港股復刻年初，外資又來FOMO了？

經過大家在周末的激烈討論，今天港股也不失大家的期待，再創下年內新高，逼近26000點大關，上一次達到這位置還是在2021年11月份，歷經4年時間港股重回這個位置，港股投資者都感慨萬分的，尤其是22-23年地獄難度的港股，展望這輪牛市，大概率也只是剛剛開始。

按照牛市的記憶，去年9.24和今年2月的deepseek行情，互聯網股是表現最亮眼的，目前恆指創新高了，而幾家大市值的互聯網股還在低位徘徊。大家都好奇接下來的主角是誰，那我認為可能要把舞臺交回給互聯網股了，一是在外賣大亂斗的背景下，現在已經跌的足夠多了，二是AI敍事正在迴歸的路上，不管是用英偉達的卡，還是用AMD的卡，亦或是國產算力卡，都擋不住互聯網股走向AI提升效率的方向。

從近兩周的表現來看，恆生指數漲近4%，再創年內新高。

恆生科技指數ETF（513180）和恆生互聯網ETF（513330）也開始慢慢追上恆指了，雖然距離年內新高還差一些，但恆生科技指數創新高也是大概率事件。在過往港股的牛市里，恆生科技指數普遍也是跑贏恆生指數的，因此現在還是配置恆生科技指數的好時機，至少追上年內新高的成績先。

FOMO的外資？

最近，大家都在猜測這輪牛市是不是散户在大買？其實從各家賣方調研的數據來看，散户投資者的參與程度遠沒有9.24行情時的高漲，反而是機構投資者一直在悄悄的買，例如內資的持倉比例很高，而還沒開始的買的是外資，在去年10月和今年2月份的行情里，外資都是FOMO匆匆入場的，外資從上周開始也匆匆趕來了。

根據中金的統計，下圖顯示中資股仍被低配超1%的比例，主動資金低配約2.7%，被動資金低配約1.8%的配置，目前外資對中資股的配置還在年內最低的水平。對的，大家沒看錯，是外資配置還在年內最低的水平。

今年內外資的動向是這樣的，先是一季度跟着deepseek進來買互聯網股，AI敍事拔估值，而二季度關税擾動讓外資集體減倉撤出，加上外賣大亂鬥在二季度開始，大家都看不清楚情況，所以外資在上半年是淨流出的情況。

現在對外資來説，邏輯就有變化了，買回來的意願也增強了。

1.由於其他新興市場漲了太多，例如像亞洲市場的日股剛創下年內新高的43000多點，而港股市場纔剛剛開始漲；尤其是外資最看好的互聯網股還沒漲，順着鮑威爾的鴿派發言，9月份美聯儲降息幾乎是板上釘釘，這有利於新興市場的風險資產，也就是外資最低配的港股。

根據中金統計的資金流向，被動外資加速流入港股和ADR 13.2億美元，前一周流入額為8.3億美元，流入港股市場的量開始加大了。

2.從恆生科技指數權重股的位置來看，目前正處於市場的擔憂剛褪去，股價位置已充分消化利空消息，而現在牛市中股價還沒開始漲的階段。

目前恆生科技指數分為兩種，一是股價已充分反應市場擔憂，但股價還沒漲回去，二是股價已充分反應，但股價還沒漲。

舉兩個例子，一是阿里vs美團vs京東的外賣大戰。目前美團在100港元附近，年內已跌近20%，而阿里處在5月份的位置，距離新高也有很遠的一段距離。

現在市場擔心的是阿里和美團的業績放在8月份最后才公佈，擔心利潤受損嚴重。不過，這個其實市場已經充分反應了，尤其是在京東披露二季報后，也帶動着美團阿里一起下跌。

而近期觀察外賣大戰，其實情況已經較前兩個月有些好轉了，雖然不是馬上停止外賣大戰，但當下買方預期的三季度是利潤最差的一季度，往后就是拐點。

因此，接下來只要外賣大戰有些許邊際改善，股價都會有迅速的反應。

在觀察外賣大戰上，可能個人投資者比機構投資者還佔據研究優勢，因為這是大家每天都會用的軟件，只要補貼有些改善都很敏感，等機構投資者看到外賣柺點出現再寫報告，肯定沒我們個人投資者反應快，接下來可能就是隨着補貼慢慢收縮，股價開始走出拐點的階段。

第二個例子，小米的利空落地。

過去一個多月時間里，小米有明顯的回調，一是因為汽車二期工廠的產能爬坡受影響，二是賣方調研稱手機業務miss，因此在8月初時加快了下跌；二季報也證實了市場對這兩點擔憂，而現在股價已充分反應，利空落地了，但還沒開始漲。

按照這兩種情況，其實股價都已經較今年3月份高點有所回調了，在現在牛市情緒里，恆生科技指數權重股往上的修復空間不小，往下的概率不大。

3.現在誰在買恆生科技？

根據中金的統計，上周，南向資金增持最多的港股top15里，已經出現了多家恆生科技指數的權重股。

再換高盛的PB視角看，中資股在全球共同基金中的主動配置在7月份有所增加，最終達到6.6%，處於10年來的15%，並保持3.2%的低配。

高盛：對衝基金以近7周來最快的速度淨買入中國股票。截止上周，中國市場已經是高盛PB上淨買入最多的市場。

外資買了什麼？

根據華泰策略的統計，外資主要買阿里、比亞迪、京東、騰訊等，以恆生科技指數為首的權重股。

根據多家外資行的表態，買港股的首選都是互聯網股，理由也就是上述所説的，現在股價已充分反應短期擾動的利空事件，而在牛市中這些確定性高的大票還沒漲，接下來外資要回補港股，這些流動性高的大市值權重股大概率會是首選。

按照小程序「紅色火箭」上的歷史數據來看，恆生科技指數目前的市盈率為21倍，市盈率的歷史百分位僅為22.5%，仍是估值過低的區間。另外，抓熱點可用紅色火箭，紅色火箭看這些估值分位數非常方便，不像其他軟件看起來很複雜，大家感興趣也可參照看看。

因此，順着當下恆生指數已創新高，而恆生科技指數還在追平差距的路上，現在是配置恆生科技指數ETF(513180)+恆生互聯網ETF(513330)的好機會。

風險提示：文章所屬內容僅供參考，不構成買賣依據，買賣有風險，投資需謹慎！！！

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