基本面企穩+AI商業化提速，估值仍處低位的微盟（02013）或迎長線佈局良機

基於對公司發展前景和增長潛力的堅定信心，微盟(02013)董事會主席兼首席執行官孫濤勇先生於8月22日在二級市場中以2.44港元的平均股價增持微盟400萬股股份，並表示不排除未來繼續增持的可能。

受此利好消息刺激，微盟股價於8月25日跳空高開並持續拉昇，盤中一度漲超16%，收盤漲幅為13.17%，報價2.75港元/股，創下120日新高。

透過現象看本質，微盟單日大漲16%固有CEO增持股份的利好刺激，但最關鍵的因素還是在於公司基本面的改善，扭虧為盈的2025年中報，已經吹響微盟(02013)價值重估的「號角」。

8月20日，微盟發佈了2025年的中期業績公告，數據顯示，公司報告期內的收入為7.75億元，若還原2024上半年商家解決方案返點比率下調的影響后，經調整收入同比上升7.8%;同時，經調整淨利潤實現扭虧為盈，錄得0.17億元，同比大幅改善109.0%，這是微盟自2021年以來的首次扭虧。

經調整收入錄得增長且經調整淨利潤時隔4年扭虧，這説明微盟的基本面正悄然發生變化，公司經營已逐漸回到穩中向好的發展軌道。且微盟於財報中首次披露了AI商業化的收入達到3400萬元，佔期內總收入的比例已接近5%，公司AI商業化成效初顯。

值得注意的是，國際權威指數機構MSCI將微盟的ESG評級於近期上調至A，這是短短三年間內，微盟的ESG評級成功實現了從BB上調至A的「三級跳」，這表明了微盟的長期可持續發展能力已獲得國際資本市場的高度認可。

且多家券商均對微盟的2025年上半年的發展表示了肯定，開源證券及美銀證券均表示，微盟2025年上半年收入符合市場預期，利潤端表現超預期。其中開源證券認為，微盟后續待宏觀環境復甦SaaS業務有望扭虧為盈，廣告業務多渠道擴展增速加快，AI 應用及出海有望貢獻增量，維持微盟「買入」評級。

這一系列積極的信號已從側面印證，隨着AI+SaaS全新時代的到來，微盟經過充分的調整已積蓄了足夠的發展動能，其已率先開啟了新一輪增長。隨着公司各項戰略的逐步推進和實施，其有望憑藉AI+SaaS的產業新機遇駛入高質量發展快車道，在為股東帶來豐厚回報的同時，也將為整個行業的發展注入新的活力。

客户資源強協同帶動AI商業化持續提速

從產業層面看，受益於政策鼓勵以及AI技術創新的雙輪驅動，2025年上半年我國SaaS產業整體呈現出了企穩的態勢，但結構分化相對明顯，醫療、金融等垂直領域加速爆發，CRM/ERP等通用工具則有所承壓，增速進一步放緩。

就微盟而言，其所處零售SaaS行業雖然面臨着宏觀經濟疲軟、消費低迷所帶來的潛在挑戰，但公司All in AI欲緊抓時代趨勢的決心並未改變。

目前SaaS行業已形成一個共識：即隨着Deepseek帶動AI科技平權時代的到來，SaaS緊縮式增長的時代將提前結束，AI賦能下的SaaS行業或將再度迎來「黃金十年」。

這背后的邏輯在於，SaaS企業過往憑藉剛性場景積累了豐富的數據資產和客户資源，而進入AI平權時代后，數據質量將決定AI的上限，因此數據資產將成為最稀缺的資源，這就讓SaaS入口價值在AI時代被重新定義，將從「工具」到「生態中樞」轉變。

SaaS企業憑藉「數據-場景-入口」三位一體的稀缺性，將成為AI商業化的核心載體。民生證券表示，AI平權后，AI應用的競爭本質是數據和入口的競爭，企服SaaS有望迎來遠超遠程辦公時期的發展機遇。

面對AI+SaaS的時代產業浪潮，微盟持續把AI創新能力的深耕與落地作為戰略關鍵要點，其全力押注AI賽道，旨在憑藉AI技術賦能釋放全新發展動能，推動行業從傳統運營模式向智能化新生態加速蜕變。

截至目前，微盟已形成「AI+SaaS、AI+營銷、To B(個性化AI定製解決方案)、To C(AI電商設計工具)「四大方向，探索AI Agent全新佈局。基於此業務佈局，微盟已成功上線微盟WAI、WAI Pro、WIME三大智能化解決方案，可面向不同客羣提供適配的AI Agent解決方案。

報告期內，微盟不斷打磨和迭代AI產品，幫助商家實現從店鋪搭建、運營管理到營銷投放的全流程智能化，各AI解決方案收穫頗豐。其中，WAI SaaS平均月活商户數環比2024下半年增長57%，導購Agent推出智能化導購任務管理功能和導購線索運營能力，店鋪搭建Agent使用次數環比增長4.5倍、使用商品上架的商户數環比增長3.9倍。

同時，WAI Pro為多個大客户實施AI定製服務，從前期的AI諮詢，到后續的Agent應用落地提供完整解決方案;WIME服務於小微電商從業者，作為AI建站工具，首批入駐微信小店服務市場，同時登陸小紅書並開通薯店，上半年累計註冊用户數11.6萬，較2024年末增長139%，付費用户持續增加，收入提升172%。

得益於AI產品在客户羣體中的持續滲透，報告期內微盟的AI及相關收入取得規模化突破，錄得0.34億元，佔當期總收入的比例已接近5%。值得注意的是，AI產品的滲透與SaaS業務存在客户資源上的強大協同作用，這就意味着，微盟AI產品的滲透速度或將超市場預期。一旦AI服務的滲透率突破15%，那麼滲透斜率將迎來顯著加速拉昇，屆時對微盟的營收端及利潤端的推動將產生顯著作用。

擁抱騰訊電商新機遇，全渠道融合與跨境電商加速拓展

而在All in AI加速AI商業化的同時，微盟亦圍繞零售SaaS行業的新變化展開多維佈局。報告期內，騰訊「微信小店」的推出、全渠道的加速融合、跨境電商的快速發展等均是零售SaaS行業的顯著特點，微盟敏鋭捕捉到這些行業動態，迅速做出反應，積極應對新的市場變化。

在「微信小店」方面，作為首批接入騰訊微信小店的服務商，微盟在行業內率先推出「微盟×微信小店」五大解決方案，通過一體化運營、智能化提效、組織節點管理及微信小店CRM會員運營系統，助力不同業務類型、業務階段和運營水平的商家提升基於微信小店生態生意增長的運營效率和業務能力。

該五大解決方案上線首月即滲透15%存量賬號，且報告期內開啟功能的商家月訂單環比平均增速達27%、月會員環比平均增速達26%。2025年上半年微盟新綁定微信小店商家月GMV規模約5000萬元，月度增長率約100%。

顯然，微盟助力商家佈局「微信小店」成效顯著，其基於「微信小店」在為存量客户提供更多增值服務的同時，也將隨着「微信小店」的持續繁榮而有望在未來獲得新增量客户。

在全渠道融合方面，由於當前消費場景高度分散化，單一渠道難以覆蓋目標客羣，為向客户提供高質量的精細化服務，微盟在持續深耕騰訊、快手、抖音、小紅書等主流平臺的同時，亦加速打通各個渠道。作為華為鴻蒙元服務商，微盟積極探索鴻蒙生態商家技術服務市場機會，同時，微盟小程序打通抖音團購券和「小程序/到店」雙端間的核銷場景，並實現與美團團購券覈銷能力的全面打通。

此外，微盟小程序接通「小紅書擔保支付能力」，同時進一步鞏固了在小紅書優勢行業的領先服務地位;且微盟與支付寶聯合推出「活力好價節」，為品牌打造全鏈路營銷閉環服務，所服務客户在支付寶渠道的廣告消耗強勢崛起，全渠道融合的商業價值逐漸凸顯。

而在跨境電商方面，微盟報告期內持續發力，積極探索國際化機遇，微盟的一站式電商增長解決方案Markivo已成為Shopify的應用服務商，並推出多款付費及免費電商應用套件，涵蓋了智能折扣、免郵、裂變推薦和客户管理等功能;微盟旗下的海鼎不僅協助原有客户拓展東南亞及歐美業務，亦新拓展3家面向泰國、印尼市場的中國出海企業和1家位於大洋洲的海外超市客户，並獲全球化產業智庫霞光社頒發 「WAVE2025優秀品牌出海服務商」稱號，進一步鞏固了其在跨境電商SaaS領域的市場地位。

大客化影響力持續提升，營銷業務盈利能力大幅增強

在向產業機遇方向加速佈局的同時，微盟在經營層面更加註重經營效益及回報比例，追求高質量發展，因此公司報告期內在持續推進大客化戰略的同時，不斷調整客户結構和提升運營效率，從而改善公司的盈利水平，這讓微盟報告期內的經調整淨利潤時隔4年實現扭虧。

由於以「零售+企微」和「零售+企微+會員」為代表的一體化解決方案正越來越受到客户的認可，微盟的大客化效果持續得到鞏固。數據顯示，報告期內使用智慧零售的客户GMV同比增長13.4%，其中億級GMV賬號數同比增長60%、百萬級GMV賬號數同比增長34%，且集團型企業多品牌合作、多業務線合作趨勢上揚，多賬號合作客户數同比增長22.2%，多賬號合作客户收入同比增長19.3%。

同時，微盟聯合旗下海鼎科技推出的智慧購百解決方案持續迭代，為商業綜合體構建多維數字化底座，已成功服務於保利商旅、新城控股集團、開元集團、武商集團等多家頭部客户。在多維舉措的共同推進下，微盟在大客市場的影響力進一步提升，其在中國時尚零售百強中佔比48%，在商業地產百強佔比50%，在連鎖便利店百強佔比42%。

得益於對大客化戰略的持續推進，微盟報告期內訂閲解決方案的付費商户的平均收入上升4.5%至7402元人民幣，客單價持續提升，且訂閲解決方案的經調整毛利率提升2.5個百分點至62.8%。其中智慧零售錄得收入2.86億元，佔訂閲解決方案收入的65.2%，品牌商户達1227家，品牌商户的每用户平均訂單收入為17.9萬元，智慧零售繼續發揮着作為訂閲解決方案業務「壓艙石」的關鍵作用。

而在商家解決方案中，微盟在持續深耕騰訊的同時，亦加速深入佈局快手、抖音、小紅書等主流平臺挖掘新增長空間。報告期內，微盟在騰訊廣告中的領先地位進一步鞏固，大盤消耗同比增長4%，視頻號廣告消耗同比增長46%，並榮獲2024騰訊廣告區域渠道年度服務商「戰略合作獎」等累計25項大獎。在小紅書平臺年度消耗同比增長87%，同時榮膺快手磁力引擎「2025年度十佳標杆合作伙伴」「線索經營優秀合作伙伴」兩個獎項。

值得注意的是，報告期內微盟主動調整了商家解決方案的客户結構，其不再服務部分低毛利、高墊款或長賬期的客户，這在一定程度上影響了商家解決方案服務的增長彈性。報告期內微盟商家解決方案付費商户數增長1.5%至39281，每付費商户平均開支為219523元，上升1.9%，期內投放的廣告毛收入約為86.23億元，同比增長3.4%。

雖然主動調整客户結構使得廣告投放毛收入增長端有所放緩，但這有效提升了商家解決方案服務的盈利水平，確保了財務健康，這在兩個層面有所體現，其一是商家解決方案的經調整收入大增45.3%至3.38億元，該業務成為帶動微盟經調整總收入增長的核心推動力。

其二，報告期內的商家解決方案的經調整毛利率高達91.3%，較2024年同期提升33個百分點，這帶動微盟的總毛利率升至75.2%，提升超15個百分點，對應的總毛利增長36.1%至5.83億元。顯然，主動調整商家解決方案服務的客户結構對於改善該業務的盈利水平有關鍵性作用。

而在總毛利大幅提升的同時，報告期內微盟的銷售及分銷開支、一般及行政開支均實現了明顯下降，降幅分別為31.1%、24.5%，這主要得益於微盟運營效率的大幅提升從而減少了相應開支，這也是微盟扭虧為盈的核心原因之一。

由此可見，微盟自2021年以來的首次扭虧是公司在多方面共同努力的結果，但財務數字背后所展現的意義更為重要：即經過近4年的調整與沉澱，微盟已探索出符合當前行業環境的高質量發展模式，這是對公司客户結構全面大客化、且不斷提升運營管理能力之后的必然結果，這亦或是微盟基本面企穩回升的新起點。

總結：

從資本市場的層面來看，微盟基本面的企穩回升已得到資金的認可，其股價從4月低點的1.36港元最高漲至8月份的2.83港元，最大漲幅高達83%。雖然中報業績發佈后股價有所回調，但這是埋伏業績的資金兑現浮盈所致，這在資本市場中亦較為常見，僅兩個交易日后股價再創新高便說明了資金對此份財報的認可。

而決定微盟后續股價走勢的關鍵還在於業績與估值兩個維度。微盟表示，下半年公司將以聚焦高價值客户、優化資源配置為企業降本增效的核心策略，通過提升運營質量、開拓AI增長新機遇的方式，進一步邁向高質量發展階段。

這意味着微盟業績進一步回升的可能性相對較大，這從券商的業績預測上也能有所佐證。開源證券預測微盟2025至2027年的經調整淨利潤分別為0.5億、1.3億、2.4億元，美銀證券預測微盟2025至2027年的經調整淨利潤分別為0.34億、1.01億、1.91億元，二者預測數值雖有一定差距，但均體現了微盟未來利潤釋放有望穩中向好。而從估值層面看，微盟當前市值對應2025年的PS估值僅有約4.8倍，仍處於歷史低位，有估值進一步修復的空間。

基於此，當下或許仍是佈局微盟的好時機，因為在中期維度上公司有較大概率或將迎來業績回升+估值修復雙輪驅動的「戴維斯雙擊」行情;而從長期來看，AI服務滲透速度將成為決定公司估值上限的關鍵性因素，公司內在價值有望隨着AI服務滲透的不斷加速而裂變，值得投資者持續跟蹤關注。