AI行情擴散到什麼程度了？

本文來自格隆匯專欄：興證策略張啟堯 作者：張啟堯團隊

7月下旬以來，興業證券基於股價位置、后續催化等維度，反覆提示AI主線內部向國產算力和中下游端側應用的擴散（詳見7.25重視AI內部的擴散、8.4堅定多頭思維，首推軍工+AI擴散、8.5AI+怎麼+？、8.13本輪AI行情特徵：輪動式新高）。近期，興業證券已經看到AI行情正在向國產算力、軟件服務、端側應用等低位方向持續擴散，行情進入「多點開花」階段。

當前AI行情擴散到什麼程度了？幾個數據維度供參考：

擁擠度看，當前大多數細分方向擁擠度仍處於中等水平，尤其是眾多中下游細分方向，包括中游軟件服務（SASS、AI Agent、雲計算、操作系統、網絡安全）、下游端側應用（金融科技、遊戲、人形機器人、AI端側等）。

細分方向漲跌幅看，6月以來北美算力鏈相對其他方向仍積累一定超額收益。6月以來光模塊漲89.5%，PCB漲81.6%，而其他多數方向漲幅仍在40%以下。8月以來，AI行情內部正在向更多細分方向擴散，其中8月以來漲幅較多但6月以來漲幅整體偏低的板塊包括國產算力（AI芯片、GPU）、中游軟件服務（操作系統、雲計算、邊緣計算、網絡安全等）、下游端側應用（AIPC、智能家居、AI手機、人形機器人等）。

北美算力與國產算力比價來看，仍在高位。興業證券精選A股中20家北美算力標的（光模塊、PCB等方向）與20家國產算力標的（國產芯片、服務器等方向），分別構建「北美算力鏈」與「國產算力鏈」指數。兩者比價來看，4月下旬以來北美算力鏈已在持續跑贏國產算力鏈，近期國產算力大漲后，兩者比價仍在高位。

風險提示

數據統計不完備或口徑不同帶來偏差等

注：本文來自興業證券2025年8月17日發佈的《這是一輪「健康牛」》，分析師 ：張啟堯 S0190521080005；胡思雨 S0190521110003；張倩婷 S0190521110002；程魯堯 S0190521120004；張勳 S0190520070004；吳峰 S0190510120002