東吳證券-電力設備行業跟蹤周報：AIDC空間廣闊、人形機器人迎新催化-250825

（來源：研報虎）

　　電氣設備8112上漲2.28%，表現弱於大盤。（本周，8.18-8.22）新能源汽車漲4%，光伏漲3.39%，鋰電池漲2.71%，電氣設備漲2.28%，核電漲2.21%，風電漲0.5%，發電設備漲0.04%。漲幅前五為科泰電源、南風股份、天融信、科士達、泰豪科技；跌幅前五為江蘇神通、澳洋順昌、禾望電氣、寶光股份、大金重工。

　　行業層面：人形機器人：英偉達將於8月25日發佈「機器人新大腦」產品；英偉達富士康聯手打造人形機器人，11月首發開啟「物理AI」時代；智元機器人發佈靈創平臺：稚暉君宣佈機器人二次開發「0門檻」將至，大幅降低動作編排難度；波士頓動力人形機器人擺脫遙控器，開始自主工作；天太機器人簽署全球首個10000台具身智能人形機器人訂單，26年底交付，面向家庭康養。儲能：中節能烏蘭察布市察右前旗天皮山80萬千瓦時獨立儲能電站儲能設備採購中標候選人公示;7月河南山東141個超17GWh項目備案；億緯鋰能中標電工時代628Ah磷酸鐵鋰電芯採購。電動車：融捷集團發佈第二代硫化物全固態電池，能量密度450wh/kg；高工鋰電：高壓實鐵鋰、硅碳負極龍頭「擴產」提速；SKOn美國工廠投產即過剩；蔚來汽車正式發佈全新ES8並開啟預售，將於9月下旬上市並交付；零跑汽車發佈2025年半年度財報，上半年淨利潤達0.3億元，首次實現半年度淨利潤轉正；新一代智己LS6預售火爆，30分鍾小訂破萬，9月10日正式上市；長城汽車巴西工廠開業，巴西總統盧拉親臨，Hi4混動技術登陸拉美。市場價格及周環比：鈷：SMM電解鈷26.25萬/噸，-0.4%；鎳：上海金屬網12.09萬/噸，-0.8%；碳酸鋰：SMM工業級8.16萬/噸，+1.5%；SMM電池級8.39萬/噸，+1.5%；前驅體：SMM四氧化三鈷21.25萬/噸，+0.2%；正極：SMM磷酸鐵鋰-動力3.62萬/噸，+1.4%；負極：百川石油焦0.26萬/噸，+0.3%；六氟磷酸鋰：SMM 5.63萬/噸，+2.0%；百川5.40萬/噸，+1.9%；電池：SMM方形-鐵鋰5230.325元/wh，+0.6%；圓柱18650-2500mAh 4.33元/支，+0.2%。新能源：工信部等部門聯合召開光伏產業座談會，加強產業調控、遏制低價無序競爭、規範產品質量、支持行業自律。8月21日硅料硅片報價齊上漲；山西省發改委：山西"136號文"方案徵求意見：存量項目機制電價基準價為0.332元/千瓦時、增量項目由競價形成。黑龍江省發改委：黑龍江「136號文」實施細則：存量0.374元/kWh，增量執行期限12年，鼓勵配建儲能轉為獨立儲能。內蒙古能源局：內蒙古完成「136號文」首次結算，新入市分佈式等結算均價316元/MWh，機制電價提高33.1元/MWh。本周硅料50.00元/kg，環比2.04%；N型210R硅片1.40元/片，環比2.70%；N型210硅片1.60元/片，環比3.23%；雙面Topcon182電池片0.69元/W，環比0.00%；雙面Topcon182組件0.70元/W，環比0.00%；玻璃3.2mm/2.0mm 18.00/11.25元/平，環比0.00%/0.00%。風電：7月風電新增裝機2.3GW，同比-44%；1-7月風電累計裝機53.7GW，同比+79%。本周招標4.26 GW：陸上4.26 GW/海上暫無；本周開/中標暫無。本月招標6.45GW，同比+14.8%：陸上6.45 GW/海上暫無，同比+14.8%。25年招標73.4 GW，同比+6.19%：陸上67.03 GW/海上6.37 GW，同比+5.68%/同比+12.06%。本月開標均價：陸風2001元/KW，陸風（含塔筒）2090元/KW。電網：全球首臺500千伏植物油變壓器成功投運。

　　公司層面：億緯鋰能:Q2營收153.7億，同環比24.6%/20.1%,歸母淨利5億，同環比-53.0%/-54.2%。通威股份:Q2營收245.8億，同環比1.4%/54.2%,歸母淨利-23.6億，同環比0.8%/-8.9%。華友鈷業:Q2營收193.5億，同環比28.3%/8.5%,歸母淨利14.6億，同環比27.0%/16.5%。贛鋒鋰業:Q2營收46億，同環比1.6%/22.1%,歸母淨利-1.8億，同環比-45.4%/-50.7%。金風科技:Q2營收190.6億，同環比44.2%/101.3%,歸母淨利9.2億，同環比-12.8%/61.8%。天賜材料:Q2營收35.4億，同環比18.5%/1.5%,歸母淨利1.2億，同環比-3.9%/-20.9%。晶澳科技:Q2營收132.3億，同環比-38.1%/24.0%,歸母淨利-9.4億，同環比140.6%/-42.5%。阿特斯:Q2營收124.7億，同環比0.9%/45.2%,歸母淨利6.8億，同環比3.5%/1346.8%。天合光能:Q2營收167.2億，同環比-32.3%/16.6%,歸母淨利-16億，同環比-15371.0%/21.1%。三星醫療:Q2營收43.4億，同環比9.3%/19.6%,歸母淨利7.4億，同環比-5.8%/51.3%。恩捷股份:Q2營收30.3億，同環比23.6%/11.2%,歸母淨利-1.2億，同環比-189.6%/-558.3%。中礦資源:Q2營收17.3億，同環比33.6%/12.6%,歸母淨利-0.5億，同環比-121.1%/-133.9%。橫店東磁:Q2營收67.1億，同環比25.9%/28.6%,歸母淨利5.6億，同環比96.8%/22.7%。廈鎢新能:Q2營收45.6億，同環比51.8%/53.1%,歸母淨利1.9億，同環比48.8%/63.0%。許繼電氣:Q2營收41億，同環比1.8%/74.6%,歸母淨利4.3億，同環比9.1%/105.4%。平高電氣:Q2營收31.9億，同環比6.2%/26.9%,歸母淨利3.1億，同環比0.9%/-14.5%。星源材質:Q2營收10.1億，同環比7.4%/13.4%,歸母淨利0.5億，同環比-60.2%/15.0%。盛新鋰能:Q2營收9.3億，同環比32.1%/35.2%,歸母淨利-6.9億，同環比1486.6%/343.5%。尚太科技:Q2營收17.6億，同環比42.8%/8.1%,歸母淨利2.4億，同環比15.4%/0.3%。時代新材: Q2營收51億，同環比14.4%/22.6%,歸母淨利1.5億，同環比48.9%/0.1%。海興電力:Q2營收11.4億，同環比-15.8%/45.3%,歸母淨利2.5億，同環比20.2%/80.9%。弘元綠能:Q2營收15.7億，同環比-13.7%/-5.1%,歸母淨利-2.3億，同環比-76.9%/279.7%。盛弘股份:Q2營收7.6億，同環比-8.9%/25.4%,歸母淨利0.9億，同環比-26.0%/16.8%。天順風能:Q2營收12.6億，同環比4.8%/36.4%,歸母淨利0.2億，同環比-73.1%/-49.0%。良信股份:Q2營收12.5億，同環比16.6%/14.4%,歸母淨利1.4億，同環比-2.6%/38.9%。派能科技:Q2營收7.6億，同環比59.8%/93.1%,歸母淨利0.5億，同環比228.1%/-236.4%。博遷新材:Q2營收2.7億，同環比12.7%/7.6%,歸母淨利0.6億，同環比47.8%/20.5%。驕成超聲:Q2營收1.8億，同環比42.5%/18.8%,歸母淨利0.3億，同環比718.7%/45.6%。

　　投資策略：機器人：英偉達近期加碼人形本體和大模型，Tesla Gen3將於10-11月定型，股東大會有望展示，25Q4下訂單、26年初量產，2030年依然預期100萬台；人形公司產品、訂單、資本端等進展提速，25-26年國內外量產元年共振，我們繼續全面看好人形板塊，全面看好T鏈確定性供應商和頭部人形核心供應鏈、看好總成、靈巧手、整機、以及絲槓、諧波、傳感器、運控等核心環節。電動車：7月中汽協電動車銷量126萬輛，同環比+27%/-5%，階段性增速放緩，全年預計25%增長至1600萬輛；歐洲9國合計銷量22.1萬輛，同環比41%/-20%，銷量持續強勁，且H2新車周期開啟，預計未來2-3年可持續維持20%+；排產端看，儲能滿產，供不應求，7月雖受碳酸鋰價格上漲排產有所擾動，8月已恢復5-15%增長，板塊仍處於估值底部，首推寧德、比亞迪、科達利、億緯等鋰電龍頭公司，同時固態中試線2H25密集落地，看好硫化物固態電解質和硫化鋰及核心設備優質標的。儲能：歐洲、中東等新興市場大儲需求大爆發，美國對等關税下降恢復發貨，全年美國裝機上修至增長30%+，國內儲能因政策調整將催生高質量增長方式，今年預計20-30%增長超預期；歐洲户儲去庫完成，出貨恢復，工商儲需求開始爆發，亞非拉等新興市場光儲平價需求持續；我們預計全球儲能裝機25-28年的CAGR為30-40%，看好儲能逆變器/PCS龍頭、大儲集成和儲能電池龍頭。工控：工控25年需求總體繼續弱復甦，鋰電需求恢復、風電、機牀等向好，同時佈局機器人第二增長曲線，全面看好工控龍頭。風電：25年國內海風10GW+，翻倍增長，Q2是拐點，歐洲海風進入持續景氣周期，繼續全面看好海風，陸風100GW+，同增25%，鑄件等零部件漲價，風機毛利率逐步修復，推薦海纜、海樁、整機、鑄件、葉片等。光伏：531搶裝結束后，國內終端需求支撐偏弱，排產端暫時小幅下降，政策引導光伏反內卷力度強，硅料成為主要抓手，當前價格穩在45-50元/kg，硅片和電池順價后也平穩，組件小漲后待觀察終端需求；今明年全球光伏裝機增速為15%/5%，歐洲分佈式和新興市場持續需求好，看好受益的逆變器環節、看好反內卷受益的硅料、玻璃、電池和組件等。電網：25年電網投資確定增長，海外AI數據中心旺盛需求持續，國內下半年有望加速，繼續推薦AIDC、出海等方向龍頭公司。

　　投資建議：寧德時代（動力&儲能電池全球龍頭、盈利和增長確定估值低）、陽光電源（逆變器全球龍頭、海外大儲優勢顯著、估值極低）、三花智控、比亞迪（電動車銷量持續向好且結構升級、全民智駕超預期）、良信股份（斷路器優質標的，率先切入海外AIDC供應鏈潛力大）、金盤科技（干變全球龍頭海外全面佈局、AIDC明顯受益）、麥格米特（多產品穩健增長、英偉達供應商AIDC潛力大）、浙江榮泰（雲母龍頭增長確定、微型絲槓大客户訂單上量）、雷賽智能（伺服控制器龍頭企業、機器人關節批量優勢明顯）、上海洗霸（全面佈局固態、有研合資硫化鋰有望領先）、億緯鋰能、匯川技術（通用自動化弱復甦龍頭Alpha明顯、聯合動力持續超預期）、科達利（結構件全球龍頭穩健增長、大力佈局機器人優勢顯著打造第二增長曲線）、納科諾爾（干法設備龍頭、固態設備全面佈局）、遠航精密（鎳帶箔龍頭、固態鎳基潛力大）、海博思創（國內大儲龍頭優勢明顯、積極開拓海外儲能）、大金重工（海風出口佈局厚積薄發、量利雙升超預期）、宏發股份（傳統繼電器穩增長、高壓直流和PDU持續高增長）、廈鎢新能（鈷酸鋰需求盈利向好、卡位硫化鋰固態潛力大）、思源電氣（電力設備國內出海雙龍頭、訂單和盈利超預期）、北特科技（絲槓批量空間大、汽零平穩）、華友鈷業（鋰電資源材料一體化佈局、鎳鈷盈利能力超預期）、偉創電氣（變頻伺服持續增長、大力佈局人形機器人）、富臨精工（高壓實鐵鋰領先、機器人佈局深厚）、東方電纜（海纜壁壘高格局好，海風項目開始啟動）、璞泰來（負極龍頭盈利拐點隔膜塗敷穩增、固態電池設備&材料領先）、震裕科技（結構件盈利逐步修復、絲槓及關節總成空間大）、斯菱股份（車后軸承市場穩定增長、打造諧波第二增長曲線）、尚太科技（負極龍頭份額提升超預期、成本優勢大盈利能力強）、祥鑫科技（汽零和結構件穩健、積極佈局人形/AIDC/液冷）、湖南裕能（鐵鋰正極龍頭強阿爾法、新品放量和價格見底盈利好轉）、德業股份（新興市場開拓先鋒、户儲爆發工商儲蓄勢）、三星醫療（海外配網和電錶需求強勁、國內增長穩健）、錦浪科技（歐洲去庫完成逆變器迎來拐點、新興市場銷售提升提供支撐）、禾邁股份（微逆去庫尾聲重回高增長、儲能產品開始導入）、阿特斯（一體化組件頭部企業、深耕海外大儲進入收穫期）、天奈科技（碳納米管龍頭、快充&硅碳&固態持續受益）、欣旺達（消費鋰電盈利向好、動儲鋰電逐步上量）、固德威（組串逆變器持續增長，儲能電池和集成逐步恢復）、隆基綠能（單晶硅片和組件全球龍頭、BC技術值期待）、愛旭股份（ABC電池組件龍頭、25年大幅放量）、通威股份（硅料龍頭受益供給側改革、電池和組件有望改善）、科華數據（全面受益國內AI資本開支新周期、數據和數能雙星驅動）、晶澳科技（一體化組件龍頭、盈利率先恢復）、晶科能源（一體化組件龍頭、Topcon明顯領先）、天合光能（210一體化組件龍頭、户用分佈式和渠道佔比高）、聚和材料（銀漿龍頭、銅漿率先佈局）、福斯特、國電南瑞（二次設備龍頭、穩健增長可期）、鳴志電器（步進電機全球龍頭、機器人空心杯電機潛力大）、天賜材料（電解液&六氟龍頭、新型鋰鹽領先）、帝科股份（銀漿龍頭、銀包銅銀漿率先量產在即）、曼恩斯特（磨頭龍頭持續高增、多品類擴張佈局固態和人形）、當升科技（三元正極龍頭、佈局固態電池技術）、容百科技（高鎳正極龍頭、海外進展超預期）、日月股份（大鑄件緊缺提價可期，盈利彈性大）、上能電氣（逆變器地面地位穩固、大儲PCS放量在即）、新宙邦（電解液&氟化工齊頭並進）、星源材質（干法和濕法隔膜龍頭、LG等海外客户進展順利）、盛弘股份（受益海外和國內AI資本開支、海外儲能新客户拓展）、平高電氣（特高壓交直流龍頭、估值低業績持續超預期）、許繼電氣（一二次電力設備龍頭、柔直彈性可期）、金風科技（風機毛利率恢復、風電運營穩健）、中偉股份（三元前聚體龍頭、鎳鋰金屬佈局可觀）、明陽智能（海上風機龍頭、風機毛利率修復彈性大）、福萊特（光伏玻璃龍頭成本優勢顯著、價格底部有望企穩反彈）、鈞達股份（Topcon電池龍頭、擴產上量）、三一重能（成本優勢明顯、雙海戰略見成效）、天齊鋰業、贛鋒鋰業、中礦資源、盛新鋰能、艾羅能源、中國西電、禾望電氣、恩捷股份、天順風能、德方納米、昱能科技、永興材料、威邁斯、儒競科技、派能科技、元力股份、大金重工、安科瑞、海興電力、中熔電氣、天齊鋰業、日月股份、三一重能、金風科技。建議關注：海辰藥業、金楊股份、峰岹科技、英聯股份、凌雲股份、宏工科技、科士達、英維克、明陽電氣、多氟多、天際股份、東方電氣、中信博、東威科技、宇邦新材、海力風電、新強聯、通靈股份、快可電子、中科電氣、美暢股份、璉升科技、信捷電氣、振華新材、大全能源、通合科技、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、TCL中環、弘元綠能、東方日升等。

風險提示：投資增速下滑，政策不及市場預期，價格競爭超市場預期