中金：維持百度集團-SW跑贏行業評級 目標價96港元

　　中金發布研報稱，維持百度集團-SW（09888）跑贏行業評級，維持美股和港股目標價99.1美元和96港元，基於SOTP估值法（廣告分佈估值降低和對外投資價值提升有所抵消），對應美股和港股均為11倍/10倍的25年/26年非通用準則市盈率，較當前美股和港股分別有11%和10%的上行空間（當前美股對應10倍/9倍2025/2026年非通用準則市盈率，港股對應10倍/9倍25/26年非通用準則市盈率）。

　　中金主要觀點如下：

　　AI改造搜索持續深化，商業化仍處探索初期

　　目前新的廣告產品仍處在探索初期。2Q廣告AI代理產生的收入環增50%，佔百度核心廣告收入超13%（1Q佔比9%）；虛擬人主播使用率在醫療、法律、教育和汽車行業有所提升，收入環增55%，佔百度核心廣告收入超3%。

　　雲收入增長表現強勁

　　2QAI雲收入同增27%至65億元，經調整營業利潤同比穩定增長，其中企業雲增速快於大盤，訂閲制貢獻大頭且穩步增長，其中GPU雲同增高於50%。今年6月公司開源了其最新基礎模型文心4.5系列，7月推出了其專有的視頻生成模型MuseSteamer。

　　蘿卜快跑加速全球擴張

　　2Q蘿卜快跑單量同增148%至220萬單，增長環比大幅加速，主要系國內蘿卜快跑業務商業化進展順利。此外蘿卜快跑今年以來繼續走向世界，截至6月，其自動駕駛服務已覆蓋全球16個城市，其在中國香港自動駕駛道路測試區域持續擴大，8月在阿聯酋和阿布扎比的指定區域啟動開放道路測試。同時，其與國際網約車平臺Uber、Lyft達成戰略合作，公司計劃將在亞洲、中東、歐洲等核心市場部署數千輛無人車。