小心日本債市又飛出黑天鵝！長債收益率再創歷史新高

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周五，因持續的通脹壓力與不斷上升的財政風險繼續打擊市場情緒，日本30年期國債收益率攀升至歷史新高。其他期限的收益率也同步上揚，日本國債已連續數月遭遇拋售。

日本30年期國債收益率一度升至當日高點3.21%，略微超過7月創下的3.2%歷史紀錄。20年期日本國債收益率升至2.66%，續刷1999年以來新高；10年期國債收益率上升1個基點至1.615%，創2008年10月以來最高水平。

債市出現這一走勢出現之際，日本7月核心消費者物價指數高於預期，且遠超日本央行2%的目標。與此同時，因執政聯盟在7月參議院選舉中失利，市場預期政府將出臺新的財政刺激措施，也引發了債券發行增加的擔憂。

日本總務省周五公佈的數據顯示，7月剔除生鮮食品的核心消費者物價指數（CPI）同比上漲3.1%，低於6月的3.3%，也略高於經濟學家預測的3%。分析師原本預計能源價格會因去年高基數效應而拉低整體水平。

與此同時，進一步剔除能源的「核心核心」CPI維持在3.4%，與上月持平，符合市場預期，顯示潛在通脹動能仍然強勁。

第一生命經濟研究所首席經濟學家新家義貴（Yoshiki Shinke）表示：「僅僅因為核心CPI放緩就斷言通脹減弱是錯誤的。食品價格仍在加速上漲，企業依然願意把成本轉嫁給消費者，與幾個月前的預測相比，通脹水平要高得多。」

7月通脹放緩的主因是能源價格，同比下降0.3%，為2024年3月以來首次下跌。這一趨勢早有預期，因為去年政府補貼計劃結束推高了能源價格。此外，國際油價在7月較去年同期下跌約10%。

需求端同樣顯露疲態。根據日本證券交易商協會的數據，7月外國投資者大幅放緩了對日本國債的購買，這推動超長期國債收益率升至部分壽險公司認為具有吸引力的水平。

三菱日聯日興證券資深利率策略師奧村中（Ataru Okumura）在周四的報告中寫道：「考慮到海外投資者在2025年上半年是超長期日本國債的主要需求來源，如今淨買入的大幅回落引發了對未來收益率曲線長端可能出現不穩定的擔憂。」

市場目前正關注日本央行行長植田和男（Kazuo Ueda）在傑克遜霍爾研討會上的講話，以尋找央行未來政策走向的信號。隔夜指數掉期顯示，交易員押注日本央行10月加息的概率為52%。

彭博策略師馬克·克蘭菲爾德（Mark Cranfield）則分析稱，「日本國債期貨未平倉合約的近期增加表明，激進交易員更堅信，10月加息的‘五五開’預期將在植田和男返回日本時，演變為市場完全計入的共識。」

彭博經濟學家木村太郎（Taro Kimura）評論稱：「表面上看數據放緩，但通脹壓力依舊頑固。此前的大米價格飆升和勞動力成本上升，正持續傳導至加工食品領域，使核心核心CPI維持在3%中段的高位。對日本央行而言，這意味着循序漸進的加息路徑依然合理。」

新家義貴則表示：「如果單看通脹數據，日本央行隨時可以加息，但從邏輯上説，他們應等待明年工資增長的動能更清晰再行動。因此我認為12月或明年1月更可能，但也確實存在提前到10月的風險。」