可能還有「鷹派驚嚇」！市場準備好迎接失望了嗎

美股要維持當下的高位，幾乎離不開9月一次降息的支撐，而一旦9月會議意外傳遞鷹派信號，極可能引發回調。

標普500指數已站上6400點，今年以來漲幅達到10%，並在上周再次刷新紀錄。推動這波行情的部分原因，是大型科技公司財報表現亮眼，給了投資者對整體市場增長前景的信心。但更深層的樂觀預期，仍繫於美聯儲將在9月16日至17日會議上下調聯邦基金利率。

但是，需要警惕的是，即便9月真的如期降息，美聯儲主席鮑威爾仍可能釋放鷹派信號。換言之，美聯儲或許依舊將抗擊通脹放在首位，並暗示未來將維持相對較高的利率。市場雖普遍押注9月降息，但之后連續降息的可能性卻遠不如其所希望的。

分析師認為，這意味着投資者當前不宜過度追漲：一旦9月會議傳遞鷹派基調，極可能引發市場普遍回調。Sevens Report的湯姆·埃賽耶（Tom Essaye）指出，美聯儲很快可能轉向鷹派，而這一預期尚未反映在創紀錄高位的股市定價中。

關鍵原因在於，美聯儲偏好的通脹指標，即個人消費支出（PCE）物價指數6月同比上漲2.6%，仍高於2%的政策目標。經濟學家預計，本月稍后公佈的7月數據也將維持在2.6%。

若過快降息，可能刺激需求和通脹，妨礙美聯儲實現物價目標。此外，近期關税推高企業成本的速度快於消費端價格上漲，企業或被迫進一步提價，從而加劇通脹壓力。

Wolfe Research首席投資策略師克里斯·塞尼耶克（Chris Senyek）直言：「通脹就隱藏在眼前。」他預計市場或將迎來「鷹派意外」。

本周，美聯儲將在懷俄明州傑克遜霍爾召開年度貨幣政策研討會。鮑威爾可能在會上表示，9月降息之后，美聯儲將謹慎觀察通脹走勢，再決定是否進一步降息。

這對市場構成挑戰。聯邦基金期貨市場當前預期年內將有兩次以上降息。也因此，兩年期美債收益率已從5月的4%左右的高點回落至3.7%附近。換句話説，債市正在消化不現實的降息預期，因此未來幾個月收益率可能重新走高。

如果真如此，股市將承受壓力，因為投資者不得不接受利率維持高位的現實，這將帶來巨大的失望情緒。過去幾個月，隨着兩年期收益率下降，股市一路走高，華爾街寄望多次降息。但若收益率回升至5月14日的4.06%高點，標普500很可能隨之下跌。

值得注意的是，當5月14日收益率觸及高點時，標普500的市盈率為未來12個月預期收益的21.4倍。如今這一倍數已升至22.5倍，背后的邏輯是更低利率有助於企業實現盈利預期。

但若美聯儲釋放鷹派信號、收益率抬升，市盈率或將回落至5月的水平。這意味着，標普500可能下跌近5%至約6100點。如果利率長時間維持高位，經濟放緩、分析師下調盈利預期，跌幅甚至可能更大。

因此，分析師總結認為，對於不想在回報上大失所望的投資者而言，現在顯然不是激進買入股票的好時機。