【券商聚焦】招銀國際維持訊飛醫療(02506)「買入」評級 指政策支持仍是醫療AI應用的主要推動力

金吾財訊 | 招銀國際研報指，訊飛醫療(02506)1H25實現收入3 億元人民幣（+30%），其中G 端 1.4 億元（+87%）、B 端 5,286 萬元（-10%）、C 端 1.0 億元（+10%）。運營效率繼續改善，銷售與管理費用率下降7.5個百分點，研發費用率下降20.7個百分點，淨虧損率顯著收窄至22%（同比改善15.5個百分點）。該機構認為醫療AI行業仍處於早期階段，各細分領域的需求波動可能影響公司增長。然而，公司覆蓋G、B、C端需求的多元AI解決方案能夠在一定程度上對衝單一板塊波動，支撐韌性且快速的增長。

G端業務受益於政策支持表現強勁。區域解決方案收入同比增長178%至5,763萬元人民幣，主要受益於國家疾控部門推動各省建設的統一傳染病監控平臺。基層解決方案收入同比增長52%至8,381萬元人民幣，得益於基層醫療對慢病篩查與風險評估要求的提升。B端業務低於預期，主要受上半年醫院對開源大模型落地預期未達、採購節奏放緩影響。但相較通用大模型，訊飛星火醫療大模型基於醫療數據和專用知識庫訓練，臨牀核心能力更優，數據飛輪亦持續強化其技術優勢。C端保持穩健增長。2025年上半年患者管理服務收入同比增長10%至1億元人民幣。

該機構維持「買入」評級。考慮到短期B端業務的挑戰，該機構將2024-2026年收入複合增速預測從此前的37.9%下調至27.9%。基於13倍2026年預測市銷率，該機構將目標價調整為143.59港元。