鮑威爾傑克遜霍爾「告別演説」前瞻：9月降息能否拍板定案？

縱觀就職以來，美聯儲主席鮑威爾在懷俄明州傑克遜霍爾央行年度峰會上的演講，總是一個高風險時刻。

北京時間周五晚10點，這位美聯儲主席將在「炮火」中最后一次登上傑克遜霍爾的講臺，目前他不僅面臨着來自美國總統特朗普的猛烈攻擊，其所在機構內部的「叛亂」也日益增長。

鮑威爾對美聯儲面臨的數個大問題的概述，將在他的任期結束后以某種方式塑造美聯儲的未來，併成為他政治遺產的關鍵部分。

規劃政策路徑

鮑威爾這次演講的題目是「經濟展望與框架評估」，這表明鮑威爾將花時間闡述他對宏觀狀況的看法，並討論美聯儲的長期政策目標，這是一項每五年進行一次的審查。

市場預計鮑威爾將為9月份的降息做鋪墊。

自2018年開始，即在鮑威爾上任后的每一次傑克遜霍爾央行年會演講中，他都曾暗示過重大的政策轉變：從第一次演講中推動季度性降息，到2020年對其如何看待通脹的關鍵轉變，再到去年暗示將在9月採取激進行動，市場都從這位主席的主旨演講中獲取了線索。

華爾街的評論也反映了這一次類似的預期，儘管措辭上可能更為微妙。

高盛經濟學家David Mericle在一份報告中説，「我們不認為鮑威爾會果斷地發出9月降息的信號，但這次演講應該向市場明確表示，他可能會支持降息。」

Mericle説，「我們懷疑，對於大多數對9月降息表示謹慎的FOMC與會者來説，如果鮑威爾推動，他們將願意支持降息，但鮑威爾可能會認為，在會議臨近、手頭有更多數據時再向他們陳述理由會更合理。」

在鮑威爾的講話中，同樣值得關注的關鍵點將是鮑威爾如何描述勞動力市場，以及他對特朗普關税對通脹的傳導效應的看法。

在7月美聯儲會議后不久，7月非農就業數據「爆冷」，5月和6月的增幅甚至被下修得更弱。然而，多位決策者都用「穩固」一詞來形容勞動力市場，表明他們認為降息的緊迫性不大。

7月會議紀要顯示，大多數FOMC成員認為通脹是更大的擔憂，謹慎情緒依舊佔上風。堪薩斯城聯儲主席施密德周三表示，他尚未完全信服9月應該降息，並將需要看到更多數據。事實上，只有理事沃勒和鮑曼公開表示他們贊成下個月採取行動。

不過，對美聯儲下一步行動的規劃，可能只是鮑威爾演講中的一小部分。

維護獨立性

特朗普一直對鮑威爾及其同事進行着近乎持續不斷的「炮轟」。就像他在第一個任期的大部分時間里所做的那樣，特朗普一直糾纏鮑威爾要求降低利率。但近期，特朗普對美聯儲的攻擊已超出了單純的貨幣政策。

今年夏天早些時候，白宮猛烈抨擊美聯儲在其華盛頓特區總部進行的一項重大重建項目。這恰逢特朗普曾考慮過罷免鮑威爾的時期，儘管他后來放棄了這個想法。

然后本周，本屆政府將其焦點對準了美聯儲理事庫克，指控她申請的兩筆有聯邦支持的貸款上存在抵押貸款欺詐。

在爭議聲中，鮑威爾可能會利用這次演講至少對政治干擾進行一次抨擊，即使他遵循過去不直接點名的做法。

「我認為，擁有一個獨立的央行，一直是一項對公眾大有裨益的制度安排，」鮑威爾上個月説。「只要它對公眾有益，就應該繼續下去並得到尊重。」

安聯貿易北美的資深經濟學家Dan North説，「他會藉機談論美聯儲的獨立性，因為在這個節骨眼上他真的還有什麼可失去的呢？似乎很清楚，特朗普在法律上不能解僱他。他當然可以對他施加各種巨大的壓力。我認為這對鮑威爾來説是一個機會，可以説央行必須保持獨立，而這也是我們將要做的。」

框架修改

除了規劃政策路徑和維護美聯儲的獨立性，預計鮑威爾還將闡述對美聯儲政策框架評估的修改，該評估闡明瞭美聯儲的戰略及其對履行國會賦予的穩定物價和最大化就業使命的承諾。

特別是，預計美聯儲放棄所謂的「平均通脹目標制」，這是一項在疫情前通脹持續偏低、美聯儲官員希望避免通縮時制定的政策。

該政策的主要想法是，如果過去幾年通脹低於2%，美聯儲將容忍未來通脹略高於2%以進行補償，從理論上看，長期通脹平均將維持在2%。

然而前幾年，美聯儲選擇按兵不動，通脹甚至達到了40多年來的最高水平。雖然大多數官員表示，通脹目標制的改變在當時普遍認為通脹是「暫時性」的觀點中並未起到作用，但這項政策很可能會被調整，美聯儲將回到其先前的通脹立場，即在通脹似乎正在上升時採取先發制人的行動。

鮑威爾在5月份的一次演講中已暗示了這一變化。「在我們迄今的討論中，與會者已表示，他們認為重新考慮關於（通脹）未達標的措辭是合適的，」鮑威爾説。「而在我們上周的會議上，我們對平均通脹目標制也有類似的看法。」

德意志銀行首席美國經濟學家Matthew Luzzetti在一份報告中説，「雖然2020年採納的新框架並非美聯儲延迟行動和通脹大幅超調的主要因素，但它確實對這一結果有所貢獻，因此，我們預計鮑威爾在傑克遜霍爾的演講將強調對美聯儲長期目標聲明的修改，以反映這一現實。具體來説，我們預計演講將呼籲撤銷2020年的修改，並恢復‘先發制人’的主要作用。」

Luzzetti補充説，周五的演講「可以説再重要不過了」，他預計鮑威爾將改變他對勞動力市場的論調。

鮑威爾在他5月份的演講中還指出，未來通脹可能比2010年代更具波動性，美國可能正在進入一個更頻繁、且可能更持久的供應衝擊時期。

黃金市場「屏息」等待

根據芝加哥商品交易所集團的「美聯儲觀察」工具，交易員們定價美聯儲在9月降低借貸成本的可能性為75%，並預計年底前至少有兩次25個基點的降息。

周四的數據再次確認了這些押注，該數據顯示初請失業金人數創下了約三個月來的最大增幅，而前一周領取失業救濟的人數攀升至近四年來的最高水平。

因此，投資者將密切審視鮑威爾在傑克遜霍爾研討會上的講話，以尋找關於降息路徑的新線索。這反過來將在影響黃金的下一輪方向。

KCM Trade首席市場分析師Tim Waterer表示：「由於俄烏和平協議仍有可能達成，美元也吸引了一些買家，黃金正面臨逆風，但如果鮑威爾的信息被解讀為鴿派的轉變，美元可能會崩潰，黃金可能會再次走高。」

技術面方面，Fxstreet分析師指出，日線圖顯示，黃金的風險仍然偏向下行，因為14日相對強弱指數（RSI）正在50水平下方緩慢走低，「死叉」的形成也使負面前景加劇。值得注意的是，21日簡單移動平均線已於周二收於50日移動平均線下方，從而驗證了這一看跌的死叉形態。

就目前而言，空頭需要帶動金價跌破100日移動平均線3314美元，才能開啟持續的下跌趨勢。若進一步下跌，下一個目標是7月31日的低點3274美元，跌破該水平后，將測試7月30日的低點3268美元，並最終跌向3250美元的心理關口。

另一方面，黃金買家需要攻克3350美元附近的強勁阻力位，即21日移動平均線和50日移動平均線的匯合區，才能消除任何近期的看跌傾向。若突破此處，下一個看漲目標位見於上周高點3375美元以及3400美元的整數水平。