華爾街的泡沫包裝：席勒尖叫，巴菲特隱藏，AI喝了潘趣酒

華爾街有一個習慣，就是在崩盤前狂歡。最近幾周感覺就像是上世紀90年代的似曾相識，指數創下歷史新高，估值超出了理性，少數大型股將一切都聚集在一起。投資者談論着一個「新時代」，但歷史的警示燈正在閃爍。

從羅伯特·席勒（Robert Shiller）百年曆史的估值指標到沃倫·巴菲特（Warren Buffett）最喜歡的市場與GDP比例指標，結論是一樣的。Grayhair的指標顯示，這是歷史上最昂貴的市場之一。人工智能的炒作為派對帶來了新的潘趣酒碗，但這種繁榮取決於已經崩潰的電網。

諾貝爾獎獲得者羅伯特·席勒（Robert Shiller）創建的席勒周期調整后的市淨率（CAPE）採用了過去十年的通脹調整后的收益，並消除了衰退和短期衝擊。從歷史上看，平均值約為17。今天？接近39 --屬於150年來數據中的最高讀數之一。

截至周三，納斯達克指數約佔美國經濟整體產出的105%，這在歷史上尚屬首次。與此同時，美國最廣泛的股票指數威爾希爾5000指數的估值達到創紀錄的GDP的212%。巴菲特長期以來一直警告稱，任何高於140%的利率都是「玩火」。"

難怪伯克希爾哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）（NYSE：BRK）坐擁其有史以來最大的現金儲備，其中罕見的收購是United Health（NYSE：UNH），而且是在該股暴跌超過60%之后。

歷史表明，當估值達到如此程度時，接下來的幾年就會變得疲軟。在之前的CAPE讀數高於37后，標準普爾500指數的下一年、兩年和三年回報率均為負。市場不會永遠原諒過度。

在過去五年中，七強股平均漲幅為335%，而標準普爾500指數總體漲幅為92%。這個獨家集團現在佔該指數的三分之一，僅英偉達（納斯達克股票代碼：NVDA）就能夠拖累市場上漲或下跌-似乎是一時興起。

20世紀90年代末的互聯網炒作也是如此--少數幾家大盤股公司拉高了整個市場，而指數的其他部分則一瘸一拐地走着。市場廣度，即實際貢獻收益的股票份額，現在處於歷史低位，顯示出市場脆弱性的增加。

就連OpenAI首席執行官Sam Altman也在接受The Verge採訪時承認了這一顯而易見的事實。

「我們是否正處於一個整體投資者對人工智能過度興奮的階段？.我的意見是肯定的。"

人工智能的繁榮可能是真實的，但它的基礎建立在某種無聊且有限的東西上：電力。美國能源部發現，數據中心已經消耗了美國4.4%的電力，到2028年，這一數字可能會上升到12%。這高達580太瓦小時，相當於五打核電站的果汁。

弗吉尼亞州是震中--其數據中心已經吞噬了近四分之一的州電力，在高增長情況下，這一數字可能會躍升至50%。電網壓力很大，公用事業公司跟不上，而且56%的電力仍然來自化石燃料。

Altman本人指出，OpenAI將在「不久的將來花費數萬億美元用於數據中心建設。"

因此，市場目前樂觀地定價為完美的夢想增長並不是關於芯片和軟件，而是關於是否有動力。除非可再生能源和核電建設加快發展，否則人工智能夢想的最大瓶頸不會是創新--而是電力。

然而，在房間里的大象變得不可戰勝之前，市場可能會看到泡沫破裂。

「有人將會損失大量的錢。我們不知道是誰，很多人都會賺很多錢，」奧爾特曼説，他反思了一些「三個人和一個想法」初創公司的瘋狂估值。"

儘管如此，他相信，總的來説，這對經濟來説將是一次巨大的淨收益。畢竟，互聯網的結果還是一樣。

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圖片：Shutterstock