【開源機械 | 深度】唯科科技：高精密注塑龍頭，AI+機器人打開第二成長曲線

（來源：機械孟話）

摘要

唯科科技：「模塑一體化」龍頭公司

唯科科技成立於2005年，主要從事精密注塑模具相關業務，並將業務延伸至下游的注塑件、組件和健康小家電總成產品領域。客户包括汽車領域的均勝電子、捷温科技、博澤集團等；電子/機器人領域的康普、尼得科、科爾摩根、霍尼韋爾、THOMSON LINEAR、MAXON、ASETEK等。考慮到公司切入人形機器人賽道，新業務MPO有望放量，預計2025-2027年歸母淨利潤2.99/3.61/4.1億元，當前股價對應PE為39.7/32.9/29.0倍，首次覆蓋給予「買入」評級。

注塑件業務受益汽車輕量化趨勢，MPO有望成為公司新增長極

注塑件顯著優勢，是汽車領域主流輕量化產品，公司2024年收購頭部新能源主機廠一級供應商宇科塑料，持續加碼新能源業務。此外，MPO是數據中心的關鍵元器件，需求景氣度高。康普公司是全球性的通訊網絡基礎架構解決方案供應商，其CCS業務中數據中心佔比達40%，公司綁定康普，為其提供注塑模具和注塑件等產品，並陸續承接康普電子AI服務器上的新項目如適配器、光纖連接頭等產品。考慮到康普對MPO相關產品需求非常大，公司有望持續加深和康普合作，加速相關業務放量。

機器人輕量化趨勢明確，公司前瞻佈局人形機器人相關產品

機器人輕量化具有減重增加續航、性能突破、場景拓展和降本等多重優勢，同新能源汽車產業邏輯相通。特斯拉Optimus通過材料創新和結構設計，二代產品減重后行走速度提升30%，續航時間從1.8小時延長至4.2小時，性能提升明顯。材料輕量化作為機器人輕量化重要方式，其中以PEEK為代表的工程材料正助力機器人的性能提升。公司前瞻性的佈局機器人賽道，推出包括關節電機零部件、PEEK/PPS等材料絲桿類產品、行星齒輪箱及仿生機器人電子皮膚等產品，並積極對接國內機器人主機廠及一級供應商。

風險提示

宏觀經濟波動風險、人形機器人產業化不及預期風險、供應鏈導入不及預期風險。

目錄

正文

1、 唯科科技：注塑模具頭部品牌

1.1、 深耕注塑行業20年，打造模塑一體化龍頭企業

公司是「模塑一體化」規模生產企業，產品譜系覆蓋多個重點行業。唯科科技成立於2005年，主要從事精密注塑模具的研發、設計、製造和銷售業務，並將業務延伸至下游的注塑件、組件和健康小家電總成產品領域。目前公司業務已經在汽車、健康家電、户外家居、電子/機器人等眾多應用市場完成佈局。通過優質產品和服務的輸出，公司與眾多下游應用領域知名企業或大型企業客户建立了長期穩定的合作關係，包括汽車領域的均勝電子、捷温科技集團、博澤集團、Altcam集團、法拉電子等；電子/機器人領域的康普集團、尼得科、科爾摩根、霍尼韋爾、THOMSON LINEAR、MAXON、ASETEK等。2019年起公司加速全球化佈局，除在廈門市、上海市、天津市、泉州市等地建有生產基地外，還在德國耶拿市、馬來西亞新山市、墨西哥薩爾蒂約市、越南隆安省等地設有工廠。

公司產品線由精密注塑模具、注塑件以及以空氣淨化器為主的健康產品構成。公司以精密注塑業務起家，依託在精密注塑模具設計、加工、裝配以及檢測等方面積累的技術和經驗，將業務拓展至注塑件和保健產品，形成了由精密注塑模具、注塑件以及以空氣淨化器為主的健康產品構成的產品線。下游客户主要為汽車、健康家電、户外家居、電子/機器人等行業領域。

1.2、 業績穩定增長，盈利能力保持較高水平

受益於新能源業務和時尚小家電的業務放量，公司2025年一季度業績表現亮眼。公司2024年營收實現18.2億元，同比增速達36%，歸母淨利潤實現2.2億元，同比增速為31%，2019-2024年營收和歸母淨利潤的CAGR分別為21%和18%。2025Q1，公司受益於新能源產品和以空氣淨化器為主的保健業務快速放量，營收同比高增64%至5.4億元，歸母淨利潤達0.8億元，同比增速超100%。

注塑產品為公司的主要收入來源，新能源業務和保健產品業績加速放量。2024年注塑產品、保健產品、精密模具業務分別佔收入比重50%、30%、16%，其中注塑產品為公司的主要收入來源。利潤端，精密模具、注塑產品的毛利率均超過30%，保健產品的毛利率有望隨着產品的快速放量而提升。2025年一季度，受益於新能源車客户需求放量，新能源業務大幅增長；同時美國關税擔憂疊加北美加州山火氾濫及拋棄型消費習慣等因素影響下，以空氣淨化器為主保健產品快速放量，2025Q1新能源業務和保健產品同比增速超過80%，未來有望持續發力。

公司盈利能力呈現上升趨勢。受益於公司產品規模效應，2025Q1期間費用率同比下降4.5pcts至14%，疊加高毛利磨具產品的放量，2025Q1公司毛利率和淨利率分別實現30%、15%，分別同比提升3.0pcts、0.8pcts。

1.3、 股權結構穩定，股權激勵彰顯增長信心

公司股權結構集中且穩定。公司實際控制人莊輝陽、王燕夫婦通過直接及間接持股方式合計持有公司約 54.5% 的股權，為公司決策奠定核心主導地位。作為員工持股平臺的廈門市科普特投資持有 13.52% 股份，兩者合計持股比例達 68.02%，凸顯股權結構的穩定性，為公司戰略延續性提供堅實支撐。子公司佈局緊密圍繞核心主業展開，在注塑件及精密模具領域（如宇科塑料、克比精密）與健康產業（唯科健康）形成雙主線架構，目前已控股 18 家公司，業務存在協同效應。

股權激勵深度綁定核心骨干，高目標彰顯增長信心。公司於2022年12月26日披露《2022年度限制性股票激勵計劃草案》，擬向激勵對象授予限制性股票總量387.7萬股，佔草案公告日公司總股本的3.11%。初始授予價格為17.92元/股，經2023-2024 年權益分派調整后，最終授予價格確定為15.82元/股。

從激勵範圍看，本次計劃覆蓋董事、高級管理人員及核心骨干人員其中核心骨干獲授348.2萬股，佔授予總量的89.81%，體現對中層核心團隊的深度綁定。業績考覈方面，三個歸屬期（2023-2025年）的淨利潤年化增速目標值設定為20%（觸發值為10%），高門檻考覈指標充分彰顯公司對未來業績持續增長的堅定信心，同時為團隊提供明確的業績導向。

2、 公司注塑件產品迎發展機遇，MPO有望成為新業務增長極

2.1、 新能源汽車輕量化趨勢持續驅動注塑件市場需求增長

輕量化是汽車行業發展的「主旋律」，是實現節能減排、提升能動效率的有效途徑。近年來全球各國汽車節能減排的標準逐漸趨嚴，從減排來看，根據中國複合材料學會，對於燃油車，汽車每減100公斤，百公里油耗可降低 0.3-0.6 升、二氧化碳排放可減少1公斤；從提效來看，汽車通過裝配上輕量化的注塑件，不僅能夠降低車身重量，縮短由慣性帶來的制動距離，改善車輛行駛安全性，提升車輛的操作性能和加速性能。根據美鋁協會，乘用車每減重 10%，對燃油車動力系統效果提 3.3%-3.9%，對新能源車動能效果提升 6.3%。新能源汽車電池重量約為 500kg，約佔整車重量的 1/4，整車重量若降低 10kg，續駛里程則可增加 2.5km。

《節能與新能源汽車技術路線圖2.0》對汽車輕量化提出了明確要求，輕量化成為不可逆轉的發展方向。針對不同車型在 2025 年、2030 年、2035 年三個關鍵節點設定的差異化目標：燃油乘用車、純電動乘用車及客車需持續降低整車輕量化係數，載貨車聚焦載質量利用係數的提升，牽引車則以掛牽比平均值的提高為核心。這些階段性要求層層遞進，體現了輕量化技術在未來汽車產業中的核心地位，彰顯出行業通過持續技術創新，將輕量化深度融入發展脈絡的必然趨勢，進而推動汽車製造向更高效、更環保的未來形態加速演進。

注塑件具有密度低、性能優和成本低的顯著優勢，是汽車領域主流輕量化產品，汽車用材料中用量僅次於金屬的材料，正逐步取代傳統金屬零部件。「以塑代鋼」成為汽車零部件行業迎合技術發展趨勢、實現轉型升級的重要方向，汽車使用改性塑料已從內飾件逐步拓展至外飾件、發動機周邊部件等，應用範圍逐步擴大，用量逐步提升。以汽車尾門為例，其材料經歷傳統鋼製尾門、複合材料尾門到全塑尾門的轉變發展。全塑尾門作為汽車輕量化領域材料升級與工藝創新的重要應用，與傳統的鋼製后尾門相比，平均減重高達 20%-30%，並具有集成化程度更高、工藝更簡單、生產加工周期更短等優勢。根據 TMR 預計，全球汽車尾門市場將以每年 4%的速度複合增長，到 2027 年底，市場整體規模有望達到 150 億美元。在汽車輕量化的大背景下，全塑尾門市場的未來可期。

新能源汽車的快速發展，正持續為注塑件市場注入擴張動力。新能源汽車因電池增重需輕量化提升續航，而注塑件輕量化優勢顯著，其單車用量比燃油車高 40%-60%。隨着新能源汽車滲透率持續攀升，以及更多核心部件（如電機外殼、電控系統殼體）採用注塑件替代金屬，注塑件的應用場景將進一步拓寬。這種「需求基數擴大+單車用量提升+應用範圍拓展」的三重驅動，讓注塑件市場進入長期擴容通道，且增長勢頭將隨新能源汽車產業的深化而持續強化。根據共研網，預計到2030年國內汽車塑料件市場規模為1741.91億元，新車配套市場規模為1629.32億元，更新維護市場規模為112.59億元。

公司新能源業務迎高速增長，2025年一季度公司新能源產品同比增速接近80%，2024年收購頭部新能源主機廠一級供應商—宇科塑料，持續拓展新能源業務。新能源產品是公司在2022年初上市后開始投入資源切入的賽道，公司在技術、品質和交期具備一定比較優勢，2023年銷售額開始迅速放量，主要涉及產品有動力電池零配件、電車電容器及其母排和注塑零組件；公司持續拓寬新能源業務，2024年收購頭部新能源主機廠一級供應商—宇科塑料，實現集團逐步由二級供應商向一級供應商發展。

2.2、 健康消費疊加線上滲透激活小家電千億市場，公司有望持續受益

消費者對小家電需求逐漸向健康、保健類及便捷的方向發展，功能多樣的小家電產品逐步成為改善生活的重要工具。隨着人口結構老齡化和健康意識升級，除電飯煲、熱水壺、微波爐等生活必需的小家電外，空氣淨化器、電動洗脱機、加濕器、咖啡機、玻璃清洗機等各類功能不同、數量龐大的小家電產品集羣構成了小家電的長尾市場，健康、保健類及便捷的小家電產品需求逐步提升。

小家電標準化程度高、重量輕、安裝及售后屬性弱適合通過電商渠道銷售，線上互聯網渠道促進小家電普及率不斷提升。隨着互聯網的快速發展，小家電產品營銷渠道不斷拓寬，線上互聯網渠道憑藉廣覆蓋、快分享等特點迅速鋪開。根據奧維雲網的數據，從2014年到2024年，小家電線上銷售佔比由27%提升至79%。電商的社交屬性也為商家帶來更多流量，通過網紅、明星、KOL、KOC帶貨等主動推薦的賣貨方式刺激了非計劃性的需求。

2024年全球小家電市場規模達2543億美元，小家電市場規模不斷擴大。根據Statista 發佈數據顯示，經過多年的消費者培育及消費升級的推動，近年來全球小家電產品普及率不斷提升，2023年全球小家電市場規模約為2,431億美元，同比增長4.71%，2024 年全球小家電市場規模將達到 2,543 億美元。未來，在「亞健康普及化」、「懶人經濟」等觀念的引導下，健康、保健類及便捷的小家電將不斷涌現，全球小家電產品市場規模仍將保持良好增長。根據 Statista預計，市場將以每年4.58%的增速持續擴大，到2030年有望增長至3,327億美元。

公司健康產品以貼牌為主，遠銷海外。公司的健康產品主要為空氣淨化器、玻璃清潔機、即熱式飲水機等，其主要採取為家電品牌商等客户貼牌生產，直接銷售給品牌商，並由品牌商以其自有品牌和渠道對外銷售。公司客户包括宜家集團、博格步集團、威盧克斯集團等全球知名品牌。

2.3、 AI浪潮下MPO需求景氣度高，公司綁定核心客户有望享受紅利

MPO是數據中心的關鍵元器件，其中MT插芯是核心。光纖連接器是一種用於光纖與光纖之間可拆卸連接的無源器件，其核心功能是將兩根光纖的端面精密對接，以實現光信號的高效傳輸並最小化對光鏈路的影響。光纖連接器可大致分為單芯連接器和多芯連接器兩大類。MPO連接器是一種多芯光纖連接器，用於高密度光纖傳輸系統中。其一般作為MPO光纖跳線的重要組成部分。MPO光纖跳線是一種集成化的光纖連接解決方案，主要由MPO連接器和光纜組成，具體包括光纖、護套、MT插芯、金屬環、引腳（PIN針）和防塵帽等。其中，MT插芯是光纖連接器的核心組成，它是一種多光纖塑料插芯，由玻璃填充聚合物製成，能以高精度和高密度技術連接多根光纖，實現每根光纖的低損耗。數據中心中，MPO主要用於服務器、存儲設備、交換機和路由器之間的高密度光纖佈線。在電信網絡中，MPO用於連接光纖分線盒、光纜終端盒、光交箱等設備。

MPO市場空間有望超60億美元。隨着雲計算、大數據和人工智能等技術的興起，數據中心需要處理大量的數據傳輸和存儲，對MPO光纖連接器需求持續提升，此外，數據中心傳輸速率的升級背景下，800G、1.6T 高速光模塊用量大幅提升，配套16/24芯MPO、32/48芯MPO用量增長。相較於8/12芯 MPO，高芯數MPO單價提升，由此，全球MPO光纖連接器市場前景廣闊，預計2029年行業規模達61億美元，2023-2029年CARG達22.6%。

綁定核心客户康普，公司有望打造新業務增長極。康普集團一直是公司的核心客户之一，公司為其提供注塑模具和注塑件等產品，主要應用在4G/5G光纖通訊線纜盒、電子連接器等相關產品中。自2024年下半年開始，公司也陸續承接了一些康普電子AI服務器上的新項目如適配器、光纖連接頭等。康普公司是全球性的通訊網絡基礎架構解決方案供應商，其CCS業務中數據中心佔比達40%，對MPO相關產品需求非常大，后續公司有望持續加深和康普合作，加速相關業務放量。

3、 輕量化是必然趨勢，公司前瞻佈局人形機器人賽道

3.1、 輕量化：機器人商業化落地「必答題」，PEEK材料優勢明顯

輕量化優勢：減重增加續航、性能突破、場景拓展和降本。從產業角度出發，以新能源汽車作參考，整車重量與續航呈負相關，即車輛越輕，續航時間越長，因此鋁合金、Peek等新材料在新能源汽車上得到加速應用，這一點同樣適用於機器人。人形機器人在應用場景的連續作業需要考慮其輕量化設計和電池能量密度。輕量化設計通過降低自重減少能耗，提升運動靈活性。特斯拉Optimus通過材料創新和結構設計，從2022年第一代的106kg已經降至2023年第二代的73kg，行走速度提升30%，續航時間從1.8小時延長至4.2小時；宇樹科技H1體重僅47kg，宇樹G1更輕至35kg。這些突破不僅彰顯了輕量化的可行性，更預示着其將成為決定人形機器人商業化進程的關鍵變量。

優勢（1）：續航能力提升。通過減少重力勢能和轉動慣性，實現靜態功耗與動態功耗的降低，並降低對電池能量密度的需求。此舉使機器人在單次充電后運行時間得以延長，充電頻率減少，進而顯著增強續航能力。特斯拉Optimus Gen-2其整機重量從初代的106公斤降至73公斤，續航時間從1.8小時延長至4.2小時。

優勢（2）：性能突破和零部件要求降低。輕量化帶來的性能突破主要來自於關節電機的功率密度提升和零部件慣性降低使電機實現加減速所需扭矩減小，控制更為靈活，進而提升其通用性。同時，輕量化設計可減輕軸承、連接件的承重負擔與摩擦損耗，降低電機功率需求，電機發熱現象得以緩解，零部件磨損亦相應降低，從而有效延長機器人關節及整體的使用壽命，減少維護成本與維修頻率。

優勢（3）：成本結構重構，包括直接材料降本和間接成本降低。採用輕量化材料與結構設計可減少材料用量，降低材料成本。如鎂合金、碳纖維及高性能工程塑料等輕質材料替代不鏽鋼。機器人在運輸過程中也更易於搬運與裝卸，從而降低運輸及安裝成本。

材料輕量化是機器人輕量化的最優解，「以塑代鋼」是主流方案。材料輕量化核心在於用密度更低的材料替代傳統的不鏽鋼、各類合金鋼、鋁合金等（多用於工業機器人等各種場景）。這其中以PEEK為代表的高性能工程塑料、碳纖維等材料是目前較為前沿的方案。

Peek：全球性能最佳的熱塑性材料之一。聚醚醚酮（PEEK）是一種高聚物，屬於半結晶特種工程塑料。PEEK性能較為全面，密度僅為1.3g/cm³，接近鋁合金的1/3，但拉伸強度可達90-100MPa，接近金屬性能，適合替代傳統金屬結構件（如關節軸承、齒輪箱殼體）。剛性優於大部分特種工程塑料，同時兼具韌性，展現出卓越的機械性能。此外，在耐熱、耐磨、耐腐蝕等方面亦表現出色。PEEK具有較大的比強度，能在滿足強度需求的同時，顯著減輕材料自重，是機器人輕量化的理想方案。

國內市場空間有望突破20億，氟酮是合成PEEK的關鍵原材料，其純度及品質直接影響產品質量。PEEK作為性能優異的特種工程塑料，國際廠商對其技術、配方、設備等相關知識產權和技術祕密的保護和封鎖十分嚴格，國內廠商完全需要自主研發。而這類高分子材料的大規模工業化生產需要長周期、大量資金的投入，用於探索掌握PEEK從實驗室合成到最終產業化的全流程生產能力。目前，英國威格斯、比利時索爾維和德國贏創等三家公司幾乎佔據了全球絕大部分的市場份額，2021年，英國威格斯、比利時索爾維、德國贏創三大巨頭全球市佔率合計達86%，國內主要產能集中在中研股份等少數企業。2024年中國PEEK市場空間達19億元，預計2027年將增至28億元，年複合增長率13%，增速高於全球市場。

PEEK材料有望加速在機器人核心部件應用的滲透。PEEK材料正隨着結構件從單純的承載者向功能載體進化，與電機、減速器等核心部件的集成化程度持續加深的進程中不斷應用，包括絲槓、減速器、關節電機在內的核心部件及其上游零部件（包括塑件等）均可使用以PEEK為代表的輕量化材料。

（1）諧波減速器：Peek材料可應用於鋼輪和柔輪。目前國內外頭部公司均在研發最新輕量化諧波，並已具備相關專利和技術儲備，科盟（科達利子公司）推出PEEK輕量化減速器，鋼輪和外殼採用Peek材料注塑，通過拓撲優化齒形+複合材料注塑，總成重量降低71%，解決諧波減速器高頻衝擊斷裂問題。

（2）絲槓：設計優化+材料優化並重，Peek材料助力絲槓產品性能提升。行星滾柱絲槓作為直線驅動的核心部件，其螺母與殼體的一體化設計成為輕量化關鍵。PEEK材料可以通過碳纖/玻纖改性增強，在強度和剛性層面達到要求，同時憑藉其自潤滑性或進一步通過表面改性處理減少磨損與發熱。

（3）關節模組與結構件：「以塑代鋼」明確，Peek等多種工程塑料均可使用。關節模組和身體結構件方面，因其良好的絕緣性，定子繞線基座等結構採用塑料，電機的端蓋端板等亦傾向於以塑代鋼的方向。特斯拉Optimus Gen3的旋轉驅動器採用電機-減速器-軸承一體化結構，其殼體採用連續碳纖維增強PEEK複合材料，通過注塑成型直接集成軸承座與電機定子槽，較鋁合金方案已經快速減重，而且裝配工序減少，但這種設計要求結構件供應商深度參與前期研發。

3.2、 前瞻佈局人形機器人輕量化賽道，公司相關產品已加速客户驗證

以PEEK為代表的特種工程塑料加工對企業的精密注塑工藝有較高要求。高精度嵌件注塑通過金屬與塑料的精準複合，在保證結構強度的同時大幅減重，其核心在於嵌件設計、模具精度與工藝控制（複雜結構一體化成型）的深度融合，技術壁壘高，同時要控制成本和提高良率，具備成熟能力的企業寥寥無幾。這其中，如公差控制、多材料共嵌技術等均對注塑企業提出非常高的要求。

精密注塑模具及注塑件存非標定製化屬性明顯，客户認證壁壘高。精密注塑模具及注塑件產品是高度定製化的產業，其他供應商切入時將面臨供應商體系認證、雙方技術磨合、產品落地周期、雙方信任度等諸多問題。因此，客户有新項目開發時一般都會優先考慮原有的供應商。

公司注塑加工技術壁壘深厚，水平行業領先。公司擁有小試、中試和規模化生產的全套設備，建有10萬級無塵車間和中央供料系統，可滿足客户定製化、多樣化需求。同時，公司在關鍵工序設備的精細化、自動化水平上，引進五軸數控加工中心等全套先進設備，製造工藝和加工水平行業領先。精密注塑模具的質量往往決定了注塑件以及終端成品的生產規模、技術和質量水平，公司精密注塑模具的精度達0.002mm、表面粗糙度以及使用壽命等重要指標水平均接近或達到國際先進水平。

公司「模塑一體化」模式已然完備，具備下游橫向拓展實力。注塑零部件技術壁壘主要體現在模具的加工精度和后續注塑件批量生產時品控一致性和穩定性上，公司從產品設計→模具設計→模具製作→注塑件生產→產品組裝，甚至PCB板、噴塗產線等均有配套生產。完整的產業鏈不僅會讓整體加工生產成本較低，性價比較高；還能加快產品落地速度，縮短生產周期，滿足注塑件產品更新迭代速度快的要求。

依託製造加工的一體化能力，公司打造優質的客户壁壘，並通過海外基地強化服務響應。公司主要客户資源包括，汽車領域的均勝電子、捷温科技集團、博澤集團、Altcam集團、慧魚集團、法拉電子等；電子主要客户為康普集團等。公司在馬來西亞、墨西哥、美國、新加坡、越南等地建設生產基地及營銷服務網點，有效規避關税風險並貼近北美/歐洲市場。

基於現有的客户資源和供應鏈體系，公司前瞻性的佈局機器人賽道，專注於輕量化等機器人核心環節，推出相關機器人產品，包括關節電機零部件、PEEK/PPS等材料絲桿類產品、行星齒輪箱及仿生機器人電子皮膚等。公司積極對接國內機器人主機廠及一級供應商，並推動現有產品及潛在技術儲備產品在人形機器人產業鏈公司上的應用。

（1）電機注塑件：公司機器人產品相關客户包括尼得科、科爾摩根、霍尼韋爾、THOMSON LINEAR、MAXON、ASETEK等，公司主要供應機器人電機齒輪馬達、端子和外殼，這些產品主要採用PET加纖材料，並均實現批量化銷售。

（2）PEEK/PPS絲桿、行星齒輪箱：公司生產的部分產品的原材料涉及PEEK材料，如電子煙、工業打印機打印頭、醫療滅菌診斷設備等產品的零部件，公司在PEEK材料產品的模具設計、製造及后續產品加工環節擁有成熟的生產工藝技術。公司和DANFOSS等企業合作開發過自潤滑性能良好的PEEK、PPS等材料絲桿類產品，並且相關絲桿類零部件產品在LINAK、DANFOSS、科爾摩根等全球知名傳動直線電機廠家都有批量化的生產銷售。

（3）電子皮膚：公司和全球醫療領域知名品牌安保AMBU合作開發塑膠人皮，用於實驗室和教學使用；同時公司下屬子公司宇科擁有成熟的IML模內鑲件技術，且正在開發IME模內電子技術，IME技術也可應用於電子皮膚、智能皮膚，結合公司塑膠人皮技術，仿生機器人電子皮膚將是公司重點研發項目之一。目前公司已開發出含柔性印刷電路板的模內電子產品樣品，模內電子產品輕量化效果明顯。

綜合看，若按照單臺機器人注塑件5000元價值量計算，100萬機器人對應注塑件市場規模有望達50億元。公司作為國內注塑件頭部公司，深度綁定下游核心客户，前瞻佈局機器人輕量化產品，有望持續受益於人形機器人產業發展浪潮。

4、 盈利預測與投資建議

我們對公司各業務預測如下：

1、注塑產品：鑑於塑料零件的加工性能、力學性能、耐用性能較好，在電子、家電、汽車等行業得到廣泛應用。尤其是在汽車領域方面，汽車減重愈加具有現實意義，相關注塑件在汽車材料領域市場佔比將進一步提升。我們預計2025-2027年公司注塑件產品分別同比增長31.7%/23.7%/18.3%，毛利率分別為32%/32.2%/33%。

2、保健產品：考慮到空氣淨化器等健康產品逐步成為剛需消費產品，公司健康產品主要為家電品牌商等客户貼牌生產，直接銷售給品牌商，並由品牌商以其自有品牌和渠道對外銷售，客户以海外為主。我們預計2025-2027年健康保健產品收入分別同比增長33.8%/35.5%/36.1%，預計2024-2026年毛利率分別為22%/23%/23.5%。

3、精密模具：模具主要用於工業生產中大批量零部件和製品生產，是現代工業生產中必不可少的關鍵工藝裝備，我們認為隨着下游行業需求的平穩發展，公司該項業務有望保持穩定增長。我們預計2025-2027年公司模具業務收入分別同比增長5%/5%/5%，毛利率穩定在39%左右。

我們預計公司2025-2027年實現營業收入分別為 22.78/28.03/32.78億元，分別同比增長25.3%/23%/17%；預計公司2025-2027年公司歸母淨利潤2.99/3.61/4.1億元，分別同比增長35.9%/20.5%/13.7%，當前市值對應PE為39.7/32.9/39.0倍，低於可比公司平均。公司主業企穩向上，並大力佈局人形機器人產業鏈，受益人形機器人產業化，首次覆蓋予以「買入」評級。

5、 風險提示

（1）宏觀經濟波動風險：機器人產業方興未艾，短期內需求有限，許多相關零部件廠商下游仍為汽車等行業，因此宏觀經濟波動仍會對公司的經營情況產生較大影響。

（2）人形機器人產業化不及預期：人形機器人產業目前還處於發展前期，發展進程存在較大的不確定性，有低於預期的風險。

（3）供應鏈導入不及預期：當前人形機器人供應鏈未完全確定，公司入供前景存在不確定性。

報告發布時間：2025年8月24日

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