交銀國際：降小米集團-W目標價至60港元 次季業績符預期

交銀國際發佈研報稱，小米集團-W（01810）次季汽車業績表現亮眼，智能手機業務調整基本符合預期。基於2026年手機xAIoT25倍市盈率及汽車業務2.2倍市銷率，目標價由67港元下調至60港元，維持「買入」評級。

　　報告指，小米次季業績符合市場預期，汽車業績表現亮眼。小米次季收入/經調整淨利潤分別為1，160/108億元人民幣（下同），符合市場預期。汽車收入同比增40%；毛利率達26.4%，再創歷史新高，主要來自平均售價增長及同平臺規模效應。本季度業績一定程度受智能手機業務影響。具體看，智能手機收入同比降2%，主要來自REDMI

　　A5發佈拉低海外平均售價，而內地平均售價受益於高端機型佔比提升，同比繼續增長。

　　另外，智能手機毛利率按季下滑0.9百分點至11.5%，管理層認為主要由於儲存器價格上漲，對中低端機型毛利率影響較大，符合該行之前的預期。AIOT收入同比增45%，毛利率受618促銷影響按季降2.7百分點22.5%，為歷史次高。大家電收入保持66%同比高增，空調錶現亮眼，實現量價齊升。該行微調小米2026年汽車業務收入至1，820億元，前值預測1，817億元。考慮手機等業務的不確定性，下調2025年及2026年收入預測至4，830億及6，058億元，下調2025年及2026年經調整每股盈利至1.67港元及2.01港元。