中信證券：電子板塊活躍升温，看好四大方向

本文來自格隆匯專欄：中信證券研究 作者：徐濤  胡葉倩雯  雷俊成  夏胤磊 梁楠  王子源  程子盈  唐佳

近期電子板塊股價表現亮眼，中信證券看好半導體設備、國產算力、消費電子、海外算力四大方向，8月22日受Deepseek微信公眾號更新影響，板塊進入加速上漲階段，尤其是半導體板塊。基本面角度，自主可控、AI創新、周期景氣三個方向均持續景氣，其中半導體以國產算力及自主可控為代表的公司股價目前處於加速上漲階段，雖漲幅較大但仍有空間，中信證券認為板塊行情后續將持續演繹，持續看好；消費電子端9月即將迎來多個端側AI新品發佈，建議關注9月AR眼鏡+AI手機新品發佈密集期，中信證券看好9月消費電子AI端的產品創新與股價表現；自上而下視角，中信證券繼續堅定看好電子板塊整體的未來行情，推薦半導體設備鏈、國產算力鏈、消費電子整體修復、海外算力鏈四條主線。

▍國產算力：供需向好驅動產業鏈發展，突破窗口與機遇並存，持續重點推薦國產算力產業鏈。

美國對華 AI 芯片出口實施限制，導致國內科技企業採購受限，市場呈現「高需求、低供給」的格局。工信部近期明確倡導有序引導智能算力基礎設施建設，推動其實現適度超前、動態平衡發展，為國產算力產業提供政策支撐。DeepSeek-V3.1 模型採用UE8M0 FP8 Scale參數精度，並針對下一代國產芯片進行適配設計，這一舉措標誌着國產算力正從「被動應急」轉向 「主動破局」，迎來關鍵突破窗口。當前國產 AI 芯片向國產先進製程供應鏈轉型過程中，仍需依賴國產供應鏈產能的逐步釋放，但中信證券對未來1-2年先進製程的突破持樂觀態度。同時，中信證券看好國產算力通過與國內客户深化合作適配，進一步提升計算效率與性價比。未來1年將是國產AI芯片競爭格局重塑的重要觀察期。當前位置中信證券看好國產算力產業鏈迎來放量拐點，建議關注國產算力、存力、運力相關頭部廠商，以及先進製程衍生的設備、封測、PCB、電源管理等環節。

▍半導體設備：國內先進擴產需求繼續，預計下半年及明年快速回升。

其中，存儲晶圓廠方面：中信證券預期下半年存儲新廠的擴產超市場預期，全年擴產需求較上半年提升，進一步拉動板塊情緒。展望2026年，兩家存儲大廠訂單有望加速落地，中信證券看好2026年全年擴產預期進一步提升，單萬片Capex提升+國產化率進一步提升。邏輯晶圓廠方面：中信證券預計今年先進邏輯訂單逐步落地，較去年實現從1到10的突破。展望2026年，中信證券預計國內先進邏輯晶圓廠擴產節奏有望進一步提速；此外，國產化率有望逐步開始提升，對國內半導體設備公司拉動顯著。當前位置中信證券堅定看好整個半導體設備及零部件板塊。

▍消費電子：看好下半年新品密集發佈催化，聚焦細分創新環節。

1）智能影像設備仍是今年很重要細分增量市場，除了大疆全景相機、影石無人機，后續兩家品牌仍有產品迭代。

2）蘋果鏈：前期市場擔心的關税影響、AI進展緩慢均已在股價中反映，9月份蘋果發佈年度新機，后續應持續關注AI進展（如和現有大模型廠商合作）以及明后年創新（如摺疊屏、新款耳機、眼鏡等）。

3）AI/AR眼鏡：中信證券預計2025/2026年AI眼鏡出貨10kk/20kk部，2026/2027年AR眼鏡出貨1kk/5kk部，建議關注H2大廠新品。

4）華為鏈：中信證券預計Mate旗艦機型有望在9-10月份發佈，建議關注新機芯片、散熱、esim、衞星通信等創新。

▍海外算力：海外雲資本開支持續加碼，算力基建景氣度延續，其中重點推薦PCB板塊。

近期北美互聯網資本開支密集上調，AI投入與營收互相促進的飛輪效應顯現。隨着AI真正進入推理爆發期，有望助推AI產業鏈形成資金正循環。谷歌2025年4月的token消耗量達到480T，相比24年同期的9.7T增長約50倍，6月token消耗量進一步達到980T以上。目前AI模型與應用已經在編程等場景真正開始密集落地，併產生良好效果。科技巨頭加大投資以加速AI服務的變現能力，以及對ASIC架構的加快推進，預示着算力集羣、網絡互聯、以及AI基礎設施配套需求的增長。中信證券持續重點看好與AI芯片最同頻升級的PCB相關板塊以及其他環節龍頭。

▍風險因素：

下游創新不及預期；國產替代進程不及預期；市場競爭加劇；國際產業環境變化和貿易摩擦加劇風險。

▍投資策略：

展望未來，行業景氣延續，其中AI仍是最大驅動力，海外算力與國產算力共振成長，此外先進邏輯/存儲擴產有望提速，消費電子領域25H2也有諸多新產品值得期待。中信證券繼續堅定看好板塊整體的未來行情，推薦半導體設備鏈、國產算力鏈、消費電子整體修復、海外算力鏈四條主線。

注：本文節選自中信證券研究部已於2025年8月25日發佈的《電子行業深度跟蹤報告—電子板塊活躍升温，看好四大方向》報告，分析師：徐濤S1010517080003；胡葉倩雯S1010517100004；雷俊成S1010520050003；夏胤磊S1010521080005；梁楠S1010520090005；王子源S1010521090002；程子盈S1010523030002；唐佳S1010524120017