電子(01415)漲近 2%。

其它催化，據報國補範圍再擴容，單價 6,000 元人幣以內 3C 數碼產品可享 15%補貼；目前，立訊精密正在赴港上市。有報道顯示，其此次 IPO 預計募資規模將超過 10 億美元，資金將主要用於全球化戰略佈局。TCL 電子(01070)上半年收入 547.77 億港元，同比增長 20.4%；歸母淨利潤 10.9 億港元，同比增長 67.8%，今天漲近 7%。

【板塊聚焦】

整車製造的汽車企業跨界加入機器人賽道，華為智能汽車解決方案 BU CEO 靳玉志亦對自動駕駛、機器人兩大創新產業之間的聯繫重點提及。小鵬汽車在本月稍早時的財報會上更是給出了人形機器人的量產時間表—小鵬人形機器人預計將在 2026 年下半年量產，新一代人形機器人擬於 1024 小鵬科技日亮相。據不完全統計，包括前述企業在內，目前已有超 20 家國內外車企對外披露了進軍機器人賽道的相關進展，包括小米、上汽、廣汽、賽力斯、比亞迪、豐田、特斯拉等。

宇樹科技新推出的 R1 人形機器人售價僅 5900 美元，身高 4 英尺，配備可選的靈巧手、24-40 個自由度，可升級搭載 NVIDIA Jetson Orin GPU 來驅動各種自主模型。這是目前已知價格最低的人形機器人產品。

主要品種：除了優必選(09880)、地平線機器人-W(09660)；需要注意跨界的，如小鵬汽車（09868）、德昌電機（00179）、敏實集團（00425）、力勁科技（00558）。

【個股掘金】

地平線機器人-W(09660)：攜手推動機器人智能化 上半年收入同比大增

近期，地平線與奧比中光及其控股子公司地瓜機器人在北京簽訂合作協議，攜手推動機器人產業的技術創新與落地應用。2025 年上半年，公司錄得收入 15.67 億元，同比增長 67.6%，並錄得毛利率 65.4%。

點評：此次合作可屬於強強聯合：奧比中光提供了機器人的「眼睛」（3D 視覺感知）。地平線（地瓜機器人）則提供了機器人的「大腦」和「神經中樞」（計算芯片、底層軟件和決策控制）。地平線機器人上半年收入同比大增。公司已成為中高階輔助駕駛算法領域的先驅，3 通過軟件定義汽車推動行業轉型。報告期間，公司向超過 30 家汽車製造商及生態系統合作伙伴授權算法及軟件，提供設計及技術服務，助力客户縮短產品開發周期，降低前期開發成本。授權及服務業務收入達 7.38 億元，同比增長 6.9%，保持穩健增長態勢。近期，地平線重磅推出了 HSD（Horizon SuperDrive）系統的最新版本。輔助駕駛系統重大升級。新版 HSD 採用真正的一段式端到端架構，具有很強的防禦性駕駛能力，駕駛表現與專業司機非常相似，推動輔助駕駛進入擬人化體驗的新階段。地平線 HSD 已進入量產倒計時，今年年內將首發搭載於奇瑞星途星紀元 E05 開啟量產交付，此外，地平線已與全球近 10 家汽車品牌達成合作意向，未來將為更多用户帶來安全、專業、舒適的 HSD 全場景輔助駕駛體驗。值得一提的是，地平線還榮獲全球首張且唯一的 ISO 8800 道路車輛 AI 功能安全認證，成為通向全球市場的「安全信任護照」。數據顯示，地平線已擁有超過 500 萬家庭、超百億里程的安全出行驗證，以及在海外 50 多個國家、累計超 150 萬公里的實地測試數據支撐。產品方面，征程 6B 處理硬件已成功點亮。征程 6B 採用高度集成設計，可將前視一體機 ADAS 系統的性能提升一倍，同時大幅降低系統成本、功耗和尺寸。目前，征程 6 系列處理硬件已形成覆蓋高、中、低處理能力的完整產品組合，可同時服務主流市場及高端市場，為公司未來的收入增長奠定堅實基礎。