傑克遜霍爾之后，黃金在猶豫什麼？

上周五，在美聯儲主席鮑威爾為9月降息敞開大門后，黃金一度衝高至3378美元/盎司。周一亞盤，黃金漲勢稍微熄火，截至發稿日內微跌0.2%，現報3364美元/盎司。

分析師表示，短期內金價可能仍將處於盤整階段，但由於市場對美聯儲9月降息的預期增強，整體趨勢將繼續保持積極。也正因如此，美聯儲貨幣政策的任何複雜化都可能限制該貴金屬的上漲潛力。

鮑威爾在傑克遜霍爾研討會的主旨演講中指出，通脹擔憂依舊存在，勞動力市場的下行風險正在上升，美聯儲可能需要調整政策。受此影響，對貨幣政策高度敏感的兩年期美債收益率大幅下跌，美元指數回落，這為不生息、且以美元計價的黃金提供了動力。

鮑威爾表示，當前經濟形勢給美聯儲官員帶來了「充滿挑戰的局面」。他還表示，關於美國總統特朗普的關税政策是否會以更持久的方式重新點燃通脹，仍存在疑問。另外，他將勞動力市場的現狀形容為「頗為奇怪」。

掉期交易員目前認為，美聯儲下月降息的可能性已超過85%，但9月之后的前景仍充滿不確定性，因為美國通脹仍高於目標。

經濟學家指出，鮑威爾的言論顯然支持9月放松政策，但這並不意味着美聯儲準備在年底前大幅降息，儘管市場預期如此。根據CME的美聯儲觀察工具，市場正在消化年底前可能再降息兩次的可能性。

Northlight Asset Management首席投資官克里斯·扎卡雷利（Chris Zaccarelli）表示，儘管美聯儲的使命面臨雙重風險，因為通脹和失業率可能同時上升，但鮑威爾的發言表明，現在是時候將重點放在就業而非通脹上了。

他還分析説，鮑威爾的講話表明，一次降息並不意味着美聯儲會按照預設的路線進行一系列進一步的降息，但他承認，當前的利率水平略有過高。

LPL Financial首席經濟學家傑弗里·羅奇（Jeffrey Roach）則表示，他不相信美聯儲能夠在9月之后繼續降低利率，「即將降息的暗示將在短期內壓低收益率並提振市場，但從長遠來看，經濟的結構性轉變給長期聯邦基金利率帶來了不確定性。」

今年以來，黃金已累計上漲近28%，漲幅主要集中在前四個月。當時地緣政治與貿易緊張局勢加劇，刺激了避險需求，同時央行的增持也提供支撐。

包括瑞銀財富管理部門在內的一些市場觀察人士預計，金價仍有進一步上漲空間。不過，根據美國商品期貨交易委員會的最新數據，對衝基金已將黃金多頭倉位削減至六周低點。

Capitalight Research研究主管Chantelle Schieven表示， 黃金仍然受到良好支撐，但由於9月份的降息效應已被消化，其漲幅可能有限。德國商業銀行的大宗商品分析師也依然看好黃金，但由於金價上漲影響實物零售需求，因此也認為上漲空間有限。

儘管由於美聯儲寬松政策有限，黃金的潛力可能受到限制，但分析師仍然看到其他貴金屬的機會。Blue Line Futures首席市場策略師斯特雷布爾（ Philip Streible）説，很多消息已經反映在黃金價格中，在當前環境下，他將注意力轉向白銀，因為白銀價格繼續回升至接近40美元/盎司。

他表示：「 黃金獲得了諸多支撐，近期走勢良好，但白銀仍具有吸引力，其投資價值也不容忽視。儘管通脹依然高企，但美聯儲仍考慮降息，白銀前景看好。」

分析師認為，交易員將繼續密切關注美國宏觀經濟數據，例如第二季度GDP、本周即將公佈的PCE通脹數據，以及美聯儲官員的講話。其中，通脹數據仍將是9月份以后美聯儲貨幣政策的一個關鍵因素。